近日，深圳市創想三維科技股份有限公司(簡稱「創想三維」)再度向港交所主板提交上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。這是公司繼2025年8月首次遞表後的第二次嘗試。

招股書顯示，創想三維成立於2014年，主營消費級3D打印產品及服務，涵蓋3D打印機、耗材、3D掃描儀、激光雕刻機、配件等，並運營全球3D打印在線社區「創想雲」及面向海外市場的3D創意成品電商平台Nexbie。公司IPO前投資者包括前海FOF(前海股權投資基金)、深創投、騰訊創投及中航坪山等。

在消費級3D打印這一細分賽道，創想三維已佔據有利身位。據灼識諮詢數據，2024年按GMV計算，公司位列全球消費級3D打印機市場第二、消費級3D掃描儀市場第一，同時在消費級激光雕刻機市場排名第三。

目前，3D打印行業的上市公司多集中於工業級領域，消費級賽道尚未出現龍頭企業登陸資本市場。若此番成功上市，創想三維有望成為「港股消費級3D打印第一股」。

然而，在「行業老二」的光環之下，公司盈利承壓的業績表現與緊張的財務狀況，似乎表明其基本面並不如表面上那樣樂觀。

收入增長、盈利承壓，現金流轉負

過去三年，創想三維的業績呈現喜憂參半的態勢。

2023年至2025年，公司營收分別為18.83億元、22.88億元和31.27億元(人民幣，下同)。公司將此歸因於新品持續推出、用戶需求增長及渠道拓展。同期毛利率分別為31.8%、30.9%和31.2%，基本保持穩定。

但收入走高的同時，盈利質量卻在惡化。2023年至2025年，公司錄得年度利潤分別約為1.29億元、8866萬元、-1.82億元。針對2025年的虧損，創想三維解釋稱，主要由於當年向投資者發行股份及派付股息2.4億元。

然而，即便排除以股份為基礎的薪酬開支及分派股息的影響，公司經調整淨利潤也已連年下滑：從2023年的1.30億元降至2024年的0.97億元，再降至2025年的0.92億元。

利潤被侵蝕的背後，是各項費用的快速攀升。2025年，銷售及營銷開支按年大增48.8%，從3.83億元升至5.7億元，遠超同期36.7%的收入增速;研發開支也增長49.2%，從1.49億元升至2.22億元。

財務狀況也值得關注。2025年，公司經營現金流由正轉負，錄得-6397.7萬元。截至年末，現金及現金等價物僅剩2.77億元。

截至2025年底，北美、歐洲和中國市場的收入佔比分別為32.2%、25.1%和25.9%，表明公司主要業務來自海外市場。

近年來，公司線上渠道佔比逐年提升，線上網店數量從2023年的50家增至2025年的81家;線下經銷商每年淨增數百家，三年分別新增579家、419家和349家。2025年，線上與線下銷售收入佔比分別為48.5%和51.5%。目前，公司擁有81家網店和2422家經銷商，銷售網絡覆蓋全球約140個國家和地區。

招股書顯示，隨着公司繼續開拓海外市場、設立DTC網店，並與亞馬遜等電商平台合作，公司正從以往的中國境內直髮模式，轉向海外倉配送或直接送貨上門。這一轉變拉長了運輸周期，也佔用了更多資金。報告期各期末，存貨從3.56億元升至4.38億元、6.34億元，平均存貨周轉天數從81.4天延長至98.2天、98.3天。同期，貿易應收款項也從1.77億元攀升至2.25億元、3.38億元。

行業迎來歷史性時刻，AI、用戶社群或成「新戰場」

從行業背景看，創想三維此次赴港上市，恰逢行業從「小衆極客」邁向「大衆消費」階段的歷史性拐點上。

《2025年中國3D打印趨勢報告》顯示，2025年小紅書平台上「3D打印機」相關搜索量按年增長238%，截止2026年2月初，小紅書 「3D打印」話題累計瀏覽量已超16.4億，個性化、定製化正成為消費級3D打印的主流趨勢。

政策方面同樣利好頻出：2025年9月，商務部等8部門聯合發文，將桌面級3D打印設備列為重點發展的數字消費產品;同年11月，工信部等6部門提出推動3D打印設備進課堂。國家統計局數據顯示，2025年我國3D打印設備產量按年增長52.5%，成為增長最快的製造業類型之一。

東方證券研報指出，3D打印行業正迎來規模化擴張的奇點時刻。消費級設備價格已下探至2000-3000元區間，操作門檻降低，疊加3D農場模式(多台消費級3D打印機進行小批量訂單生產)普及，預計2025年全球消費級市場規模達29.59億美元，按年增長55%，應用聚焦消費品、學術教育、文創等領域。

然而，廣闊的市場前景背後，「一超多強」的行業競爭格局正在形成。數據顯示，2024年全球消費級3D打印機市場CR4為71%，前四家均為國產廠商，中國品牌佔據全球95%以上出貨份額。其中，行業第一名以35.5%的市佔率一騎絕塵，GMV高達7.3億美元;創想三維以11.2%的份額位居第二，但GMV僅為2.3億美元，約為第一名的三分之一。

在與第一名差距較大的同時，創想三維目前的領先地位也並不穩固：第三名和第四名與創想三維在GMV上的差距不到0.3億美元，處於難分伯仲之間。

不過，多元化的產品佈局是創想三維的差異化競爭優勢之一。

招股書顯示，創想三維是全球3D創意產業主要參與者中，唯一一家同時提供消費級3D打印、消費級3D掃描和消費級激光雕刻產品和服務的公司。其產品線覆蓋從入門級到專業級全系列，並按基礎款、進階款與旗艦款進一步細分。截至2025年12月31日，除3D打印機外，公司還提供超過400個增值配件SKU、超過1400個3D打印耗材SKU，以及超過10個3D掃描儀及激光雕刻機SKU。

數據顯示，創想三維在全球消費級3D掃描儀市場位居第一，市場份額達37.6%;在全球消費級激光雕刻機市場排名第三，市場份額為3.5%。

在硬件參數的同質化不可避免的趨勢下，3D打印行業參與者們正紛紛將目光投向生態與社區建設。

智通財經APP了解到，3D打印頭部企業拓竹科技旗下的MakerWorld，上線僅兩年，月活躍用戶已近千萬，3D模型數量超過百萬，成為全球最活躍的3D打印社區之一。

創想三維同樣佈局軟件生態，推出創想雲和Nexbie兩大平台。創想雲作為3D打印內容社區，截至2025年註冊用戶已突破400萬，3D模型數量超過150萬個。Nexbie尚處早期，定位為連接3D創意成品創作者與買家的海外電商平台，目前專注於成品銷售。

活躍的社區和豐富的模型庫，有望形成用戶共創與內容沉澱的良性循環，提升用戶活躍度與忠誠度。與此同時，創想三維也率先在AI技術上加碼，力圖通過AI解決「打印失敗率」這一消費級用戶的最大痛點。

在AI技術應用上，創想三維是業內第一個將AI全面融入3D創意過程(建模、打印、激光雕刻)的企業。2025年8月，公司推出了K2和K2 Pro兩款機型，其中K2系列配備艙內AI攝像頭，可實現智能錯誤檢測;K2 Pro更進一步，額外配備噴嘴AI攝像頭，解鎖自動調節擠出流量、檢測廢料槽堵塞等高級功能，能夠在多色打印時顯著提高成功率。

隨着MeshyAI、騰訊混元3D、TRIPO AI等AI 3D生成模型的成熟，消費級3D打印的進入門檻將大幅降低。隨着3D打印設備、技術與價格愈發親民，創想三維亦有望從活躍的用戶社區生態中受益。

整體來看，在消費級3D打印賽道景氣度持續攀升的當下，創想三維作為港股市場尚無先例的消費級3D打印標的，無疑將享受一定的稀缺性溢價。

但光環之下，隱憂同樣不容忽視。公司盈利表現疲弱，營銷費用增長過快，自我造血能力相對骨感。更關鍵的是，消費級打印市場競爭激烈，公司並未在這一賽道建立起絕對領先優勢。

由此，在創想三維的「高成長敘事」背後，市場仍將有兩大疑問;公司未來能否在保持收入增長的同時改善盈利質量?憑藉社區生態和AI應用，能否真正構築起長遠的競爭護城河?這些關係公司長期競爭力的答案，仍有待未來時間檢驗。