4月8日晚間，A股鋰電材料行業迎來首份一季度業績預告，天華新能交出了一份令市場側目的成績單。公司預計2026年第一季度實現歸母淨利潤9億元至10.5億元，按年增幅高達27517.53%至32120.45%。

百倍級別的增長數字背後，究竟是鋰電行業迎來了真正的基本面拐點，還是一場由低基數效應放大的「數字遊戲」？這份成績單值得逐層拆解。

公司財務分析：盈利彈性的真實來源與可持續性

數據顯示，2025年一季度公司歸母淨利潤僅325.88萬元，按年下降99.35%，扣非後更是虧損2737.27萬元。彼時，鋰鹽價格正處於深度下行周期，供需失衡導致行業利潤被嚴重擠壓。

數據來源：天華新能官方公告

更具說服力的是按月數據。2025年第四季度，公司淨利潤為3.69億元；以一季度盈利中值9.75億元計算，按月增長超過160%。在短短一個季度內實現超160%的按月增長，這在任何一個製造業行業中都是極為罕見的。即便與歷史高峯相比——2025年全年歸母淨利潤僅4.02億元，而今年一季度盈利中值9.75億元已是去年全年的2.4倍以上。

來源：百度股市通

公司2025年鋰電材料業務營收66.67億元、佔總營收比重達88.32%，但該業務毛利率僅為12.27%。一季度盈利的大幅躍升，意味着鋰電材料業務毛利率正在快速向歷史景氣區間迴歸。

來源：百度股市通

從盈利質量來看，一季度非經常性損益對淨利潤的影響金額約為2200萬元，剔除後扣非淨利潤預計8.78億元至10.28億元，扣非淨利潤佔比高達97%以上。這意味着一季度盈利幾乎全部來自主營業務的真實貢獻，利潤結構的健康度較往年有明顯改善。而2025年全年扣非淨利潤僅為1.5億元，按年暴跌65.90%，主業盈利能力曾面臨嚴峻挑戰。一季度的盈利質量修復，是行業供需格局改善的直接體現。

再看驅動因素。公告中明確表示，業績大幅增長源於「儲能與動力電池下游需求增長推動，鋰電材料業務利潤大幅增長」。具體到價格端，碳酸鋰價格從2025年一季度約7.58萬元/噸的低位，攀升至2026年一季度15萬-16萬元/噸區間。鋰價的按年翻倍直接帶動公司核心業務的利潤彈性釋放。從財務費用端來看，2025年財務費用因匯兌損失暴增2609.64%，給全年利潤帶來一定侵蝕；如果今年匯率環境趨於平穩，財務費用對利潤的拖累也將顯著減輕。

數據來源：我的鋼鐵

綜合來看，天華新能一季報的核心邏輯可概括為：需求回暖驅動量價齊升，疊加極低基數，實現了盈利的「深蹲起跳」 。但需要客觀指出的是，公司在礦端資源自給率方面仍存在短板——鋰電材料業務以加工銷售為主，不直接擁有大規模在產鋰礦，對上游鋰精礦採購成本有一定依賴。這也意味着，鋰鹽價格走勢仍是公司盈利彈性的最大變量。

競品對比分析：誰在這一輪周期中彈性最大？

將天華新能放在行業座標系中審視，更能看清其競爭位勢。選取贛鋒鋰業(002460)、永興材料(002756)、中礦資源(002738)三家業務相近的企業進行橫向對比。

贛鋒鋰業（002460） 是全球鋰行業龍頭，2025年實現營收230.82億元，按年增長22.08%；歸母淨利潤16.13億元，從2024年虧損20.74億元成功扭虧。其業務結構為鋰系列產品佔比55.79%、鋰電池系列產品佔比35.67%，產業鏈垂直一體化程度極高。但贛鋒2026年一季度業績表現存在不確定性——據港股披露，其第一季度仍處於虧損狀態（虧損3.56億元），儘管按年有所收窄。這反映出，即使是擁有礦端優勢的龍頭，業績修復節奏也並非線性。

永興材料（002756） 是鋰電+特鋼雙主業模式，2026年一季度預計淨利潤按年增長300%-330%，主要受益於鋰價回升與高端特鋼需求爆發。其鋰雲母提鋰技術成本優勢突出，選礦產能規劃至600萬噸/年，在鋰價上行周期中擁有更強的盈利安全邊際。但鋰電業務在其收入中佔比約24%，彈性釋放受制於雙主業結構。

中礦資源（002738） 實行鋰、銫銣、銅多品種策略，2025年前三季度淨利潤按年下滑62.58%，但機構預測2026年歸母淨利潤有望達到14.3億元，彈性預期較大。其合計擁有418萬噸/年鋰精礦和7.1萬噸/年電池級鋰鹽產能，具備從礦端到冶煉端的全鏈條佈局。

天華新能的差異化競爭優勢在於：其一，公司是中國最大電池級氫氧化鋰生產商，寧德時代是其第二大股東（持股13.54%），這種深度綁定關係為產能消化提供了穩定保障；其二，公司通過包銷、控股、參股等形式，已與巴西、剛果（金）、尼日利亞、津巴布韋、澳大利亞等國鋰礦資源建立合作，正在補齊礦端短板。

數據來源：天華新能2025年報

但差距同樣明顯：天華新能鋰電材料毛利率在2025年僅為12.27%，而擁有自有礦山的同業毛利率可達30%左右。此外，公司在2025年連續三年淨利潤下滑（從65.86億元降至4.02億元），抗周期波動能力相對較弱。從一季報盈利規模來看，天華新能已階段性超越多數同業，但這份盈利能力能否持續，取決於礦端資源保障能力和鋰價中樞的穩定性。

行業趨勢分析：鋰電新周期是否已經開啓？

天華新能的業績反轉，絕非孤立事件，而是鋰電行業周期拐點的縮影。

需求端：儲能與動力電池雙輪驅動。 2026年一季度，儲能領域迎來政策密集落地期。國家圍繞容量電價機制完善與項目管理規範化雙向發力，推動電化學儲能從「政策驅動」向「市場驅動」轉型。據中信建投(601066)證券測算，2026年全球鋰電池需求預計達3065GWh，按年增長34%，其中儲能新增裝機預計按年增長62.6%。在動力電池端，單車帶電量的顯著提升（2026年1-2月純電乘用車平均單車裝電量按年提升22.5%）使得即便新能源車銷量增速放緩，動力電芯產量仍保持38.4%的按年增長。

此外，出口退稅政策調整引發的「搶出口」效應進一步放大了短期需求。根據財政部、國家稅務總局公告，鋰電出口退稅率自2026年4月1日起下調，一季度出現階段性集中補庫需求，全產業鏈排產呈現「淡季不淡」特徵，2月預排產累計按年增長35%至60%。

供給端：資本開支下降與政策擾動推升價格中樞。 全球主要鋰礦企業資本開支於2024年出現拐點下滑，加之各國對戰略金屬出口限制趨嚴，海外供給風險增加。津巴布韋鋰礦出口禁令、國內鋰礦項目報批收緊等因素導致供給彈性受限，共同推動鋰價中樞上移。

但行業面臨的潛在挑戰同樣不容忽視。 華泰證券(601688)研報指出，在中性預期下（全球新能源汽車銷量按年增速10%-15%、儲能電芯出貨量按年增速50%-60%），2026年全球碳酸鋰預計過剩2.4%-6.4%，供需將維持緊平衡格局。這意味着一旦供給端恢復超預期，或下游需求增速放緩，鋰價仍面臨回調壓力。此外，儲能領域在政策激勵的同時，也面臨高質量標準與時效約束，部分缺乏實力的投機性資本將被淘汰，行業競爭正從「野蠻生長」轉向「規範發展」。

對於天華新能而言，行業紅利提供了業績支撐的宏觀背景，但真正決定其長期競爭力的，仍將是礦端資源保障能力、成本控制水平以及固態電池等下一代技術的佈局進度。公司固態電池正極材料量產線已在宜興啓動建設，200噸/年中試線進入試運行階段，這為中長期發展提供了技術儲備。