金吾財訊 | 近月華爾街走勢反覆偏弱，市場先後受到 AI 概念估值回調、私人信貸（Private Credit）風險疑慮，以及地緣政治局勢升溫等多重因素困擾，投資氣氛明顯轉淡。技術層面上，標普500指數相繼失守 50 天及 200 天移動平均線，反映中期走勢曾一度明顯轉弱。不過，到了本周中段（8/4），隨着市場傳出美伊停火消息，原先籠罩大市的悲觀情緒幾乎在瞬間被沖淡。標普500指數與納斯達克指數等主要股指，不但出現明顯的裂口高開突破（gap-up breakout），更在同一交易日內一舉收復50天線與200 天線（圖1）。單從價格行為而言，這種走勢可說是相當強勁，甚至帶有某種「轉勢確認」的味道。
問題在於：多個主要股指出現這種裂口突破走勢，是否足以意味美股後市將重拾升浪？若先撇除地緣政治因素不談，畢竟相關變數太多，亦難以作出客觀且穩定的推演，單從歷史技術走勢的角度切入，或許可以為後市提供一些更具參考價值的線索。翻查歷史，標普500指數出現與本周三相若的裂口突破走勢，其實並不常見。自 1950年至今超過75年間，連同本周三在內，類似情況僅出現過八次。換言之，這並非一般常見的技術訊號，而是屬於相對罕有、具有一定研究價值的特殊走勢。若進一步觀察標指出現這種走勢後，隨後200個交易日的表現，可以發現一個頗值得玩味的現象（圖2）：在最初階段，指數走勢通常較為反覆，上升與下跌出現的次數大致相若；然而，到了其後第1個月至第3個月，亦即約20至70個交易日之間，市況往往轉為跌多升少，下跌比例更曾回升至八成半至接近全部樣本，而平均回報在大部分時間亦維持負值。
圖2
換句話說，歷史經驗顯示，這類強勢的裂口突破，未必代表市場會立即展開一輪順暢升勢；相反，短線往往先出現反覆，甚至不排除在未來一兩個月內出現回吐，以至部分回補此前上升裂口的情況。這亦提醒投資者，面對表面強勢的技術訊號，未宜過早將之簡單解讀為單邊升市的起點。不過，若將觀察時間再拉長，情況則有所不同。大約到了120個交易日，即約半年左右，標指的平均表現纔開始較多時間重返正值，其後整體回報傾向反覆回升，或於較高水平整固，而上升比例亦逐步改善。若以中期視角看待，這類走勢的歷史啓示反而偏向正面：即短線未必樂觀，但中線往往有望再度轉強。因此，若純粹從歷史技術模式出發，較合理的推論應是：標指出現裂口突破走勢 後，短期或仍有反覆與回吐壓力，市場甚至可能先行回補部分裂口；但若時間推進至半年左右，整體走勢則有較大機會重拾較明顯的升勢。當然，歷史從不會機械式重演，統計結果亦不代表今次必然如此。然而，若結合當前宏觀形勢來看，這一歷史軌跡並非毫無道理。首先，美伊之間的談判前景仍存相當多不確定性，短期內足以令市場情緒再度波動，令美股反覆，甚至出現裂口回補。其次，若把時間推至半年之後，現時困擾市場的地緣風險理應較有機會逐步明朗化，而屆時美國國會中期選舉帶來的不明朗因素亦有望減退，均可能為風險資產提供較佳的修復條件。綜合而言，若參照歷史技術走勢，未來一段時間美股較大機會呈現的，未必是直線抽升，而更可能是先整固、後轉強的節奏。若要以一句話概括未來一年美股的潛在走勢，大概可以總結為：先挫後揚。
【團隊簡介】財智坊從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅長程序買賣，並透過金融市場（大）數據，編制不同大市指標、圖表，甚至進行回溯測試等，尋找價格表現（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場發展大形勢，發掘一些投資啓示和機遇。