TradingKey - 在經歷了長達五周的軍事衝突之後，美伊雙方將於當地時間4月11日上午在巴基斯坦首都伊斯蘭堡正式開啓首輪直接會談。這是一年內兩國之間舉行的第三次談判，在此前的兩次談判進程中，均發生了美以對伊朗突然展開軍事行動的事件。

能否從兩周停火走向持久和平，既取決於伊朗的「十點方案」與美國的「十五點方案」在覈心議題上的博弈，也取決於黎巴嫩戰場上以色列的下一步動作。

談判透露什麼信號？

美伊之間有一條清晰的「斷裂帶」。最核心的分歧在於鈾濃縮。白宮新聞祕書萊維特明確表示，特朗普要求伊朗停止鈾濃縮活動的「紅線」沒有改變。

但她同時透露，伊朗已表示將交出濃縮鈾，這將作為接下來幾輪討論中的首要任務。伊朗最高領袖穆傑塔巴隨即以書面方式提出了三點主張：「侵略者必須賠償損失」「霍爾木茲海峽的管理將進入新階段」「伊朗絕不放棄正當權利」。

與此同時，黎巴嫩停火前提與霍爾木茲海峽通行讓這場談判在開局前就陷入僵局。

伊朗通過巴基斯坦向美方傳達立場：在黎巴嫩實現停火之前，伊方代表團拒絕出席與美國的和談。與此同時，伊朗告知地區調解方，若以色列繼續襲擊伊朗和黎巴嫩，伊朗將對包括以色列在內的地區國家展開還擊，並警告可能改變重新開放霍爾木茲海峽的決定。

霍爾木茲海峽的通行狀況也經歷了戲劇性的反覆。停火宣佈後一度短暫放行兩艘油輪，但隨着以色列對黎巴嫩發動大規模空襲，海峽於4月8日再次關閉。多家航運機構表示，伊朗方面已通知恢復通行需重新評估安全形勢。

談判結果的預判

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，雙方願意重返談判桌是好的第一步，但談判仍然脆弱，由於短期波動較大，加上以色列的角色及取態未見明朗，他對停火審慎樂觀。

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭認為，伊朗的「十點方案」與美國的「十五點方案」存在明顯分歧，例如雙方就伊朗鈾濃縮計劃應予保留還是全面拆除的問題上僵持不下，談判勢必艱鉅，能否達成完整協議充滿變數。

美伊雙方提出的談判條件有諸多衝突之處，達成協議仍面臨巨大的不確定性。霍爾木茲海峽通過「分級放行」初見放鬆跡象，但即使後續地緣大幅緩和，油價也難以回到衝突前位置，中樞或明顯抬升。

美國副總統萬斯將此次停火形容為「脆弱的休戰」，暗指談判一言不合便可能重燃戰火。

在美伊核心談判之外，以色列的角色是最大的變量。伊朗堅持黎巴嫩應當包含在停火安排之內，但美國和以色列均明確否認這一點。以色列總理內塔尼亞胡表示以色列在黎巴嫩「沒有停火」，將「繼續全力打擊黎巴嫩真主黨」。伊斯蘭堡談判桌上談的是美伊關係，而決定談判走向的關鍵變量，卻在黎巴嫩。

談判結果對資產端的影響

基準情景若停火得以維持、霍爾木茲海峽逐步恢復通航，油價將進入「高位新常態」。儘管停火能夠造成油價的回落，但多家金融機構預測，國際油價短期內難以回落至衝突前每桶70美元下方的水平。

荷蘭國際集團預計市場在談判期間仍會出現持續波動。凱投宏觀預計若停火協議得以維持，布倫特原油第二季度均價約為每桶95美元，至第四季度回落至每桶80美元左右。

不利情景來看，若以色列持續攻擊黎巴嫩，造成伊朗因此缺席，將使得談判受阻、海峽重開推遲，中東供應損失將迫使油價中樞進一步上移。巴克萊指出停火暫時避免了「最糟糕的情況」發生，但能源基礎設施受損及衝突最終走向不明朗，油價在升高後不太可能很快完全逆轉。

從極端行情來看，若談判破裂、衝突再起，油價的衝高風險將重新定價，全球資產將急驟承壓。據芝商所報道，美國能源情報署（EIA）預計4月中東停產規模將擴大至910萬桶/日， EIA預計2026年全球石油需求增量僅為每天60萬桶，低於此前預測的每天120萬桶。

若復航不及預期或衝突再起，油價仍存在從100美元往上衝新高的可能。

金價方面，談判結果對金價的影響呈現出「多空雙向敏感性」，這是前期油價暴漲導致金價下跌的「錯殺邏輯」的鏡像反映。

若談判破裂、衝突升級，金價則將面臨雙重壓力。衝突升級會加劇通脹，市場將修正聯儲局降息預期，對金價造成壓力；同時，衝突也會強化美元的避險屬性，促使資金從黃金流向美元，導致金價回落。反之，若談判順利、局勢緩和，油價回落將緩解通脹壓力，降息預期回升，黃金的壓制因素解除，金價有望獲得上行動能。

中長期來看，黃金上漲的核心邏輯未被打破。道富預計金價仍將突破5000美元，摩根士丹利預計二季度金價保持穩定、下半年將重啓漲勢。

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