日前，智飛生物（300122.SZ）發布公告稱，公司與美國默沙東藥廠有限公司簽署《經修訂和重述的供應、經銷與共同推廣協議》，對雙方於2023年1月21日簽署的原協議進行全面修訂並予以重述，新協議自簽署之日起生效，原協議同步終止。

　　新協議的核心變化在於取消了原協議中約定的基礎採購金額條款，雙方不再約定固定採購額度，改為根據市場預期需求和實際接種情況，協商確認預期採購與供應計劃，智飛生物據此滾動採購協議產品，具體採購以雙方書面確認的訂單為準。

　　合作期限延續至2028年12月31日，經協商一致可再延長兩年。協議產品仍為九價HPV疫苗（佳達修9）、五價輪狀病毒疫苗（樂兒德）以及23價肺炎多糖疫苗（紐莫法），智飛生物繼續擁有上述產品在中國大陸地區的獨家進口、推廣和銷售權。

　　智飛生物表示，此次調整有助於「減輕公司的經營壓力並降低風險」，提升雙方對市場變化的協同應對能力，公司董事會已審議通過相關議案。

　　協議調整的直接背景是進口九價HPV疫苗市場需求的快速降溫，按照原協議約定，2023年下半年至2026年，智飛生物需向默沙東持續採購四款疫苗，合計基礎採購金額超1000億元，其中僅HPV疫苗一項累計基礎採購額即達979.57億元。

　　然而，終端需求的實際變化與協議約定出現背離，智飛生物2023年實際採購額348.14億元，2024年降至263.77億元，2025年進一步驟降至21.79億元，採購額佔年度採購總額的比例亦從96.06%下降至59.21%。

　　多重因素疊加導致市場需求急劇萎縮，2025年6月，萬泰生物首款國產九價HPV疫苗獲批上市，打破了默沙東在該領域的獨家壟斷格局，國產九價定價較進口產品低約30%。

　　與此同時，前期集中接種後適齡人群需求趨於飽和，疊加民衆接種意願下降與疫苗猶豫情緒蔓延，HPV疫苗市場已從「供給緊缺」轉向「需求分化」。

　　而智飛生物的經營壓力亦同步顯現，2025年前三季度，公司存貨餘額高達202.46億元，應收賬款達128.14億元，兩者合計330億元，規模相當於同期營收的四倍。2025年度業績預告顯示，公司預計歸母淨利潤虧損106.98億元至137.26億元。

　　儘管新協議取消了保底採購約束，為智飛生物減輕了剛性備貨壓力，但其庫存消化進展、國產九價HPV疫苗的持續衝擊以及HPV疫苗納入國家免疫規劃後對自費市場的結構性影響，仍是市場持續關注的焦點。

（文章來源：中國經營報）