來源：東方證券股份有限公司
研究結論
策略周度思考—地緣擔憂緩解，如何向後推演？
1、本周中東局勢大幅緩解，國際油價下跌，美債利率小幅下行。未來演繹可以分為三種場景，中性場景下，國際油價回落但高於年初，聯儲無法降息但也不加息，經濟負面衝擊逐漸顯現。全球盈利預期下修、風險偏好下行是這一場景的主要特徵，應對方式是聚焦安全主線的製造業。
2、首先，地緣局勢緩解，有必要對未來的格局進行推演。未來局勢大體有三種局面，我們目前認為中性局面的可能性較大，中東談判基礎尚不牢固，霍爾木茲海峽是否能夠有效開放仍是未知數。我們要對邊打邊談、油價中樞上移、流動性持續偏緊的全球環境做好準備。
局面一（樂觀局面）：國際油價回落至年初60-70 美金、聯儲重回2-3 次降息。戰爭影響僅為短期衝擊，對經濟並未產生實質影響。全球風險偏好回升、風險評價下降。
局面二（悲觀局面）：國際油價上升並創新高，如超過120 美金、聯儲形成加息預期。談判破裂、局面再度失控，經濟負面衝擊較大。全球風險偏好大幅下行、風險評價大幅上行。
局面三（中性局面）：國際油價逐漸回落但高於年初，如80 美金附近、聯儲無法降息但也不加息。邊打邊談、消耗戰，經濟負面衝擊逐漸顯現。全球風險偏好下行、風險評價下降。
3、那麼，對於中性局面的定價，我們可以重點觀察哪些指標呢？其一是原油遠期價格。其二是美債利率及美債信用利差。若企業信用利差出現大幅走闊，意味着市場開始對經濟實質性負面衝擊開始產生擔憂。其三是金融體系信用利差。
4、最後回到國內權益市場，應聚焦安全主線下的製造業。本輪國內經濟受直接影響較小，這得益於我國多年來能源多樣化等政策的長期準備。國內受影響主要是間接影響，當全球風險偏好下行時，也會影響到國內的風險偏好，主要表現為高風險偏好投資者風險偏好下行，從而帶來科技成長向製造業板塊的切換，其中能源安全主線相關的製造業，如光伏設備、風電、新能源車等值得重點關注。
風險提示
市場表現不及預期、風險定價可能不充分、產業發展不及預期、模型設定風險。
責任編輯：王珂