金吾財訊 | Bernstein於2026年4月16日發布研報指，中國互聯網行業在經歷2026年初疲軟後，可能迎來重要轉折。報告認為，儘管AI影響仍是焦點，但阿里巴巴、京東和美團在即時配送領域的鉅額投入可能放緩，這將成為驅動行業情緒和盈利預期改善的關鍵因素。研報對覆蓋公司維持積極評級，其中騰訊控股、阿里巴巴、網易和京東均獲「跑贏大盤」評級。

根據研報數據，2025年第四季度中國五大電商平台總商品交易額(GMV)按年增長6.1%，增速較前幾季度進一步放緩，主要受宏觀疲軟及春節時間錯位影響。同期，追蹤的20家上市數字廣告平台收入按年增長6.8%，其中B站、騰訊和小紅書表現領先。視頻遊戲板塊則相對穩健，2026年前三個月國內新遊戲審批數量達453款，按年增長25.1%。

細分板塊中，電商增長放緩但競爭態勢可能緩和，數字廣告內部結構持續向內容平台遷移。報告指出，行業增長驅動因素正從激進的即時配送投資轉向更具盈利性的AI資本開支。

區域上，中國國內市場仍是核心，但全球AI情緒改善可能對板塊形成支撐。視頻遊戲受益於審批管道暢通及AI干擾擔憂緩解，騰訊和網易有望從AI突破及新遊戲管線中獲益。研報更新了多家龍頭公司的目標價。

騰訊控股目標價從790港元下調至780港元，評級維持「跑贏大盤」，基於更高的AI支出調整盈利預測，並乘以不變的20倍未來一年市盈率。京東目標價從34美元上調至36美元，評級「跑贏大盤」，反映其聚焦盈利能力後外部年份盈利預測上調，並適用9倍未來一年市盈率。阿里巴巴評級「跑贏大盤」，目標價180美元，公司預計將縮減即時配送虧損以支持AI投資，AI資本支出與雲收入轉化比約為3:1。美團和拼多多評級均為「與大市同步」。

風險方面，報告提示AI投資回報周期、宏觀經濟疲軟及監管變化可能構成行業逆風。估值層面，覆蓋的中國互聯網公司平均2026年預測市盈率為14.8倍，2027年為13.1倍，已接近2022-2023年低位，顯示板塊估值具備一定吸引力。