特朗普重返白宮後對全球經濟施加的第二次重大沖擊，正越來越多地被市場解讀為可能迫使全球主要央行重新轉向貨幣緊縮。

與去年同期「解放日」關稅政策令各國央行擔憂全球經濟同步放緩不同，這一次，特朗普政府捲入伊朗戰爭所帶來的首輪影響，已更多體現在通脹端。能源價格衝擊率先顯現，後續成本傳導壓力仍在積聚，令全球貨幣政策制定者重新警惕加息風險。

彭博經濟研究匯總的發達經濟體利率綜合指標顯示，與三個月前相比，該指標所反映的年末利率路徑已整體上移約35個點子，表明主要央行對近端政策利率的預期明顯抬升。

政策制定者如今越來越意識到，中東地區能源生產能力遭受的破壞，或已嚴重到足以引發持續性的供應衝擊，而這將直接影響全球通脹前景及貨幣政策取向。

不過，這一衝擊對各國央行的影響並不對稱。市場預期，歐洲央行和加拿大央行可能轉向加息，而英國央行則更可能由原先的降息預期轉為按兵不動。至於聯儲局，彭博經濟研究仍預計其會降息，但較1月時預測的年內降息四次，如今已下調至僅兩次。

彭博經濟研究全球首席經濟學家Tom Orlik表示，油價大幅攀升、地緣局勢高度不確定，以及對聯儲局而言同時面臨領導層變動和政治層面對低利率的壓力，共同構成了極具挑戰性的政策環境。他指出，伊朗戰爭很可能令多數央行在第二季度維持觀望，短期內很難對更遠期政策路徑形成清晰判斷。

在特朗普時代，本就難以準確預測利率走勢，而中東戰爭本身又具有高度二元性——衝突持續時間不同，可能對應截然不同的經濟結果——這進一步提升了全球貨幣政策前景的不確定性。

在此背景下，彭博對全球23家最重要央行的季度政策展望，勾勒出一幅覆蓋全球約90%經濟體量的利率新圖景。

聯儲局：仍保留降息空間，但戰爭令寬鬆預期明顯降溫

目前美國聯邦基金利率上限為3.75%，彭博經濟研究預計到2026年底將降至3.25%。市場定價則顯示，今年聯儲局降息25個點子的概率僅約30%，而到2027年底完成一次完整降息周期的預期更為充分。

對於許多經濟學家和投資者而言，中東戰爭已打亂此前對聯儲局年內降息一到兩次的脆弱預期。聯儲局主席鮑威爾在3月議息會議後的記者會上直言，戰爭對經濟的影響可能更大，也可能更小，「我們現在並不知道」。

鮑威爾及其他官員目前的態度是，在觀察衝突對經濟的實際影響之前，政策利率可以維持不變。未來路徑很大程度上取決於戰爭持續多久。

截至目前，汽油和柴油價格飆升已推高短期通脹預期，但官員們強調，現在判斷能源價格是否會進一步傳導至更廣泛物價，或者是否會抑制消費，仍為時尚早。就業市場方面，儘管數據波動較大，但最新3月非農就業報告表現尚可，新增就業人數創2024年12月以來最大增幅。

與此同時，聯儲局領導層變數仍未消散。鮑威爾的主席任期將於5月15日屆滿，但特朗普提名接任者Kevin Warsh的確認程序，因國會議員對聯儲局大樓翻新項目刑事調查不滿而受阻。若Warsh未能及時獲確認，鮑威爾可能繼續暫時兼任主席職務，並大概率繼續執掌聯邦公開市場委員會，直至新主席正式就任。

彭博經濟研究認為，在通脹與就業目標面臨雙重不確定性之際，聯儲局未來幾次會議大概率按兵不動。但隨着時間推移，如果通脹重新朝2%回落、失業率溫和上升，聯儲局仍可能在第四季度啓動降息。

歐洲央行：能源衝擊重燃通脹警報，加息預期升溫

歐洲央行當前存款利率為2%，彭博經濟研究預計到2026年底升至2.25%。貨幣市場目前押注，歐洲央行年內將加息兩到三次，每次25個點子，首次行動可能最早在6月到來。

隨着能源價格飆升引發市場對新一輪通脹螺旋的擔憂，歐洲央行越來越接近重啓加息。歐元區通脹增速已升至2022年以來最快，長期通脹預期也在走高，使得政策制定者高度警覺。

不少官員認為，即便伊朗戰爭迅速結束，其經濟後遺症仍將持續。不過，歐洲央行迄今尚未明確承諾加息。行長拉加德強調，在掌握足夠數據前不會輕易行動，但也不會因不確定性而陷入癱瘓。

歐洲央行最新工作人員預測凸顯了風險所在：在嚴重情境下，歐元區通脹率可能突破6%，達到目標水平的三倍，而經濟則可能在今年陷入衰退。即使是原本相對溫和、預計2026年通脹均值為2.6%的基準情景，如今看起來也可能偏低。

彭博經濟研究預計，歐洲央行可能在6月加息25個點子，以防止通脹預期進一步失控，同時9月再次加息的風險也在上升。不過，如果停火能夠持續，政策緊縮預期也可能重新降溫。

日本央行：油價與日元雙重壓力下，年內加息概率上升

日本央行目前目標利率上限為0.75%，彭博經濟研究預計到2026年底升至1.25%。市場押注日本央行年內將加息兩次，每次25個點子，首次加息可能在7月前落地。

在中東局勢推升輸入型通脹風險的同時，日元匯率已接近數十年低位，這使日本央行政策抉擇更趨複雜。若釋放鴿派信號，可能進一步打壓日元、加劇生活成本壓力；但另一方面，日本消費表現依舊疲弱，伊朗衝突對經濟造成的潛在拖累，也令央行不敢貿然收緊。

日本央行行長植田和男與首相高市早苗之間的協調將成為市場關注重點。政府既需權衡借貸成本上升的影響，也要考慮日元穩定對家庭部門的重要性。此外，6月債券購買評估以及持續波動的市場環境，也將成為政策討論的重要變量。

彭博經濟研究指出，日本央行面臨的核心風險在於，油價衝擊疊加本已偏強的通脹背景，可能推升更持久的服務業通脹。今年春鬥薪資談判顯示工資漲幅強勁，而伊朗戰爭爆發後進行的短觀調查也顯示，日本企業信心依然穩健，定價行為和通脹預期均在升溫。基準情景下，日本央行或於4月和9月分別加息25個點子。

英國央行：傾向觀望，不急於因能源衝擊而加息

英國央行當前基準利率為3.75%，彭博經濟研究預計到2026年底維持在3.75%。市場定價顯示，交易員押注英國央行將在7月前完成一次25個點子加息，並認為年底前再次加息的概率約為60%。

不過，英國央行官員已多次淡化這種市場押注。行長貝利警告稱，交易員「走在了前面」，認為英國央行會為了遏制通脹回升而迅速加息，並不符合當前政策判斷。多位官員也弱化了高能源賬單引發價格—工資反饋循環的風險。

英國政策制定者認為，當前環境與2022年俄烏衝突後的情形並不相同。當時英國央行因應對通脹過慢而遭到批評，而如今官員們對控制第二輪通脹效應更有信心，理由在於英國勞動力市場疲弱、經濟增長低迷。

彭博經濟研究認為，能源價格飆升確實使英國央行面臨更艱難的政策取捨：一方面通脹會更高，另一方面本已疲弱的經濟也會承受更大壓力，這降低了衝擊演變為國內廣泛成本壓力的概率。基準情景下，英國央行將在2026年維持利率不變；若局勢快速降溫，降息可能重回議程；若能源價格再次大幅上衝，則不能排除加息可能。

加拿大央行：短期觀望，年末或有一次象徵性加息

加拿大央行當前隔夜拆借利率為2.25%，彭博經濟研究預計2026年底升至2.5%。掉期市場顯示，投資者預期加拿大央行可能在10月前完成一次25個點子加息，12月再次加息的概率約為60%。

上月，加拿大央行表示，在觀察中東衝突演變之際，維持利率不變是合適選擇，同時暗示將暫時忽略油價衝擊的直接影響。但決策者也強調，如果更高能源成本開始擴散至更廣泛通脹，將準備採取行動。

3月會議紀要顯示，官員們認為不應忽視其他經濟逆風。加拿大央行行長Macklem多次提到經濟下行風險，包括疲弱勞動力市場、美國關稅對出口及部分行業造成的損害，以及核心通脹回落所反映出的經濟閒置。雖然加拿大是主要原油出口國，但央行認為，目前判斷油價上漲將對增長帶來多大提振仍為時尚早。

彭博經濟研究預計，伊朗戰爭將在短期內推高通脹，但年內加息風險仍有限。加拿大央行大概率在大部分時間維持溫和寬鬆立場，僅在年末貿易政策不確定性減弱、戰爭前景更清晰後，纔可能實施一次25個點子加息。

整體來看，特朗普重返白宮後的第二輪全球經濟衝擊，與去年的關稅衝擊形成鮮明對照。彼時，各國央行更擔心的是增長受損；而如今，伊朗戰爭通過能源渠道推高通脹的風險，正迫使決策者重新審視利率路徑。

儘管多數央行短期內仍可能採取「邊看邊走」的策略，但市場已經開始為更高、更久的利率環境重新定價。若中東局勢持續緊張、能源供應衝擊遲遲無法緩解，那麼全球央行重新邁向收緊周期，恐怕只是時間問題。