智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，2026年在地緣擾動下，歐洲東亞被動進行能源切換，可能確定性將帶動2026年全球煤炭需求回升，而後續2027-2028年預計在AI及極端天氣帶動的全球高增電力需求背景下，煤炭需求可能重新進入短期的上行周期。2026年地緣衝突只是提前挑動全球供需平衡表緊平衡的到來；中長期看，在需求持續抬升而貿易量萎縮下，全球煤炭「邊際定價」更加清晰，煤價中樞有望持續提升，戰略性看多全球煤炭資源。

國泰海通主要觀點如下：

邊際決定價格，2026年地緣加快邊際挑動步伐

在大宗商品定價中，價格從來不是由總量決定，而是由邊際決定。對於煤炭而言，這一特徵尤為極致：全球超過90億噸的產量中，約85%在區域內消納，真正參與國際定價的僅約13–14億噸海運貿易煤。這意味着，一個佔比不足15%的市場，決定了全球煤炭價格的波動與中樞。2026年以來的地緣衝突，並未顯著改變全球煤炭的總量供需，但卻通過對海運貿易流的衝擊，迅速收縮了這一「邊際市場」的供需空間。在低彈性供給與剛性需求的結構下，這種邊際收縮被顯著放大，已經提前加劇全球市場緊平衡的到來。

中長期全球煤炭供需平衡表也進入緊平衡狀態

即使完全不考慮地緣的影響，實際全球中長期煤炭的供需平衡表也步入了邊際市場收縮。從全球煤炭總供給看，2025年總量保持小幅增長；而2026-2028年如果剔除中國、印度、美國等幾個重要內循環市場，全球其他區域供給在ESG政策推進下，供給大概率保持微幅或持平狀態。反觀全球煤炭需求端，2026年在地緣擾動下，歐洲東亞被動進行能源切換，可能確定性將帶動2026年全球煤炭需求回升，而後續2027-2028年預計在AI及極端天氣帶動的全球高增電力需求背景下，煤炭需求可能重新進入短期的上行周期。

更重要的全球海運貿易煤更加趨緊，邊際定價抬升全球中樞

更加重要的是全球貿易平衡表，這代表決定全球煤炭供需的最邊際變化市場。2025年開始隨着印尼、澳大利亞、美國等主要出口國出口量開始下降2025年全球海運貿易煤總量已經下滑約5%左右；2026年僅考慮印尼產量配額的下降，也依然會導致全球貿易總量下降5%以上。

而2025年開始全球缺電現象頻發的根本原因在於全球電力需求在AI及極端天氣推動下高速增長，但供給端的結構性瓶頸卻並未同步得到有效解決，新能源由於其不穩定性未能形成對電力需求穩態支撐的能力，煤炭作為全球電力系統壓艙石的需求可能得到提升，以此需求帶動全球煤價價格中樞進入上升軌道。

標的方面

推薦佈局全球市場的兗煤澳大利亞(03668)；A股推薦未來5年維度有量增成長性的龍頭兗礦能源(600188.SH)、中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)、晉控煤業(601001.SH)、華陽股份(600348.SH)；建議關注美國煤炭相關標的Peabody Energy(BTU.US)。

風險提示

地緣政治風險、全球宏觀風險。