當期貨市場還在押注停火，現貨原油已率先失控，北海市場40份買盤僅對應4份賣盤，即期布倫特一度觸及144美元歷史峯值，較期貨溢價逾30美元。亞洲煉廠"不問價格只搶油"，麥格理警告若衝突延續至6月，油價或破200美元。

當投資者將目光鎖定在脆弱的伊朗停火談判上，全球現貨石油市場正經歷一場截然不同的風暴，一場因霍爾木茲海峽斷供而引發的恐慌性搶桶大戰，正從亞洲蔓延至歐洲與大西洋盆地。

據彭博周六報道，本周北海現貨原油市場出現40份買盤，卻僅有4份賣盤應價，近月交貨原油價格一度突破每桶140美元的歷史高位。與此同時，期貨市場截然相反——6月交割的布倫特原油本周下跌13%，收於約每桶95美元，兩個市場之間逾30美元的價差，折射出現貨供應與紙面預期之間的深度撕裂。

阿布扎比國家石油公司首席執行官Sultan al Jaber在領英發文指出，「霍爾木茲海峽衝突前最後一批過境貨物正陸續抵達目的地，全球能源流動40天的斷檔正在真實暴露。」

交易員警告，即便本周末談判取得進展、海峽恢復通航，來自波斯灣的原油抵達亞歐煉廠仍需數周時間，供應缺口難以在短期內彌合。麥格理則警告，若衝突延續至6月，油價或衝破每桶200美元。

現貨市場與期貨市場：兩個截然不同的世界

全球最重要的現貨原油基準——即期布倫特（Dated Brent）本周一度觸及每桶144美元的歷史峯值，超越2008年高點，儘管期貨價格仍遠低於歷史紀錄。截至周五，即期布倫特回落至每桶126美元，但仍較6月期貨溢價逾30美元。

這一巨大價差在北海現貨市場表現得尤為極端。據媒體報道，Trafigura Group和Gunvor Group等交易商正以高出即期布倫特逾22美元的價格競購4月下旬至5月初交貨的北海原油。尼日利亞下月裝船貨物的報價溢價已高達每桶25美元，而伊朗衝突爆發前這一數字不足3美元。

Sparta Commodities AS研究主管Neil Crosby表示，「原油供應就是短缺。現貨布倫特市場一片混亂，價格已漲得過高。照此下去，歐洲煉廠最早可能在下個月就不得不降低開工率。」

亞洲煉廠不計成本搶桶，美國出口創紀錄

對霍爾木茲海峽依賴程度最高的亞洲國家，已將採購觸角延伸至全球各個角落。日本煉廠掀起赴美購油熱潮，並特意租用小型船隻以便穿越巴拿馬運河、縮短運輸時間；印度煉廠則大幅增購委內瑞拉原油，4月第一周裝船量接近600萬桶，約為3月同期的兩倍。

部分亞洲煉廠交易員表示，他們已不再關注價格，只求在任何可能的地方鎖定原油桶數，以確保能源安全。

美國方面，特朗普本周末在社交媒體上發文，稱有"大量"油輪正駛向美國裝載原油。休斯頓米德蘭WTI原油（MEH）對美國基準原油的溢價已升至近每桶4美元，約為戰前水平的四倍。

煉廠承壓，成品油市場雪上加霜

現貨原油與期貨之間的極端價差，正給煉廠帶來巨大的財務與運營壓力。由於現貨採購成本遠高於可用於對沖的期貨價格，煉廠在賬面上利潤豐厚，但實際現金流管理卻面臨嚴峻挑戰。

諮詢公司Midhurst Downstream顧問、前沙特阿美煉油經濟師Roberto Ulivieri表示，"這是一個巨大的價格風險管理難題——賬面利潤看起來很好，但買入一船貨並決定煉製的實際現金流可能大相徑庭。"

部分煉廠已開始退出市場，直接後果是產量下降，進一步收緊成品油供應。目前，航空煤油和柴油價格已飆升至每桶200美元以上的歷史或近歷史高位。美國能源信息署數據顯示，美國汽油庫存已降至近16年來最低水平。

衝擊波"由東向西"蔓延，美國或成下一個承壓點

據摩根大通分析師3月26日研報，過去四周霍爾木茲海峽石油流通受阻，將對全球供應造成"序列式"衝擊——從亞洲開始，經非洲，至歐洲，最終波及美國，大部分地區將在4月集中承壓。菲律賓已宣佈能源緊急狀態，非洲4月初、歐洲4月中旬相繼出現供應壓力。

全球石油系統正從"流量衝擊"轉向"庫存消耗問題"，時間節點而非單純的供應量，已成為驅動市場影響的核心變量。

麥格理大宗商品策略師在客戶報告中指出，市場目前仍預期特朗普將很快宣佈談判勝利，但同時給出約40%的概率情景：若衝突延續至6月，油價可能觸及每桶200美元，美國汽油零售價或跳升至約每加侖7美元。

Energy Aspects聯合創始人Amrita Sen警告稱，「現貨市場並不以社交媒體為參照，而是隨着供應中斷從亞洲蔓延至大西洋盆地而持續走強。如果期貨價格無法跟上現貨市場的現實，美國出口可能在船運運力允許的情況下持續高企，直至國內煉廠面臨原油短缺。」