文｜鑭瞳AI
2026的具身智能和人形機器人賽道，獨角獸扎堆出現，速度超過了以往所有創業賽道。產業鏈上，無論是本體還是關鍵配件，都在搶場景、搶產能。
但創業和產業的盡頭不是PR，是極為殘酷和現實的生存賬。萬億賽道、超長產業鏈中，誰已率先盈利？誰可能是在裸泳？我們觀察到了如下一些現象和數據，分享給大家：
上游：智駕供應鏈切入具身賽道「賣鏟」增收又增利
在淘金熱中，最先兌現利潤的往往不是探險者，而是兜售鏟子的「賣鏟人」。隨着2026年人形機器人從「概念驗證」邁向「量產落地」的關鍵拐點，這一產業規律正在具身智能體制造鏈中重演。
從激光雷達、減速器、絲槓到傳感器，核心部件企業正在密集轉型，試圖在機器人的藍海中分得一碗羹。然而，機器人的供應鏈中，兩類「賣鏟人」的境遇卻截然不同。
一類是與機器人、智駕等新興產業同步發展而起來的新興供應鏈企業，其中以禾賽、速騰聚創為代表。它們與智駕公司同頻發展，在智駕賽道佔有一席之地，並敏銳地抓住了機器人的第二增長曲線，實現靈活轉身。
速騰聚創2025年第四季度機器人業務收入為3.467億元（人民幣，下同），按年增長427.5%、按月增長143.4%。從2025年全年來看，來自機器人及其他產品的銷售收入由2024年的1.985億元，大幅增加至2025年的7.098億元，按年增加約257.7%，銷量更是從2024年的24,400台增加至2025年的303,000台，增幅超11倍。
而根據速騰聚創2025年財報，其「用於機器人及其他」的產品毛利達到了281.6百萬元，為毛利最高的一塊業務。同時，毛利率達到了39.7%，遠遠高於用於ADAS產品的19.1%。
禾賽2025年財報顯示，其人形及四足機器人訂單主要來自宇樹、榮耀機器人、銀河通用、魔法原子、維他動力等公司。2025年全年，機器人激光雷達出貨量為239,273台，較2024年的45,503台增加425.8%，明顯高於ADAS激光雷達出貨量的202.6%的增長。
禾賽2025年全年產品收入為2982.9百萬元，較上年按年增長51.7%。財報中將「機器人激光雷達產品銷售收入增加」列為收入增長的主要原因之一。
對於這兩家企業而言，機器人業務已不再是畫餅，而是實打實的業績新引擎。
第二類企業則是傳統製造業中的「老將」，以綠的諧波、臥龍電驅為代表的傳統零部件巨頭，雖然切入新賽道速度略慢，但機器人業務表現也算差強人意。
在2025年財報中，臥龍電驅將機器人業務定位為核心創新驅動引擎。從財報數據顯示，其機器人組件及系統應用2025年營業收入為5.158億元，僅佔公司整體營收的3.3%，營業成為本3.8061億元，毛利率26.21%，比上年減少0.94%，同時，明顯低於防爆電驅動系統解決方案和工業電驅動系統解決方案的32.18%和30%。
截至鑭瞳AI發稿，綠的諧波尚未披露2025年年報，其2月份發布的業績快報提示，綠的諧波2025年淨利潤按年增長122.4%，尚不明確其中機器人業務做了多大貢獻。
除了臥龍電驅、綠的諧波，具身智能和人形機器人有超長的產業鏈需求和參與者，目前大部分還是傳統工業時代的玩家，而對於這些傳統供應鏈公司而言，機器人零部件想要從「錦上添花」變為真正的「增長極」，仍需穿越漫長的爬坡期。
本體廠商：頭部公司「造血」各有特點，但距賽道整體盈利尚早
機器人產業鏈中，機器人本體公司無疑是最受矚目的焦點。它們匯聚了資本市場的目光，享受着技術熱潮的紅利，也承擔着推動整個產業鏈發展的核心責任。然而，在光鮮的業績增長背後，盈利難題仍是懸在多數企業頭頂的達摩克利斯之劍。
據日前宇樹科技發布的招股書顯示，2023年至2025年，宇樹科技淨利潤分別為-1114.51萬元、9450.18萬元和6億元；同期毛利率逐年上升，毛利率分別為44.22%、56.41%和60.27%。連續的利潤轉正可謂是新興產業長遠發展的關鍵節點。而從增速來看，宇樹科技2022年至2024年主營業務收入複合增長率為78.73%。
再看港股上市的機器人公司代表企業優必選，其2025年全年實現營業收入20.01億元，按年增長53.3%，同時，公司整體毛利率提升至37.7%，按年提高9個百分點。但另一面同樣明確：在收入增長、結構改善的同時，公司全年仍錄得淨虧損7.89億元，雖較2024年的11.59億元有所收窄，但仍未實現盈利，離賺錢還有很長的一段距離。
3月30日，協作機器人龍頭越疆科技發布2025年財報，顯示其正在向全形態具身機器人業務深度轉型。2025年越疆實現營業收入4.92億元，按年增長31.7%；其中，具身智能機器人業務增長快速，在2025年實現了營收2004.2萬元，按年實現數倍增長，佔總營收比重從去年的1%上升至4.1%，雖整體佔尚不高，但是被越疆科技視為未來增長引擎，具身智能業務有望在2026年實現放量突破。
分化折射出行業共性：機器人業務的高投入、長周期特性，疊加核心零部件依賴、供應鏈不穩等因素，使得賽道整體盈利拐點遲遲未到。當前行業資金正加速向頭部集中，第一梯隊憑藉「自我造血+外部輸血」佔據優勢，而多數企業仍需在技術突破與商業化落地間艱難平衡。
熱潮終會退去，唯有自我造血能力是機器人公司穿越周期的「護城河」。與其在「文字遊戲」中爭當第一，不如在技術與產品的突破中成為唯一。