金吾財訊 | 美伊同意停火兩周，市場對霍爾木茲海峽重開的樂觀預期，直接引發4月8日國際油價大幅跳水，並創下6年最大單日跌幅。其中，6月倫敦布蘭特期油收報每桶94.75美元，跌14.52美元，跌幅13.29%；5月紐約期油收報每桶94.41美元，大跌18.54美元，跌幅16.41%。美國與伊朗同意短暫停火兩星期後，美國總統特朗普在社交平台發文，指美國將協助處理霍爾木茲海峽航運問題，預告會有許多積極的行動，創造巨大財富。特朗普指，伊朗現在可以開始重建進程，美國將運送各種物資，並在當地確保一切順利，又形容中東的黃金時代展開。巴基斯坦證實伊美同意立即停火，美伊代表團將於4月10日赴伊斯蘭堡展開談判。然而，這份看似帶來和平曙光的停火協議，在生效不到24小時便陷入信任危機。伊朗指責美國違反了停火協議，因為以色列周三對黎巴嫩境內的真主黨發動了大規模襲擊，據報道造成至少182人死亡、數百人受傷。特朗普政府和以色列方面表示，黎巴嫩並不屬於停火協議的涵蓋範圍；而伊朗方面則堅稱，黎巴嫩在停火協議之中。霍爾木茲海峽的通航進程也因此受阻。伊朗半官方通訊社報道，以色列對黎巴嫩發動襲擊後，霍爾木茲海峽的油輪通行已暫停，但美國副總統萬斯指，看到有跡象表明海峽正在重新開放。受局勢反覆影響，4月9日亞市交易時段兩油價格回至97美元上方，其中紐約期油日內漲幅超3.5%，報97.74美元；布倫特原油期貨漲幅超1%，報97.17美元。事實上，此次美伊停火併非雙方核心矛盾的根本化解，更像是一場為各自內部政治與發展節奏騰挪空間的「戰略暫停」，而非真正意義上的和平協議。本質而言，這份停火協議的達成，是雙方在內外雙重壓力下的妥協，而非基於核心條款的共識。從美國方面來看，高油價已經顯著衝擊了特朗普的支持率和共和黨的中選前景。今年11月美國中期選舉在即，通常9月將進入選舉關鍵階段，由此倒推，油價需在6月前實現有效回落，才能為共和黨爭取更多民意支持。此次停火截止時間為4月22日（北京時間），若期間再度爆發衝突，留給油價回落的時間將極為有限。更為關鍵的是，霍爾木茲海峽長期封鎖將直接影響亞洲工業品供應鏈，最終導致美國面臨進口品價格與油價的雙重上漲壓力，推高國內通脹水平，進而干擾聯儲局年內降息計劃，進一步拖累選舉局勢，這或許也是美國急於推動停火的核心動因之一。

對伊朗而言，霍爾木茲海峽是其反制美國的核心籌碼，作為油氣資源的重要運輸通道，海峽的封鎖能夠有效施壓美國，但同時也讓伊朗面臨日益高漲的國際壓力。尤其是在特朗普設定的衝突升級截止日前夕，多個國家密集與伊朗展開外交溝通，加上伊朗國內經濟面臨的多重壓力，讓其不得不尋求通過停火談判緩解困局。只是雙方之間的收益與成本明顯不對稱，這也決定了後續局勢仍存在波折反覆的可能。雖然可能存在其它版本的停戰條款，但美國和以色列大概率不能接受伊朗繼續擁有濃縮鈾材料，並向伊朗支付戰爭賠償，雙方之間的分歧並未消除，談判過程或一波三折。雖然談判仍有不確定性，但距離達成最終協議還是邁出了關鍵一步，雙方難以維持高烈度衝突的現實，使得未來達成最終協議的可能性仍然較大。畢竟特朗普政府此前已作出妥協，接受伊朗提出的10點建議作為談判基礎，而伊朗也在國際與國內雙重壓力下展現出談判意願，這種務實態度為協議達成奠定了基礎。綜合來看，中東緊張局勢並未因短期停火而徹底結束。霍爾木茲海峽能否完全暢通，是油價能否回落至低位的關鍵前提，但結合當前雙方的矛盾分歧與局勢反覆，未來兩周內海峽實現全面通航的可能性極低，在真正達成長期停火協議之前，高油價仍將是全球能源市場的既定事實。渣打銀行能源與金屬研究團隊在一份報告中表示，為期兩周的美伊停火協議對能源供應的幫助可能有限。該團隊的分析師表示，安全擔憂、高企的保險費率以及運營限制意味着通過霍爾木茲海峽的額外能源運輸可能不會太多。儘管油價因停火消息而下跌，但渣打銀行團隊表示，這種快速回調可能會被證明是過度的。該團隊預計第二季度布倫特原油期貨均價為每桶98.00美元，WTI原油均價為每桶92.50美元。但東興證券認為，油價和全球經濟系統性風險已顯著下降。該機構指，美方在經濟導致的政治上的壓力和軍備短期不足方面的壓力遠高於俄烏衝突初期，伊朗在國內經濟方面也面臨壓力，並且雙方並未陷入地面戰爭，該機構傾向於認為快速達成最終協議的可能性不高，但最終談判結果比2022年俄烏衝突早期談判最終失敗的幾率要小（即可能有多輪談判）。高盛亦對短期油價走勢作出調整，該行表示，鑑於曲線前端的風險溢價回落，以及通過蘇伊士運河的原油流量已開始增加，將布倫特原油和WTI原油第二季度價格預測分別下調至90美元/桶和87美元/桶。該機構維持2026年第三季度和第四季度的油價預測不變，布倫特原油分別為82美元/桶和80美元/桶，WTI原油分別為77美元/桶和75美元/桶。