近期，因無法按期刊發2025年度經審核業績，覓瑞（2629.HK）被港交所實施停牌。這家2025年5月23日啱啱登陸港交所主板的18A新秀，上市尚未滿一年，便因「年報難產」踩上了停牌紅線。

　　針對公司無法按期刊發年報的具體原因，《中國經營報》記者日前向覓瑞方面致函並致電採訪，但截至發稿未獲回應，其間記者多次撥打公司新加坡總部電話，亦未有人接聽。

　　預付款異常增長

　　官網顯示，覓瑞成立於2014年，是一家全球領先的RNA液體活檢公司，專注於血液cfRNA與cfDNA的研究，重點佈局全球常見高發癌種早篩早診的業務管線；同時產品也覆蓋了心血管疾病、代謝性疾病與傳染病等領域。

　　根據覓瑞方面發布的公告，公司稱由於核數師需要更多時間評估公司向服務提供商及供應商支付的部分預付款，公司無法於3月31日截止日前刊發2025年年度業績。根據港交所《上市規則》，未按期刊發經審核年報即強制停牌，覓瑞股份自4月1日上午9時起在聯交所暫停買賣。

　　次日，覓瑞發布自願性公告，披露了停牌背後的更多細節：審計機構畢馬威在審核2025年年報時發現14筆預付款事項，大部分發生於2025年下半年，涉及公司新項目向服務提供商及供應商支付的款項，總價值約1480萬美元。

　　截至公告發布日，已有約950萬美元由相關服務提供商及供應商退還，剩餘約530萬美元為已完成或正在進行的工作相關的預付款。覓瑞方面強調，本次需額外審核的交易事項，與公司研發、商業運營及相關技術平台沒有直接關係，日常運營正常推進。

　　根據覓瑞公開數據，公司2022年至2024年的預付款項及按金分別為396.858萬美元、378.55萬美元、349.49萬美元，整體呈穩中略降的態勢。然而2025年下半年發生的14筆預付款總額為1480萬美元，這一數字遠超此前三年的年度預付款規模，預付款的異常增長也進入了審計機構的重點審查範圍。

　　覓瑞方面解釋稱，公司於2025年5月23日在香港聯合交易所主板掛牌上市，募集資金到位之後，項目推進節奏明顯加快，因此預付款項目相應增加。這一解釋有其商業邏輯，上市後資金充裕、業務擴張提速，預付款增加屬於正常現象。

　　但問題在於，為何短短半年內就有多個新項目被取消，是立項審批過於草率，還是外部商業環境發生了未披露的變化。從經營性支出來看，剩餘530萬美元預付款與公司2024年總支出8126萬美元相比，佔比相對較小，審計機構的核心關切並非金額大小，而是預付款背後的商業實質與內控有效性。

　　停牌對覓瑞資本市場的衝擊立竿見影，截至停牌前一交易日，覓瑞總市值約37億港元，較上市初期80億港元以上的市值已腰斬，市值已然跌穿港股通門檻。

　　對於港股上市公司而言，納入港股通意味着獲得內地資金的配置通道，這是港股上市公司流動性的重要來源。此前，覓瑞曾在2025年9月（上市不足4個月時）被納入港股通，一度受到內地資金關注。而如今市值跌穿門檻，公司已無緣內地資金通過港股通配置。

　　賽道信任危機

　　覓瑞的停牌並非孤立事件，數據顯示，4月1日當天，超過20家港股上市公司因未能按期刊發2025年度業績而集體暫停交易，這一現象背後，與港股審計環境的變化關係重大。

　　近年來，港股審計市場進入了前所未有的「高壓期」，受此前普華永道辭任部分港股企業審計工作等事件影響，包括畢馬威在內的「四大」審計機構普遍加大了審核合規要求，對預付款、關聯交易等關鍵財務科目的核查力度明顯加強。

　　然而，覓瑞停牌不可避免地引發了市場與諾輝健康的聯想，而諾輝健康的退市，也是早篩賽道上至今最觸目驚心的警示。

　　諾輝健康的崩塌始於2023年8月，沽空機構CapitalWatch發布報告，直指其通過「壓貨」虛增收入，稱其2022年真實銷售額僅7695萬元，與公布數據相差近9倍。此外，為虛增檢測量，諾輝健康甚至向環衛工人購買公廁糞便作為檢測樣本，並將同一樣本拆分為多個虛假賬戶。

　　2024年3月，審計機構德勤因無法覈實財務數據而拒籤公司年報，拒絕為其2023年財報背書，併發出關注函質疑銷售數據真實性，公司股票應聲停牌。

　　停牌期間，CFO高煜等高管相繼離職，創始人兼CEO朱葉青於2024年12月辭任，董事會稱其「管理風格與董事會存在重大差異」，治理危機徹底公開。2025年10月27日，這家明星公司正式被港交所強制退市，成為首家因違反《上市規則》被強制退市的18A生物科技企業。

　　2025年，諾輝健康退市後不久，國家藥監局器審中心發布了《癌症篩查體外診斷試劑臨床評價註冊審查指導原則》，進一步提升了早篩產品的審評標準。監管端的收緊，疊加審計端的從嚴，早篩賽道的合規成本也在全面攀升。

　　從覓瑞的實際情況來看，公司擁有全球首家且唯一一家獲得分子胃癌篩查IVD產品監管批准的胃癌早篩產品覓小衛（GASTROClear），該產品已於2025年10月獲得國家藥監局第三類醫療器械註冊證，並於2026年3月中標江西省九江市濂溪區胃癌篩查和早期干預項目。

　　但也有觀點認為，覓瑞與諾輝健康存在本質區別，諾輝健康的核心問題在於「收入真實性」，屬於虛構業績的惡性財務造假；而覓瑞本次覈查聚焦於「預付款」這一支出端科目，屬於企業經營性預支，因審計機構在監管趨嚴背景下需要更多時間覈驗資料而導致延遲。覓瑞本次審計覈查屬於程序性合規審查，與財務造假、資金挪用或利益輸送等惡性違規問題有着本質區別。

　　截至4月3日的最新公告顯示，覓瑞預付款覈查已取得積極突破，剩餘530萬美元款項已按審計要求完整提供相關資料並完成審核流程，復牌前景相對明朗，但據港交所規定，若停牌持續超過18個月，公司將面臨摘牌風險。

（文章來源：中國經營報）