智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，美國3月CPI按年3.3%，因能源價格衝擊而大幅上行，但仍略低於市場預期的3.4%，主因核心通脹走勢溫和。隨着關稅下調，CPI商品項按月漲幅錄得0.1%，聯儲局最新會議紀要提及，預計核心商品通脹的主要驅動將從關稅衝擊轉向油價上漲。數據發布後，美債2年期收益率一度因核心通脹不及預期而小幅下行，美債10年期收益率上行3個BP左右至4.309%附近，美元指數走弱至98.62。能源價格衝擊對核心通脹的傳導尚不明確，CME數據仍反映年內不降息為較大概率場景。

事件： 2026年4月10日美國勞工統計局發布：3月CPI按月0.9%（前值0.3%），核心CPI按月0.2%（前值0.2%）；CPI按年3.3%（前值2.4%），核心CPI按年2.6%（前值2.5%）。

招商證券主要觀點如下：

1）3月美國CPI能源項整體按月10.9%（前值0.6%）

其中能源商品價格按月21.3%（前值1.1%），分項下的汽油按月21.2%（前值0.8%），燃油按月30.7%（前值11.1%）。能源服務按月0.4%（前值0.2%），分項下的電力按月0.8%（前值-0.7%）；燃氣服務按月-0.9%（前值3.1%）。截至4月9日，布倫特原油價格已漲至132美元/桶，儘管美伊衝突進入停火談判階段，能源基建損毀和霍爾木茲海峽通航不確定性等因素仍在持續推高油價。在進入美國出行旺季後，CPI能源項會面臨更強壓力。

2）食品價格溫和，尚未出現供應鏈壓力傳導

3月食品按月0.0%（前值0.4%），其中家庭食品按月-0.2%（前值0.4%），非家用食品按月0.2%（前值0.3%）。截至3月31日，CRB食品價格指數上行至494.12，較月初上漲4%，預計將帶動CPI食品項的溫和上行。

3）3月核心CPI按月0.2%（前值0.2%），低於市場預期的0.3%

服務通脹放緩，這與3月非農數據工資增速降溫的情況一致。房租項按月錄得0.3%（前值0.2%），其中業主等價租金按月0.3%（前值0.2%），主要居所租金按月0.2%（前值0.1%）。外宿類按月錄得0.2%（前值1.0%）；酒店旅館等其他外宿類按月0.2%（前值1.1%）。隨着油價上漲，機票價格按月2.7%（前值1.4%）。3月整體服務項CPI按月0.2%（前值0.3%），其中醫療護理服務項按月0.0%（前值0.6%），運輸服務按月0.6%（前值0.2%）。機動車保險按月放緩至0.0%（前值-0.3%）。

4）3月CPI商品項（不含食品和能源類）按月漲幅0.1%（前值0.1%）

其中CPI新交通工具按月漲幅0.1%（前值0.0%），CPI二手汽車和卡車按月錄得-0.4%（前值-0.4%）。隨着關稅下調，家用電器按月漲幅-1.6%（前值3.1%），傢俱和床上用品按月-0.4%（前值0.0%）。服裝按月錄得1.1%（前值1.8%）。根據聯儲局最新會議紀要，預計核心商品通脹的主要驅動將從關稅衝擊轉向油價上漲，而核心服務通脹則主要受益於住房通脹放緩。

數據發布後，由於核心通脹低於預期，美債2年期收益率一度下行3個BP左右，其後反彈回到3.79%附近，美債10年期收益率上行3個BP左右至4.309%附近，美元指數走弱至98.62附近。能源價格衝擊對核心通脹的傳導尚不明確，CME數據仍反映年內不降息為較大概率場景。