當前，中東局勢依舊黏吝繳繞，全球風險資產應聲回落。令人意外的是，傳統意義上的「避險資產」如黃金、美債等，也出現了同向波動。這背後，既顯露了短期流動性的衝擊，也隱含着全球治理失序後美元資產敘事的失落。

　　在此背景下，什麼纔是真正的安全資產？——這也成為了投資者共同關切的市場拷問。

　　中國資產或許是一個難得的可選項。穩定的內部政治經濟環境、穩固的國防、完整的供應鏈以及全球領先的超級能源體系，正讓中國成為全球政治金融多重風暴中的「諾亞方舟」。當全世界渴望安全和穩定時，人們將目光轉向東方似乎已經成為一種必然。

　　短期內，儘管這種「轉向」想在資產價格方面獲得充分回報也不是太容易，但是來自底層邏輯的力量已難以阻擋——中國資產的春天或已在不遠處。

　　避險資產緣何不再避險

　　「亂世買黃金」，並沒能成為標準答案。

　　自2月28日美國和以色列襲擊伊朗以來，截至4月8日，倫敦金現貨價格下跌了602.08美元/盎司，跌幅超過11%，成為本輪衝突中傷勢最重的大類資產之一。

　　實際上，不只是黃金，美債、瑞士法郎等傳統避險資產也似乎都失去了魔力——美國10年期國債到期收益率在過去一段時間已上行逾20BP。

　　流動性衝擊正顯而易見。興業證券首席經濟學家王涵表示，近期多品種資產出現同向波動，很大程度上是受全球流動性波動的影響。他認為，在此次衝突爆發之前，海外經濟體已經面臨一系列結構性問題——發達經濟體政府債務高企、發達市場股市估值處於高位、AI企業孖展需求激增、局部金融脆弱性開始顯現、美國經濟呈現K型分化等。在這樣的背景下，主要發達經濟體央行原本就存在流動性寬鬆的政策訴求。

　　「衝突爆發後，通脹預期隨之升溫，此前積累的各類金融風險正在推升暴露的可能性，從而導致市場流動性被動收緊的風險持續加大。」王涵稱，在這種環境下，前期受益於流動性寬鬆的資產——無論是美國科技股、新興市場股市，還是黃金，不管長期基本面如何，短期內都將面臨流動性波動帶來的衝擊。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超也表達了類似觀點。他認為，在短期地緣衝突觸發全球風險資產普遍回落時，高槓杆資金往往首先面臨保證金與流動性約束，為彌補權益資產損失或應對贖回壓力，投資者通常會優先減持流動性最好的資產，因此黃金等此前漲幅較大的品種反而成為了被套現的對象。

　　同時，在量化交易與跨資產配置高度普及的背景下，資金行為趨同度明顯上升。一旦風險偏好快速收縮，組合層面的集中去槓桿容易引發跨資產同步波動，從而在短期內弱化傳統避險資產的對沖功能。

　　不過，美債和黃金喪失避險功能的底層邏輯略有不同，美債避險功能的喪失更像是一種敘事的衰落。

　　中信證券大類資產配置首席分析師餘經緯認為，在本次對伊朗的軍事行動中，美軍的表現很可能會顯著凝聚全球對美國軍事力量投送能力加速衰退的認知。

　　在戰爭對市場風險偏好的影響逐步減小之後，當前的美元偏強、黃金及其他貴金屬偏弱的定價邏輯有可能被長期改變。與美元資金流受損相對應的是，亞洲股市尤其是A、H股的長期表現，可能相比美股、歐股更受益。

　　王涵也表示，當前國際力量對比正在發生深刻變化，美國「硬實力」的相對下降開始引發其「軟實力」的衰落，使得美元作為「硬通貨」的信用基礎弱化。同時，美國推行的單邊主義政策，導致跨大西洋同盟內部裂痕持續擴大，非美髮達經濟體受損更為明顯。這使得整個發達經濟體貨幣與真正硬通貨之間的掛鉤出現鬆動，其中非美髮達貨幣的弱化更為明顯。這種變化在2025年的資產市場已得到充分體現——美元相對實物資產大幅貶值，日元等傳統避險貨幣則喪失避險屬性。

　　「信用避險」轉向「體系韌性」

　　長期以來，黃金作為硬通貨，與美元、日元等發達經濟體貨幣以及美國國債等被全球市場視為核心安全資產。當全球主要資產的定價邏輯發生轉變，安全資產的內涵也面臨重新定義。

　　「傳統安全資產更多建立在單一主權信用與全球金融秩序穩定的基礎之上，其核心邏輯是‘信用背書與流動性溢價’。」楊超表示，但是在地緣衝突頻發、通脹中樞上移以及全球化出現階段性逆轉的背景下，「安全資產」的內涵正從單一的「信用避險」逐步轉向更多維度的「體系韌性」。

　　他認為，從更長周期來看，未來的安全資產不再只是危機中價格短期上漲的金融工具，而是能夠在複雜外部環境下保持經濟基本面穩定、增長路徑相對清晰並具備戰略資源與產業支撐的資產組合。

　　中金公司研究部宏觀分析師、執行總經理張峻棟也認為，在舊的世界秩序開始鬆動、新秩序尚未建立之前，全球地緣衝突發生的概率將開始增加，而能夠幫助各國抵禦地緣風險的資產即為新環境下的安全資產，這不僅涉及配置資產類別的轉變，也就是金融向實物轉換，更涉及國別上的轉變，由美國向非美國市場轉變。當然，還涉及風格方面的轉變，由成長向價值轉變。

　　「當前，世界正進入新的動盪變革期，全球經濟增長乏力，科技變革引發的技術遏壓與反遏壓鬥爭持續加劇，加之霸權國家治理失據，導致全球地緣互動陷入無序狀態。」王涵表示，在此變革期，能夠有效應對上述經濟、科技、國際秩序等多方面的風險挑戰，並為全球發展注入穩定性和正能量的，或許纔是當今時代「安全資產」所需要的核心基石。

　　中國資產應享有「安全溢價」

　　傳統安全資產基石松動，全球資本將去往何處覓尋新的「諾亞方舟」？中國資產成為了一個可選項。

　　在全球和平紅利削弱、地緣風險加劇、產業鏈重構的大背景下，「安全與韌性」正成為資產定價的核心邏輯。張峻棟表示，全球資本開始關注有助於提升國家安全實力的資產——實物資產和高效的生產性資產。同時，去美元化敘事推動中長期全球資金再平衡，利好新興市場尤其是中國資產。

　　「在當前全球高度不確定的環境下，中國資產應享有‘安全溢價’。」王涵表示，中國的制度安排、經濟結構與發展路徑等長期內在優勢，正在這一動盪格局中愈發凸顯。

　　「中國資產的安全自有底氣。」王涵認為，這主要體現在四個方面：一是能源安全保障能力突出。中國能源自給率保持在較高水平，能源轉型也在加速推進，在全球能源價格劇烈波動、地緣衝突反覆擾動的大環境下，具備更強的抗衝擊能力。二是擁有完整的產業鏈供應鏈。中國產業鏈的完整性、配套性和韌性，是其他經濟體短期內難以企及的核心競爭力。三是國防實力穩固，為國家發展與經濟安全提供堅實保障。四是政策具備高度的獨立性與穩定性。相較於當前部分經濟體易受外部環境裹挾，甚至出現了冒險主義與機會主義傾向，中國的宏觀政策既具備客觀的獨立條件，也在主觀上保持着清晰的戰略定力和政策穩定性。

　　中信建投證券策略資深分析師夏凡捷也表示，中國資產成為「安全資產」，背後既有「苦練內功」之下內生性改善的原因，也有外部環境動盪之下的「被動避險」。從地緣政治視角看，中國是中美俄三大國中唯一沒有被捲入戰爭的國家；從基本面視角看，2026年開年經濟數據向好，通脹溫和復甦，3月PMI強勁，「金三銀四」旺季效應顯現；從能源安全視角看，中國則有望憑藉充裕的原油戰略儲備和多元化的能源供應體系大幅度避免能源危機的衝擊，從而獲得相對優勢，進一步鞏固在全球製造業中的優勢地位，中國製造和人民幣資產都將因此受益。

　　「在全球產業鏈重構、地緣風險上升的多極化背景下，中國供給的規模性、完備性和政策的穩定性正成為全球再穩定的壓艙石。」張峻棟說。

（文章來源：證券時報）