金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，靈寶黃金(03330)2025年業績實現高增長，核心驅動在於礦產金量價齊升。報告看好公司推進「內增外拓」戰略，認為國內主力礦山產能持續釋放、海外Simberi金礦併購後的資源與業績並表貢獻，以及多礦區勘探投入加碼帶來的儲量拓展，將共同支撐其長期成長潛力。給予公司「買入」評級。

2025年全年，公司實現營收131.43億元，按年增長10.76%；歸母淨利潤15.43億元，按年大幅增長121.08%。業績增長主要源於礦產金產量增加及銷售金價上漲。

採礦業務是利潤核心增長點。2025年採礦分部實現溢利25.55億元，按年增長130.77%；分部溢利率達61.30%，按年提升18.26個百分點。增長得益於運營效率提升、礦產金平均銷售價格按年上漲39.75%至693元/克，以及單位生產成本按年下降5.02%至268元/克。2025年礦產金產量達5941公斤，按年增長15.05%。分地區看，境內採礦業務貢獻主要收入。

冶煉業務盈利能力同步改善。2025年冶煉分部溢利為1.23億元，按年增長154.98%；分部溢利率為0.91%，按年提升0.51個百分點。業績增長源於完成綠色化升級改造後加工成本下降，以及主要產品價格上漲。

資源拓展方面，公司完成對巴布亞新幾內亞Simberi在產金礦的戰略併購，以3.7億澳元獲得相關公司50%+1股股權。該礦資源儲備豐富，預計全面達產後可實現年產黃金超過7噸，其財務業績將納入公司合併報表。國內勘探投入持續增加，2026年預算為3.39億元，目標提交備案黃金金屬儲量近百噸，為未來增產奠定基礎。

報告預測，假設2026-2028年黃金價格分別為1050/1100/1100元/克，公司歸母淨利潤將分別達到29.33億元、36.30億元和48.05億元，對應當前股價的市盈率（PE）分別為12倍、10倍和7倍。