2-4月上旬，鎳價整體呈窄幅震盪收斂的走勢，有色面臨宏觀面壓力、純鎳寬鬆態勢難改，而下方有印尼縮減鎳礦配額、礦端供應偏緊帶來的支撐；近日，有色情緒回暖，印尼提出修訂鎳礦基準價格，以及中東局勢造成印尼溼法冶煉減產的影響有所體現，鎳價有突破上行傾向。
鎳礦基準價抬升成本
2026年4月13日，印尼能礦部（ESDM）開展關於修訂印尼鎳礦基準價格（HPM）的會議，修訂的主要內容包括①將1.6%品位鎳礦的修正係數（CF）由原先的17%上調至30%，鎳品位每增加/減少0.1%，係數相應增加/減少1%；②新增伴生礦計價，鈷（Co）和鐵（Fe）的修正係數均設定為30%，而鉻（Cr）設定為10%。③PNBP將對各金屬分別徵收；於4月15日生效，不溯及既往。此次修訂使HPM較此前大幅上調，冶煉產品成本將會不同程度抬升。另一方面，4月9日，印尼能源部表示，今年已批准約2.1億噸鎳礦石開採配額，年度配額目標約為2.6億噸。
據Mysteel，菲律賓鎳礦報價有所鬆動，1.3%品位FOB報價47-49美元/溼噸，CIF成交價61美元/溼噸；海運費較3月略微下滑，但尚未恢復至美伊戰爭前水平。今年1-2月菲律賓出口鎳礦371.86萬溼噸，按年增長61.7%。我國前2個月鎳礦進口260.81萬噸，按年增長26.6%。港口庫存方面，截止4月10日，Mysteel統計全國14港鎳礦庫存681.93萬溼噸，呈季節性回落態勢。
中間品產量縮減
據Mysteel，今年3月中國&印尼鎳生鐵產量以金屬量計為15.53萬噸，按月增加6.9%；其中印尼產量13.29萬噸，檢修影響減弱，預計4月產量仍有部分增量；中國產量也有小幅增長，4月整體料將持穩，中國&印尼總產量預估小幅增至16.2萬噸。進口端，我國今年前2個月鎳鐵累計進口174.15萬噸，按年下降4.4%，約96.5%的進口來自印尼。高鎳生鐵現貨方面，印尼鐵廠報價1100-1120元/鎳（艙底含稅），而鋼廠的心理採購價位較低在1060元/鎳附近，供需方博弈加劇，廢不鏽鋼經濟性凸顯。
2月底美以伊戰爭爆發之後，嚴重依賴中東硫供應的印尼高壓酸浸鎳廠面臨原料不足的風險，據悉幾家鎳加工企業自上月以來被迫將產量削減了至少10%。印尼3月MHP產量以金屬量計3.25萬噸，較1月和2月有明顯回落；短期霍爾木茲海峽通航還存在較大困難，硫磺/硫酸供應短缺對印尼溼法冶煉的影響還將持續。另外，本身由於鎳礦開採配額下調，印尼今年的鎳加工產能利用率可能從去年的高位有所回落。
純鎳寬鬆態勢難改
今年3月Mysteel國內精煉鎳產量為37337噸，按月回升14.5%，按年微增1.8%，大型生產企業產量回升，舟山新投精煉鎳產線開始放量；預計4月仍有部分增量。3月印尼精煉鎳產量9500噸，較2月微幅下滑，4月預計恢復至9800噸。
純鎳庫存依舊處於高位。最新上期所鎳總庫存為66042噸，註冊倉單量為63896噸，還呈攀升之勢，未有拐頭跡象。現貨升水下移，貿易商手上貨源較多，有出貨壓力，而下游需求相對滯後，採購情緒偏低。LME鎳庫存在3月之後有小幅下滑，總體依然是絕對高位水平，最新總庫存在27.8萬噸，註冊倉單26.5萬噸，0-3現貨貼水還在200美元/噸以上。
需求整體持穩為主
首先不鏽鋼端，Mysteel統計今年3月國內300系不鏽鋼粗鋼產量為193.7萬噸，按月明顯回升46.8%，按年微增1.8%，受節後生產恢復的影響，4月排產與3月產量變化不大。3月後，不鏽鋼社會庫存逐步去化，截止本周，300系不鏽鋼社庫67.62萬噸，低於前三年同期水平，庫存壓力不大。隨着不鏽鋼價格抬升，下游畏高情緒升溫。
新能源端，電池級硫酸鎳價格於3月中旬後小幅回落，近日成本端提振下報價有所上抬，下游需求尚不明朗，對鎳鹽價格接受度暫無明顯上升。終端上，3月，我國新能源汽車產銷分別完成123.1萬輛和125.2萬輛，產量按年下降3.6%，銷量按年增長1.2%；今年前3個月新能源汽車產銷增速不佳，一方面是去年基數較高，另一個是今年新能源汽車購置稅從「免徵」調整為「減半徵收」。3月三元電池裝車量10700兆瓦時，按年增長7%。
小結
總體來看，外圍環境上，市場逐步對戰事脫敏，有色情緒回暖，不過仍需防範極端事件發生的風險。印尼縮減鎳礦開採配額、調整鎳礦基準價格都對鎳價有利多提振，中&印高鎳生鐵產量整體持穩小增，但受制於硫酸不足，印尼鎳中間品供應還將縮減。然而純鎳產量還在增長，庫存高企，寬鬆態勢難改。下游不鏽鋼和三元電池需求相對平淡，沒有明顯亮點。鎳市過剩邏輯已演繹較長時間，隨着上游邊際改善增多，以及有色情緒的回暖，我們認為短期鎳價重心或將逐步抬升。僅供參考。
作者：屈亞娟，從業資格：F03113549，長安期貨有色金屬分析師。
責任編輯：李鐵民