Strategy公司（MSTR）啱啱經歷了艱難的第一季度，其持有的比特幣價值大幅下跌，導致因比特幣價格下降而產生約145億美元的未實現虧損。比特幣這一數字資產在此期間下跌超過20%，創下自2018年以來最大的第一季度跌幅。

　　由於公司資產負債表上持有超過500億美元的加密貨幣，在轉向公允價值會計後，這一影響現在直接反映在盈利中。這一會計變更放大了報告的波動性，將比特幣的價格波動轉化為數十億美元的盈利變動，這可能將繼續主導短期業績。

　　儘管面臨壓力，Strategy仍在繼續增持，在4月1日至4月5日期間以約3.3億美元購買了4871枚比特幣，平均價格接近67700美元，資金來源於A類普通股銷售和按市價發行的Stretch優先股。

　　此舉正值比特幣價格在季末跌至公司超過75000美元的平均購買成本之下，這可能會使其短期頭寸受到審視。本季度24.2億美元的遞延稅項收益提供了一定的抵消，但資本配置決策仍與市場狀況以及投資者對公司孖展工具的偏好密切相關。

　　此前的模式允許Strategy以相對於其比特幣持倉的溢價發行股票，並將這些資本再循環用於進一步購買，但隨着該溢價已大幅收窄且孖展環境發生變化，這一模式可能面臨更嚴格的限制。

　　該公司執行董事長邁克爾·塞勒似乎更多地依賴優先股，這可能會減少普通股股東的稀釋，但會引入固定義務，包括按月重置的11.5%年化收益率。根據計劃，公司將通過發行A類股票籌集210億美元，並通過發行永續優先股再籌集210億美元，這一策略可能越來越依賴於比特幣的升值速度快於這些義務的累積速度，而約22.5億美元的現金儲備可能為其提供有限的緩衝，以支持兩年以上的利息和分配支付。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張俊 SF065