金吾財訊 | 華泰研究發布研報指，京東健康(06618)的核心投資論點是，在醫藥品類線上滲透率持續提升的背景下，公司憑藉供應鏈基礎和用戶體驗的長期打磨，有望在中長期持續強化渠道價值和用戶心智份額。利潤側，廣告收入的強勁增長為利潤釋放提供正向支持，增量內生利潤將投入O2O業務擴張和AI技術，整體經營利潤率或按年延續穩健。報告維持「買入」評級，目標價65.50港元。

財務預測方面，報告預計京東健康1Q26總收入按年增長17.0%至194.7億元人民幣。分品類看，藥品GMV預計按年增長超20%，營養保健實現10%以上的穩健增長，器械品類或因基數及流感錯期影響按年基本持平。廣告收入在用戶增長和交易效率支撐下或實現20%以上的強勁增長。1Q26非IFRS經營利潤預計為15.6億元，非IFRS經營利潤率8.0%，按年基本持平；非IFRS淨利潤預計為17.7億元，按年基本持平。報告維持公司2026-2028年非IFRS歸母淨利潤預測不變，分別為66.2億元、77.5億元和87.5億元。

業務進展上，京東健康線下業態建設穩步推進，1Q26新開藥房門店70餘家，全年有望兌現300家新增目標。公司持續加強與上游醫療品牌的合作，1Q26首發新藥約40款，渠道價值持續提升。AI醫療應用方面，旗下循證醫學AI工具「京東知醫」完成新一輪升級，核心強化循證能力，並集成於京東醫生App向全體醫生免費開放，提供臨床循證檢索、科研文獻解讀與智能診療輔助等服務。自2026年1月發布以來，醫生用戶數按月明顯增加。

估值層面，報告給予京東健康2026年28.0倍目標非IFRS PE估值，較可比公司2026年均值14.0倍有溢價，溢價理由包括公司憑藉較高流通效率在醫藥市場持續提高市佔率，以及在AI醫療領域具備一定先發優勢。

風險提示包括醫療線上化率提升不及預期和線上醫保接入不及預期。