要點
- 周四歐洲國債收益率走高，在通脹壓力與利率前景再度出現不確定性的背景下扭轉此前走勢。
- 油價反彈令美伊停火協議的脆弱性成為市場焦點。
- 短期物價壓力隱現，市場策略師對歐洲是否會進一步加息仍存在分歧。
受中東脆弱停火協議持續擾動市場情緒影響，歐洲國債周四扭轉前一交易日的暴跌走勢，收益率上行。
債券交易員正應對異常劇烈的市場波動，這讓英國央行與歐洲央行的利率政策前景變得更加模糊。
作為英國國債基準的10 年期英國金邊債券收益率周四上漲逾 6 個點子至 4.775%，前一交易日曾暴跌 21 個點子。2 年期英國金邊債券收益率上行 7 個點子至 4.245%，此前一天大跌 25 個點子。
德國國債走勢類似。10 年期德債收益率上漲近 5 個點子至 2.9886%，周三曾下跌近 17 個點子。與此同時，前一交易日大跌 28 個點子的 2 年期德債收益率反彈 6 個點子至 2.5549%。
債券收益率與價格呈反向變動，1 個點子等於 0.01%。
通脹風險施壓
自 2 月 28 日美國及其盟友與伊朗爆發衝突以來，市場走勢反覆劇烈。近幾周，歐洲多國借貸成本觸及數十年高位，高油價推升通脹擔憂，也讓投資者對利率未來路徑的判斷更加複雜。
全球投資策略師、Nuveen 宏觀信貸主管勞拉・庫珀表示，隨着交易員試圖從雜音中分辨有效信號，波動已成為 「新常態」。「投資者無法對每一條新聞都視而不見，但也不能對每一條都進行交易。」
她補充稱，霍爾木茲海峽油氣運輸能否恢復通行，對限制持續性經濟損害至關重要；當前的供應中斷 「並非偶然異常」，而是地緣政治格局轉變的一種 「體現」。
「這些進展難以抑制短期物價壓力，原油仍需包含風險溢價，供應鏈中斷的跡象也在累積，而後者需要時間才能解決。」
「在出現經濟增長放緩的證據之前，通脹風險可能會限制長端債券的反彈，我們對收益率曲線陡峭化更有信心…… 投資組合更偏向短久期，相較於直接押注利率變動，曲線陡峭化交易與通脹對沖工具正越來越受青睞。」
AJ Bell 市場主管丹・科茨沃斯表示，加息可能性依然存在，儘管可能少於周二晚間停火消息公布前的市場預期。
「任何油價回升的跡象都可能引發債券市場新一輪拋售。」 他表示，「目前局面十分棘手，市場看似普遍對伊朗危機接近尾聲感到樂觀，但現在下這種結論還為時過早。」
全球油價周四再度大幅上漲，但仍低於近期高點。國際基準布倫特原油上漲逾 3% 至每桶 97.60 美元，美國西德克薩斯中質原油上漲 4.3% 至每桶 98.53 美元。
作為能源淨進口地區，歐洲預計將比其他地區更嚴重地受到油氣價格高企的衝擊。
ICG 經濟與投資研究主管尼古拉斯・布魯克斯表示，政策制定者正密切關注能源成本如何通過通脹預期、薪資和核心價格指標傳導至整體經濟。
投資者為加息做準備
目前市場定價顯示，英國央行今年將加息 25 個點子，低於停火前的 50 個點子。歐洲央行今年預計加息兩次，這反映出在 2024 年年中利率見頂後持續降息，央行仍有加息空間。
布魯克斯表示：「儘管市場仍在計價加息，但相較於 2022 年上一輪通脹，英國與歐元區經濟存在更多閒置產能，我們認為央行應採取觀望態度，而非過早行動。」
阿伯丁投資利率管理投資總監馬修・阿米斯稱，停火 「無疑是好消息」，但警告 「危機遠未結束」。
阿米斯表示，自衝突爆發以來，歐洲與英國國債在情緒急劇反轉後已具備一定配置價值。但他補充稱，收益率下行過程不太可能平穩，未來數周市場仍將處於 「新聞密集」 階段。
「收益率可能繼續下行，但市場將保持高度警惕。」 他表示，「過去一周我們試探性地重新加倉，因為我們認為市場已計價過多加息預期。目前我們願意維持這一頭寸 —— 如果利好消息持續，英國與歐盟的加息預期將繼續被市場消化。」
責任編輯：郭明煜