2025年煤炭行業經歷深度調整。然而在這一輪周期波動中，兗礦能源（600188.SH）作為行業龍頭展現出強大經營韌性。年報顯示，2025年公司實現營收1449.3億元，歸母淨利潤為83.8億元。公司全年商品煤產量1.82億噸，按年淨增加4000萬噸創歷史同期新高；化工品產量977萬噸，按年增加76萬噸，淨利潤15.8億元。儘管煤價中樞下行對盈利表現產生一定影響，但公司在逆勢中完成對西北礦業並表，資產規模突破4529.4億元，淨資產達1004.8億元，資產負債率更降至62.2%，經營底盤紮實穩健。

　　2026年煤炭市場供需將轉向相對平衡，價格中樞有望上移。疊加公司五大產業協同發力、優質產能持續釋放，以及精益管理築牢韌性，兗礦能源未來增長的確定性將持續夯實。

　　五大板塊協同共進

　　近年來，兗礦能源轉型之路，正在五大產業協同佈局中加速兌現。

　　作為根基的礦業板塊實現全域產能突破，陝蒙基地商品煤產量4666萬噸，利潤貢獻佔比56%，成為核心增長極。此外，澳洲基地商品煤產量4402萬噸，按年增加172萬噸，創歷史最佳，西北礦業併購效應釋放貢獻3381萬噸產量，萬福煤礦投產即達產，五彩灣四號露天礦正式"出煤"試運轉，同時內蒙古、甘肅重點礦井項目建設加速落地，為後續產能釋放儲備充足動能。不僅如此，公司盤古礦山大模型等科創成果已落地超200個場景，開採技術與安全管理水平行業領先。

　　另一方面，高端化工新材料產業量效齊升並向高附加值延伸，成為第二增長曲線核心載體。據悉，公司陝蒙基地化工項目全面達產達效，新疆新天煤化工天然氣產量創投產新高，而榮信化工80萬噸/年烯烴項目年底即將投料試車，魯南化工、新疆能化高端項目也在有序推進。目前兗礦能源正逐步打通煤炭到高端化工品的全產業鏈佈局，打造利潤增長新引擎。

　　高端裝備、智慧物流、新能源等新興產業成長勢能同樣強勁。其中魯西智慧製造園區建成行業首個"黑燈密煉工廠"；物流運量3.1億噸，雙主體獲評"國家5A級物流企業"；新能源統籌推進"風光火儲"一體化，且多個風電、儲能項目加快推進。

　　精益管理修煉內功

　　對沖周期夯實韌性

　　穿越周期的能力，源自極致的成本管控。2025年噸煤銷售成本降至321元/噸，按年降低4.3%，甲醇、醋酸單位銷售成本分別按年降19%、15%，同時平均孖展利率降至2.46%，資產負債率降至62.2%。此外，通過協同性、結構性、管理性降本多管齊下，材料單耗、可控費用持續壓降，盤活閒置資產與處置產能指標增收超12億元。而通過精準施策增效益，公司自產煤下半年均價較上半年提升。一降一增間，經營韌性持續夯實。

　　綠色低碳成為公司發展的重要底色，其礦井水、煤矸石綜合利用率達100%，工業產值綜合能耗2.03噸標煤/萬元，處於行業領先水平。此外公司連續18年發布ESG報告，摩根士丹利資本國際（MSCI）ESG評級提升至BBB級，位列煤炭行業唯一最高評級。

　　"十五五"擘畫新藍圖

　　成長空間徐徐展開

　　2026年，兗礦能源計劃商品煤產量1.86-1.9億噸，按年增加400-800萬噸；力爭噸煤成本再降3%，甲醇銷售成本降低30元/噸，醋酸銷售成本降低30元/噸；年度資本開支預算198億元，在產能擴張的同時保持財務穩健。

　　「十五五」藍圖更為宏大：公司原煤產量目標直指3億噸，着力打造陝甘蒙、新疆、澳大利亞三大億噸級產業集群；高端化工品佔比瞄準70%，加快打造高技術含量、高附加值、高成長性的優質化工企業集群。在新興產業領域，高端裝備製造錨定集群化、高端化、國際化發展方向，力爭外部市場佔有率超過50%；智慧物流產業深耕「實體物流+數智平台」發展模式，建成行業領先的國際大宗商品綜合物流服務商；新能源產業堅持傳統能源與新能源協同發展，推動新建礦井、物流園區和裝備製造園區等實體產業與新能源融合發展。同時，公司將通過低效資產處置、子公司分拆上市、優質產業整合等舉措，持續提升資本運營質效。

　　放眼「十五五」，兗礦能源正以五大產業協同築牢根基，以精益管理強健筋骨，以創新驅動鑄就靈魂。未來，公司五大產業協同效應有望加速釋放，優質產能亦將迎來集中兌現期。多重利好疊加共振，兗礦能源確定性增長的宏偉藍圖正徐徐展開。

（文章來源：證券市場周刊）