金吾財訊 | 長江證券發布研報指，中國財險(02328)2025年業績表現強勁，歸母淨利潤按年增長25.5%至403.8億元，主要由承保利潤大幅提升及投資端優化驅動。報告提到，看好公司在資產負債兩端的持續改善及估值修復空間，預計其憑藉穩固的龍頭地位和精細化管理能力將保持穩定的長期盈利，並有望受益於非車險「報行合一」政策帶來的行業費用改善趨勢。維持對中國財險的「買入」評級。

財務表現方面，公司承保盈利能力顯著增強。2025年承保利潤按年增長119.4%至125.4億元；綜合成本率按年下降1.3個百分點至97.5%，主要得益於費用管控加強，費用率按年下降2.2個百分點至23.6%。賠付率按年略升0.9個百分點至73.9%。保費收入保持平穩增長，產險總保費收入按年增長3.3%至5,557.8億元，市場份額為31.6%。

業務層面，車險盈利亮眼，是其承保利潤的主要來源。車險保費收入按年增長2.8%至3,057.5億元，其中新能源車險保費按年大幅增長31.9%。車險綜合成本率按年下降1.5個百分點至95.3%，承保利潤按年增長53.6%至142.6億元。非車險業務經營提質增效，保費按年增長3.9%至2,500.3億元，其中意外健康險增速突出，達6.4%。非車險綜合成本率整體改善，企財險、責任險、意健險分別下降12.4、0.7、0.5個百分點。

投資端表現突出。截至2025年底，投資資產規模達7,603.7億元，較上年末增長12.4%。公司積極增配權益資產，股票資產佔比從2024年底的7.3%提升至11.3%，帶動總投資收益率按年上升0.1個百分點至5.8%。公司資本實力雄厚，核心償付能力充足率達213.4%，綜合償付能力充足率為232.4%，顯著高於監管要求。派息政策保持穩定，全年擬派發每股股息0.68元，對應派息率為37.6%。

主要風險提示包括行業政策大幅調整，以及權益市場大幅波動和利率大幅下行可能對公司投資端造成影響。