專題：ATFX外匯專欄投稿
4月10日，ATFX：由於投資者為本周末在巴基斯坦舉行的美伊停火談判做準備，今早黃金價格相對持穩，不過周線黃金有望連續第三周上漲。油價連跌後小腹反彈，大多數亞洲股市上漲。此前美國總統特朗普表示他對與伊朗達成協議「持樂觀態度」，但隨後又威脅德黑蘭，要求其停止在霍爾木茲海峽收取費用。自停火以來，市場整體樂觀情緒回升，周四的美股標普500指數創下10月以來最長連漲紀錄。
交易員們正密切關注脆弱的停火協議以及計劃於周六在伊斯蘭堡舉行的美伊會談，以從中尋找市場下一步走勢的線索。儘管原油價格正面臨九個多月以來最大的單周跌幅，而全球股市有望連續第二周上漲，但能否維持漲勢將取決於市場對停火協議能否維持以及石油能否順利通過霍爾木茲海峽的信心。
美伊會談預計脆弱開局
第一，霍爾木茲海峽「開放」的真實含義截然不同。 美方要求「完全、立即、安全」開放，不得出現任何限制或延誤。而伊朗外長的表述則是：安全通行「可以實現」，但必須「與伊朗武裝力量協調」，且需考慮技術限制。伊朗最高國家安全委員會的版本更直白——堅持伊朗繼續控制海峽。這種「協調通行」與「自由航行」之間的本質差異，不只是在措辭上，它意味着談判開始前，雙方對最基本的履約標準就存在着無法迴避的對立。
第二，談判範圍是否包含黎巴嫩，雙方仍在「自說自話」。 停火協議尚未談攏，黎巴嫩問題已然先爆。8日，以色列對黎巴嫩發動本輪衝突以來最大規模空襲，造成至少254人死亡、上千人受傷。伊朗議會議長卡利巴夫隨即公開指責，在伊美尚未正式談判之前，伊朗十點停戰條款中的三項關鍵條款已遭違反——在黎巴嫩實現停火、禁止侵犯伊朗領空、接受伊朗鈾濃縮活動。伊朗更警告，若以色列繼續襲擊，霍爾木茲海峽的重新開放決定可能被收回。
第三，雙方談判起點依然完全對立。 美方白宮發言人萊維特明確表示：特朗普要求伊朗停止鈾濃縮的「紅線」沒有改變；交出濃縮鈾是談判的首要任務；黎巴嫩不在停火協議之內；且美方不會立即撤軍，軍隊隨時保持戰備狀態。而伊朗最高國家安全委員會則稱，美方「原則上」接受了伊朗的核心條款——包括伊朗繼續控制霍爾木茲海峽、接受伊朗鈾濃縮活動、解除制裁以及停止包括黎巴嫩方向在內的戰事。從加沙到貝魯特，從鈾濃縮到海峽管轄權，美伊的敘事邏輯幾乎沒有交集。萬斯本人將當前狀態稱為「脆弱的停火」，並警告若伊朗不能真誠談判，美方將重新動用軍事和經濟槓桿。某種意義上，這已是美方對談判前景的最直白預判。
停火消息後，布倫特原油期貨一度暴跌超16%，迅速跌破100美元/桶，WTI原油也跌至95美元/桶以下。今早油價連跌後小幅反彈，本身反映了市場的兩難：既希望看到和平，又清楚和平遠未到來。多家歐洲金融機構聯合指出：停火暫時避免了「最糟糕的情況」，但能源基礎設施受損及衝突最終走向仍不明朗；即便在樂觀情況下，基礎設施修復和生產恢復也需要數周甚至數月；一旦海峽通行再次受阻，能源價格可能迅速反彈。法國興業銀行預計，若停火成功且局勢不再緊張，到年底油價下限約為每桶85美元；但若各國出於能源安全開始囤積石油，油價還可能進一步上升。
停火消息傳出後，黃金經歷了劇烈的「過山車」行情——現貨黃金一度大漲逾3%、觸及4856.93美元/盎司的高點，但隨着以色列空襲黎巴嫩、伊朗再封海峽的消息傳來，金價漲勢放緩，並再次進入觀望。如我們此前指出，當前黃金的定價邏輯，正是降息預期接替避險情緒的過程。
▲ATFX圖
停火推動油價暴跌，顯著緩解了市場對通脹持續惡化的擔憂。停火後，市場對聯儲局年底前至少降息一次的概率預期一度攀升至65%，與停火前市場完全不認為聯儲局會降息、甚至開始押注加息形成了鮮明對比。這種降息預期的回暖，直接降低了持有黃金的機會成本，為金價提供了新的支撐邏輯。
今晚美國即將公布CPI，預計3月整體CPI年率將從2月的2.4%大幅反彈至3.3%甚至更高，月率可能達到0.9%，創2022年6月以來最大增幅。若CPI符合或略低於預期，油價回落帶來的通脹緩解效應得到確認，降息預期進一步鞏固，對黃金是利好；若CPI大幅超預期（如年率達到3.5%以上），油價對通脹的傳導效應可能比市場預想的更嚴重，降息預期將受到打壓，對黃金構成短期壓制——但地緣不確定性又會形成底部支撐，金價更可能是先跌後震盪。
未來兩周，全球資本將在三條戰線上同時展開博弈：美伊談判桌上的外交博弈、通脹數據對聯儲局路徑的制約、以及海峽通行恢復的真實進度。談判期間，市場波動將顯著加大，對於原油重點關注談判消息的實時衝擊；對於黃金，可關注降息預期的變化節奏，地緣風險事件依然是短期行情的催化劑。
責任編輯：陳平