智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，在AI數據中心用電需求激增背景下，燃氣輪機因供電穩定性強、建設周期短等優勢，需求持續旺盛。而由於工藝難度高，熱端部件供應格局較為集中，以核心的熱端葉片為例，全球僅有PCC、HWM等少數廠商具備生產能力，且與商業航發葉片供應鏈重疊，加劇產能的緊張。在下游全球燃氣輪機需求旺盛背景下，具備技術及生產能力的國內配套廠商顯著受益。

光大證券主要觀點如下：

受益於數據中心電力需求，燃氣輪機供不應求

在AI數據中心用電需求激增背景下，燃氣輪機因供電穩定性強、建設周期短等優勢，需求持續旺盛。據GMI預測，2025年全球燃氣輪機市場規模約為226億美元，2026年將提升至254億美元，2026-2035年間市場規模CAGR約為11.2%；全球燃氣輪機市場份額高度集中，2025年通用電氣維諾瓦(GEV)佔據18.5%，前五家安薩爾多能源、三菱重工、GEV、西門子能源、貝克休斯合計佔據64.5%的市場份額。

據西門子能源披露數據，25財年其售出燃氣輪機194台；燃氣服務業務部門訂單在26年第一財季按年增超81%達到87.51億歐元，斬獲燃氣輪機訂單102台，創季度新高，其中四分之一為數據中心相關，且燃氣輪機交付時間已排到29、30年。

以渦輪葉片為代表的熱端部件，已成為當前燃機行業供應鏈關鍵瓶頸環節

燃氣輪機熱端部件，是指所有直接承受燃燒室排出的高溫燃氣沖刷的零部件，主要包括渦輪葉片、燃燒室、渦輪盤等。燃氣輪機的效率和可靠性很大程度取決於熱端部件技術水平，這些部件的工作溫度通常在900℃-1400℃以上，材料幾乎均選用高溫合金。熱端部件已成為燃氣輪機產能擴張的關鍵瓶頸環節。據《POWER》於26年4月對ERPI專家採訪，由於供應商數量有限、製造工藝技術門檻極高，轉子鍛件與熱端葉片已成為燃氣輪機行業最主要的供應鏈瓶頸，部分大型重型燃氣輪機甚至在發貨時未配備轉子或葉片，後續再到現場完成安裝，以保障項目建設進度。

熱端部件價值量佔比高，全球產能緊張，國內配套商迎機遇

據上海成套院，9E燃機一整套熱端部件的價格就接近整機價格的40%。此外，由於工藝難度高，熱端部件供應格局較為集中，以核心的熱端葉片為例，全球僅有PCC、HWM等少數廠商具備生產能力，且與商業航發葉片供應鏈重疊，加劇了產能的緊張。

在下游全球燃氣輪機需求旺盛背景下，具備技術及生產能力的國內配套廠商顯著受益，以應流股份(603308.SH))為例，據其25年半年報披露，公司客戶高層來訪頻繁，戰略合作不斷加碼，繼與貝克休斯、安薩爾多等企業簽署戰略和長期框架協議之後，又與西門子能源等簽訂戰略合作協議，公司燃氣輪機葉片在國內外主流燃氣輪機廠商的滲透率進一步提升。

風險提示

AI數據中心建設不及預期風險，國內配套商產能爬坡不及預期風險，宏觀環境波動風險。