金吾財訊 | 輝立證券發布研報指，老鋪黃金(06181)的核心投資邏輯在於其業績高增長、獨特的奢侈品定位及對金價波動的韌性。報告認為，公司已走出東方奢侈品的獨立路線，對金價波動敏感度較低，金價高位反而有利於其品牌溢價與業績韌性。核心優勢在於「文化黃金」定位（古法工藝與東方美學的結合）和高增長模式，通過門店升級和海外擴張打開了新增長空間。

財務表現方面，公司2025年收入為273.03億元（人民幣，下同），按年增長221%；歸母淨利潤為48.68億元，按年增長230.45%；每股基本盈利28.35元。2025年派息比率為76%。2026年第一季度預計實現收入165-175億元，淨利潤36-38億元。截至2025年末，總資產按年增長235.4%至212.53億元，現金及銀行結餘大幅增長252.3%至20.68億元。存貨因旺季備貨增加至160.44億元，存貨周轉天數延長至216天。資產負債率為47.8%，按年上升9.5個百分點，主要因門店擴張及原料採購需求帶動貸款上升。

業務亮點上，老鋪黃金在中國內地單商場的年均化銷售額近10億元，坪效與店效位列全球奢侈品牌第一。2025年海外收入佔比14.4%，按年增長361%。公司已在新加坡開設海外首店，並在香港擁有三家門店，計劃在2026-27年間拓展6-9家境外門店至日本、北美、澳洲及中東市場。品牌地位持續驗證，2026年位列中國高淨值人群最青睞珠寶品牌前三，與LV、愛馬仕等國際奢侈品牌的消費者重合率從77.3%升至82.4%。忠誠會員達61萬名，較2024年末淨增26萬名。

估值方面，報告給予公司目標價815.96港元，對應2026年15倍預期市盈率，評級為「買入」。

風險因素包括黃金價格波動、行業競爭加劇、宏觀經濟復甦不及預期及門店擴張不及預期。