智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，4月迎來航空機票提價的「壓力測試」，中期關注油價拐點和油價中樞。國內航油採購價格滯後1個月調整，每月1日航油漲價，5日燃油附加費調整，4月燃油附加費上調後國內航線機票將迎來提價「壓力測試」，航司在銷售進程中評判下游價格接受能力，積極地看，油價上漲帶來的提價是行業性提價測試，若需求反饋良好，油價回落後有望緩解航司價格競爭，但風險是需求價格敏感，航司不得不在旅客量和票價之間「二選一」，承擔更多油價上漲壓力。

國聯民生證券主要觀點如下：

中東地緣衝突升級，新加坡航油價格超過200美元/桶波動加劇，航空公司成本端受油價影響極大

2026年3月初，美伊地緣衝突升級，霍爾木茲海峽運輸效率下降、亞太區域原油和成品油供給緊張導致價格上漲，布倫特油價突破100美元/桶，新加坡航油出口離岸價突破200美元/桶。燃油成本是航空公司最主要成本項，燃油成本約佔中國航司總收入30%，油價持續高位對航空公司盈利影響極大。

原油價格上漲如何傳導至航司用油成本上漲?

航司航油採購價和新加坡航油FOB價格掛鉤，進而掛鉤原油價格。我國是航油生產和消費大國，生產所需原油依賴進口，航司運行所需航油在國內煉廠體系下自給自足，形成「成本在外、需求在內」的產業格局。國內航油經由三桶油煉廠加工，中國航油負責運輸倉儲環節並在國內機場供應航司。新加坡是亞太區域航油加工和貿易流轉中心，新加坡航油出口結算價能夠充分反映原油成本和煉廠合理利潤，因此我國航油定價經歷多輪改革後錨定新加坡航油FOB價格，平衡了國內煉廠利潤和航司合理用油成本。

燃油附加費對增量燃油成本覆蓋能力幾何

金額覆蓋增量成本45-60%，該行測算淨覆蓋約20-30%。燃油附加費旨在將油價漲幅按旅客出行量分攤在機票價格中，我國燃油附加費定價掛鉤噸公里油耗、航班航距(800公里以下按800計、高於800公里按1500計)和航油價格(國內航油單噸價格超過5000元起徵)。燃油附加費對增量成本的實際覆蓋程度則取決於下游提價反饋，航司將油價上漲通過附加費形式向下遊轉移，本質是對下游徵稅，引發需求曲線收縮，擠出需求。按照現行國內燃油附加費機制，燃油附加費金額可以覆蓋增量成本45-60%，單機座位數越多、客座率越高、機隊燃油效率越高的航空公司覆蓋能力越強;實際執行過程中，由於下游提價傳導有限，航司需要在旅客量下滑和含附加費全票價提升之間尋求平衡，該行測算徵收附加費對增量成本的淨覆蓋比例約為20-30%。

風險提示：地緣衝突升級、油價大幅上漲、測算存在偏差、人民幣匯率波動。