8000億市值的公司，大A有不少。但你能想象，4年前它才20塊錢出頭嗎？
2026年4月15日，中際旭創再創新高，收盤價779.98元，總市值飆到8667億元。從 2022 年低點 17.65 元到如今近 800 元，四年漲幅超44 倍。
實控人王偉修，從山東龍口一家電機小廠起步，靠 28 億併購賭對賽道，如今身家1050 億元，一年暴漲 4 倍，穩坐煙台首富。
01
為何創新高？
回顧下他們的GU(同音字，下同）價為何又創新高。
首先科普下，啥是光模塊。它是光電轉換的設備。發送端把電信號轉換成光信號，通過光纖傳送；接收端再把光信號轉換成電信號。它是數據中心、通信網絡中不可或缺的組件。
目前主流的光模塊速率有100G、200G、400G、800G和1.6T。這裏的G指的是Gbps（千兆比特每秒），T指的是Tbps（萬億比特每秒）。800G光模塊每秒可以傳輸8000億比特的數據，1.6T則是它的兩倍。
為什麼AI時代光模塊變得如此重要？
因為AI訓練和推理需要海量數據在GPU之間高速傳輸。以GPT-4這樣的大模型為例，訓練過程中需要在數千甚至數萬個GPU之間頻繁交換數據。
如果傳輸速度跟不上，GPU就會「餓肚子」，算力再強，沒有數據也是白搭。這也是這個題材的GU票這兩年大漲的基礎邏輯。
回到這家公司。2026年4月2日，彭博社傳出一個重磅消息：中際旭創祕密遞表港交所。雖然官方沒正式確認，但市場已經用腳投票了。緊接着連續暴漲，4月8日盤中漲幅超10%，GU價衝到688元的歷史新高，市值突破7600億。
這還只是開始。4月13日晚間，中際旭創突然公告說，一季報原定4月24日發，現在提前到4月17日，因為「編制工作進展順利」。
這種措辭在大A很常見，但背後藏的信號很明顯：業績大概率好到超預期，公司想早點亮出來。
與此同時，華工科技也發了一季報預告，光互聯業務盈利按年增幅約120%，400G、800G、1.6T高速模塊出貨量大幅提升。整個光模塊行業的景氣度，就這麼被擺上了台面。
還有一個關鍵催化劑：中際旭創一季度拿到了英偉達1.6TCPO訂單，單筆訂單量超過300億元，單月需求高達30萬隻。
核心驅動力？就是AI算力。全球大模型競賽打得正酣，GPU成了最硬通貨，而GPU之間傳輸數據離不開光模塊。中際旭創剛好卡在C位。
02
從電機廠到光模塊龍頭的逆襲
2022年中際旭創最低價才17.65元。4年時間，翻了44倍。
故事要從1987年說起。那一年，王偉修在山東龍口創辦了龍口市振華電工專用設備廠，專門生產電機繞組裝備。20多年後公司更名「中際裝備」，2012年在深交所上市，開盤價20.51元。如果故事到這裏結束，中際旭創大概會是一家平平無奇的製造業公司，GU價可能常年二三十塊晃盪。
轉折點出現在2008年。那一年，光通信技術專家劉聖在蘇州創辦了旭創科技。旭創科技的技術實力很強，2014年其40GQSFP+單模光模塊的全球市場份額就已經佔到37%。
2016年，王偉修做了一個關鍵決定：中際裝備以28億元收購蘇州旭創100%股權。2017年重組完成，公司更名為中際旭創。這筆收購當時被視為「蛇吞象」，但回頭看，28億買下的資產如今對應市值超過7600億。
之後的節奏就快了：
2018年，中際旭創在ECOC展會上推出400G光模塊系列產品；2020年推出800G可插拔OSFP和QSFPDD800系列光模塊；2022年與Coherent並列全球光模塊市場份額第一，2023年起便獨佔鰲頭。
真正的爆發還是因為英偉達。2023年ChatGPT引爆全球AI熱潮後，中際旭創憑藉技術積累和量產能力成功切入英偉達供應鏈，成為其核心供應商之一。
03
經營分析
筆者多年的投行職業習慣，寫一個公司不做經營財務分析，感覺少點啥，對這部分不感興趣的可以下滑看下一章。
看看這家公司的基本面。2025年全年：
數據來源：公司2025年報/同花順淨利潤增速遠超營收增速。這意味着產品結構在往高端走，高毛利的800G和1.6T模塊佔比越來越高。
此外，2025年Q4單季度毛利率衝到了44.48%，按月提升1.69個百分點。而2024年全年毛利率才34.65%，一年時間提高了近8個百分點。這種提升速度，在毛利率整體偏低的製造業裏較為罕見。
境外收入346.37億元，佔比90.58%，前五大客戶貢獻了75.98%的銷售額，其中第一大客戶佔了24.06%。谷歌、微軟、英偉達等北美頭部玩家都在它的客戶名單裏。
現金流方面，108.96億元的經營現金流淨額，比淨利潤還多出近1個億。一家制造型企業能做到這個程度，說明回款能力極強，客戶質量也夠高。
在經營策略方面，中際旭創試圖走產品結構持續向高速率、高毛利升級的路，徹底擺脫低端價格戰。
核心產品對比（2025 年）
所以，多家機構給出比較樂觀的預測（不一定準）。
圖片來源：同花順但幾個點也值得關注。
匯率波動讓公司喫了不少虧。2025年匯兌損失3.18億元，而2024年還是匯兌收益1.23億元。對於一家九成收入來自海外的公司來說，人民幣匯率稍微一波動，幾個億的利潤就沒了。
圖片來源：同花順還有就是存貨問題。原材料賬面餘額從2024年底的23億飆升到2025年底的46億元，存貨總額從73.5億漲到129.8億元。公司解釋是「向供應商鎖定產能」的需要，但存貨高企帶來的減值風險，始終值得投資者關注。
04
公司護城河
中際旭創打天下的核心邏輯就一個字：快。
當市場主流還是100G時，它已率先量產400G；當400G開始普及，其800G光模塊已佔據全球超40%的市場份額，連續三年位居行業第一。
2025年，公司800G光模塊出貨量超200萬隻，貢獻了60%以上的營收和利潤。1.6T光模塊在2025年底完成客戶認證並開始批量出貨，2026年預計快速放量。
在市場預期方面，LightCounting預測，2026年全球數通光模塊市場規模將達到228億美元。800G光模塊需求有望翻倍，1.6T模塊預計實現10倍以上的需求增長。
英偉達是其中最大的買家。市場數據顯示，2025年全球1.6T需求約250350萬隻，英偉達一家就佔了80%。2026年英偉達的需求預計增至500萬隻以上。而中際旭創已經鎖定了英偉達80%的1.6T訂單。
單看1.6T模塊，中際旭創的全球市佔率已經達到50%到70%，是全球少數實現批量交付的廠商。
圖片來源：公開搜索這就是它的護城河：技術領先+產能規模+客戶鎖定。
05
雙雄之爭
但護城河不是永遠固若金湯，挑戰者正在躍躍欲試。
光模塊這個賽道里，中際旭創和新易盛兩家公司合計佔了全球光模塊市場43%的份額。但從財務數據看，差距正在迅速縮小。
2025年上半年，中際旭創營收147.89億元，淨利潤39.95億元；新易盛營收104.37億元，淨利潤39.42億元。營收差了43個億，但淨利潤幾乎打平。
而一年前的2024年上半年，中際旭創的營收還是新易盛的3.96倍，淨利潤是它的2.73倍。差距收窄的速度非常快。
新易盛靠的是什麼？一是產品結構升級，800GLPO模塊功耗降低50%，已經拿到Meta和亞馬遜的訂單；二是控費能力強，銷售和管理費用的增長雖然快，但基數小，靈活度更高。
中際旭創在規模上相對領先。但「雙雄」之間的競爭，已經從「能不能追上」變成了「會不會反超」。新易盛已經拿到了英偉達GB300服務器的光互聯方案獨家設計權，直接供貨GB200服務器。
再加上天孚通信、光迅科技等第二梯隊也在快速追趕，整個行業格局正在從一家獨大轉向多極競爭。
06
值得關注的幾個點
但這家公司的未來並非一片坦途，有幾個不確定性（風險）值得關注。
客戶集中度過高。前五大客戶貢獻了75.98%的營收，第一大客戶佔比24.06%。這意味着，任何一個大客戶削減訂單，都會對公司產生劇烈衝擊。英偉達如果自研光模塊或轉單給其他供應商，中際旭創的業績曲線會立刻走樣。
供應鏈不確定性。高端光芯片和電芯片佔產品成本約50%，目前主要依賴海外少數供應商，國內企業在這一環節的參與度僅約4%。一旦地緣政治摩擦升級，芯片斷供的風險真實存在。
技術路線的不確定性。硅光技術雖然是當前的主流方向，但薄膜鈮酸鋰等新路線正在崛起。日本富士通已實現400G薄膜鈮酸鋰模塊量產，損耗比硅光模塊低40%。中際旭創的技術優勢還能維持多久，取決於下一代技術佈局的速度。
行業增速放緩。LightCounting預計2025至2026年光模塊市場年增長率30%到35%，但2027至2030年會回落至15%到20%。AI熱潮終會降溫，屆時市場對光模塊股的估值邏輯可能會重新定價。
07
結語
一個山東的電機廠，在行業天花板壓頂之際，果斷砸28億收購了一家光模塊初創公司。
8年之後，這筆交易讓一家傳統製造業公司搖身一變，成為全球AI算力產業鏈上不可或缺的核心玩家。
實控人減持、管理層質押、客戶高度集中、供應鏈依賴海外、匯率波動侵蝕利潤，這些都值得關注。
站在AI算力的風口上看，中際旭創目前手裏握着的牌確實夠好：1.6T模塊領先一個身位、800G市場份額全球第一、現金流健康、產能佈局全球化。
這場AI算力盛宴還遠遠沒到結束的時候。但誰能在下一輪技術迭代中繼續領跑，纔是決定這家公司股價天花板到底有多高的真正懸念。
AI 算力的軍備競賽還在繼續，中際旭創的故事遠未結束，我們也將持續關注這家公司。
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