25年全年業績回顧：
收入287.0億元，按年增長15.2%；歸母淨利潤40.9億元，按年增長10.6%；扣非淨利潤39.0億元，按年增長20.9%。分業務看：軌道交通業務實現收入158.0億元，按年增長8.0%；新興裝備業務實現收入人民幣127.8億元，按年增長26.4%，其中基礎器件收入53.6億元，按年增長30.4%，新能源發電收入24.0億元，按年增長17.9%，汽車電驅32.7億元，按年增長27.2%。全年綜合毛利率按年提升0.95個百分點至33.4%，主要為收入結構變化所致。公司財務健康，在手現金充足，保障業務發展和派息回購。
軌交業務平穩增長，看好維保業務發展：
2025年國鐵客運及貨運量創新歷史新高，表明旺盛的鐵路運輸需求。機車以舊換新政策推動老舊內燃機車陸續退出市場，給機車帶來持續增量需求。25年維保業務收入佔比提升，在鐵路投資從「增量建設」轉向「存量運營」後，國鐵和城軌的維保需求有望進一步釋放。此外，公司在軌交領域持續拓展新領域，通信信號、自動駕駛、門系統等業務收入高速增長，有望形成新的增長極。
半導體新工廠滿產，新能源發電、汽車電驅趨勢向好：
宜興新工廠在25年中達成3萬片/月滿產，收入實現高速增長。株洲8英寸碳化硅產線在2025年底實現產線拉通，將進入1-2年的產能爬坡釋放期。新能源發電事業部獨立運作，已實現小幅盈利，未來將憑藉與中車和株洲所的業務合作，在光伏、儲能PCS上有更多業務拓展。汽車電驅合作主流車企，站穩第一梯隊，新突破奇瑞、上汽等客戶，交付量顯著提升。
維持買入評級，目標價57.0港元：
預計公司2026-2028年收入315.3億/354.4億/397.3億元，增9.8%/12.4%/12.1%；淨利潤分別為45.4億/50.6億/55.9億元，增速10.7%/11.5%/10.5%。給予公司2026年15倍PE估值，目標價57.0港元，較現價有52%的上升空間，維持買入評級。建議關注國鐵招標，特高壓建設等新變化