德意志銀行於2026年4月9日發布中國太陽能行業月度更新報告，警示行業正面臨新的低谷周期。研報顯示，繼3月出口增值稅退稅到期前的需求反彈後，根據SMM數據，2026年4月太陽能需求預計按月銳減18%至32吉瓦，這一數字亦較2025年月度平均需求低31%。報告認為，由於反內卷政策的不確定性及供給側生產配額機制面臨反壟斷審查，當前行業環境與2025年6月的低谷期相似甚至更嚴峻。

從細分環節看，行業庫存高企且價格承壓。具體而言，當前多晶硅現貨價格（含稅36元人民幣/公斤）僅比2025年低谷高出5%，其期貨合約價格已跌至32元/公斤。多晶硅行業總庫存（包含生產商與硅片廠持有）在4月初達54.6萬噸，相當於德銀對2026年多晶硅年需求量預測（130萬噸）的約43%。光伏玻璃價格（9.6元人民幣/平方米）已比2025年低谷低9%，庫存天數達45天，遠超通常的2-3周水平。相比之下，下游電池和組件環節雖面臨價格下行風險，但短期壓力相對較小。根據測算，當前多晶硅和光伏玻璃的單位現金利潤已為負值。

報告對各環節產量進行了預測，4月份多晶硅產量預計按月微增6%至9.1萬噸，硅片產量預計按月下降5%至49吉瓦，電池產量預計按月減少7%至44.3吉瓦，組件產量則因3月需求前置而大幅下滑18%至32吉瓦。對於2026年全年，德銀預計中國太陽能新增裝機需求為215吉瓦，按年將下降32%。

基於需求疲軟和價格可能進一步下跌的判斷，報告建議投資者保持選擇性。在個股層面，德銀給予通威股份(600438.SS)「賣出」評級，認為其高庫存和較高槓杆使其在多晶硅價格暴跌中尤為脆弱；同時，將鈞達股份(2865.HK)列為近期首選，並給出50.00港元目標價，看好其佈局天基太陽能領域帶來的長期新業務機會。此外，協鑫科技(3800.HK)、隆基綠能(601012.SS)和信義光能(00968.HK)均獲「買入」評級，目標價分別為1.40港元、27.00元人民幣和4.70港元。

主要風險包括行業‘反內卷’及供給側生產配額等政策的不確定性，這些因素可能持續壓制行業整體盈利與估值。