金吾財訊 | 廣發證券研報指，華潤置地(01109)業績小幅超預期，經營利潤貢獻超 5 成。根據公司年報，25 年全年營收 2814.4 億元，按年+0.9%，毛利潤 597.4 億元，按年-1%，歸母淨利潤 254.2 億元，按年-0.6%，核心淨利潤 224.8 億元，按年-11.6%，全年預計派息 83.1 億元，派息率 37.0%（相對核心），股息率 4.7%。25 年非開發業務核心淨利潤的貢獻達到 117 億元，佔比 51.8%，較24 年上升 11.1%，公司整體利潤率水平保持相對平穩，25 年綜合毛利率 21.2%，回落 0.4pct，核心淨利潤率 8.0%，按年回落 1.1pct。

研報預計26-28 年公司核心淨利潤224、225、251億元，歸母淨利潤 221、233、258 億元。合理價值方面，參考可比公司 PE 估值，確定公司分部業務合理估值合計為 3014 億元，對應合理價值 48.23 港元/股（港幣兌人民幣匯率 0.87641），維持「買入」評級