近日，中國新茶飲產業聯盟聯合灼識諮詢發布《2026新茶飲行業白皮書》，中國新茶飲行業已從高速擴張轉入存量深耕階段，2025年市場規模在消費結構持續優化背景下再創新高，行業競爭焦點正由「拼規模」轉向「拼效率」，供應鏈整合與產業融合成為品牌突圍的關鍵。
在此行業背景下，奈雪的茶（2150.HK）於3月26日發布了2025年年度業績報告，報告中最矚目的是「虧損收窄73.7%」，這一核心數據試圖傳遞「經營向好」的信號。
作為高端新茶飲賽道的「拓荒者」，奈雪曾憑藉「茶+烘焙」的差異化定位，打破奶茶與烘焙的品類邊界，一度成為行業標杆。但在喜茶加速調整、古茗及蜜雪冰城等品牌強勢擠壓的存量競爭格局下，疊加消費降級浪潮，奈雪的高端路線愈發步履維艱。
虧損收窄是亮點，營收下滑藏隱憂
奈雪的茶2025年年報顯示，截至2025年12月31日，集團實現總收益43.31億元，較2024年的49.21億元按年下滑12.0%。
在此之前，2023年集團營收尚超53億元，兩年間累計縮水近20%。同期，年內淨虧損2.43億元，較2024年的9.26億元大幅收窄73.7%；經調整淨虧損2.41億元，經調整淨虧損率為5.6%，較2024年的18.7%顯著改善。
圖片來源：奈雪的茶2025年度業績報告
收入下滑的直接驅動力並非消費需求斷層，而是公司主動啓動的「門店優化」計劃。2025年全年，奈雪的茶淨關閉直營店165家，僅新增加盟店13家，門店總數從1798家縮減至1646家。這是奈雪的茶自2021年上市以來首次出現年度門店淨減少，且關店主力集中在一線及新一線城市——全年關閉的直營店中，北上廣深及新一線城市佔比達67.3%。
圖片來源：奈雪的茶2025年度業績報告
奈雪的茶加大門店收縮的背後，是其對低效門店的優化調整。年報明確提到，集團深化門店評估機制，定期對所有門店進行動態評估，對錶現不及預期的門店及時關停，優化資源配置。但門店數量的大幅減少，直接拖累了營收規模——2025年直營門店總營收38.24億元，較2024年的41.58億元按年下滑8.0%。
另外，集團的其他收益主要來自瓶裝飲料業務及加盟業務，不過2025年這部分業務營收佔比僅11.7%，其中瓶裝飲料業務表現尤為慘淡。財報顯示，2025年集團瓶裝飲料銷售額為1.79億元，較2024年的2.93億元按年下滑38.9%，主要原因是集團主動減少瓶裝飲料業務備貨量，側面反映出該業務市場接受度不及預期，未能成為營收增長的第二引擎。副業的持續疲軟，進一步加劇了集團營收下滑壓力。
圖片來源：奈雪的茶2025年度業績報告
控費成效顯著，配送成本激增成新壓力
集團的關店策略確實帶來成本端的顯著優化。2025年，集團各項成本費用佔總營收的比例均有不同程度優化：材料成本按年下降18.7%至14.71億元，佔總營收的34.0%，較2024年的36.8%下降2.8個百分點；員工成本按年下降14.8%至12.22億元，佔比從29.2%降至28.2%；使用權資產折舊按年驟降33.7%至2.74億元。
圖片來源：奈雪的茶2025年度業績報告
但這些改善建立在「分母變小」的基礎上，門店優化減少了固定租金支出，「一專多能」的員工培訓體系降低了人力成本，門店模型優化降低了初始投資成本。但與此同時，配送服務費用的激增，成為新的成本壓力點。財報顯示，2025年，奈雪的茶配送服務費達4.62億元，佔總營收的10.7%，較2024年的7.0%提升3.7個百分點，主要原因是第三方外賣平台促銷活動增加，帶動外賣訂單量增長，配送費用同步攀升。
2025年，集團直營門店的外賣訂單收入按年增長16.8%至20.09億元，佔直營門店收入比例達52.6%，其中第三方平台訂單佔比49.1%。
外賣佔比過半意味着奈雪早年重金打造的「第三空間」徹底淪為擺設。有業內人士指出，大店模式的高租金、高人力成本與外賣渠道的「即買即走」屬性形成尖銳矛盾——消費者不再為空間體驗付費，但奈雪的茶仍需承擔空間成本。
單店效率略有提升，客單價下滑成短板
儘管門店數量減少，但奈雪的茶直營門店的單店運營效率有一定改善，成為年報中的另一處亮點。2025年，直營門店平均單店日銷售額為7700元，較2024年的7300元按年增長5.5%；平均每日訂單量為313單，較2024年的270.5單按年增長15.7%。其實，單店訂單量的增長，核心得益於奈雪的茶對線上渠道的發力。
但值得警惕的是，單店日銷售額的增長幅度（5.5%）遠低於訂單量的增長幅度（15.7%），核心癥結在於客單價的持續下滑。2025年，奈雪每筆訂單平均銷售價值為24.4元，較2024年的26.7元按年下滑8.6%。
客單價下滑的背後，是消費降級背景下，奈雪被迫推出更多低價產品迎合市場，同時行業競爭加劇導致促銷活動常態化，進一步拉低了整體客單價，也弱化了其高端品牌定位。
圖片來源：奈雪的茶2025年度業績報告
與此同時，集團的渠道結構發生重大變化。財報顯示，2025年奈雪的茶門店點單收入按年下滑34.3%，自提訂單收入按年下滑23.0%，唯有外賣訂單逆勢增長11.2%。
這意味着消費者不再願意到店體驗，越來越多消費者通過線上平台點單，奈雪的茶正淪為「為平台打工」的流量供應商。此外，外賣佔比提升並未同步降低門店租金和人力配置，大店模式的成本結構難以適配線上化消費趨勢。
然而，奈雪的茶並非沒有意識到這一問題。公開資料顯示，2025年公司推出Green輕飲輕食店型，將門店面積壓縮至50-80平方米，主打「茶飲+輕食」全時段消費。2025年初，深圳前海首店開業3天銷售額達12萬元，提供健康飲品、能量碗等輕食產品。但這一模式能否規模化複製、能否在降低投資成本的同時維持盈利能力，仍需2026年驗證。
從「仙股」到流動性危機
奈雪的困境，不僅源於自身的運營調整失誤，更源於新茶飲行業的激烈競爭與消費市場的深刻變化。當前，新茶飲行業已經正式進入「存量競爭」時代，頭部品牌之間的差距逐漸縮小，中低端品牌加速下沉，高端賽道的生存空間被進一步擠壓，奈雪的突圍之路愈發艱難。
作為高端新茶飲的兩大巨頭，奈雪與喜茶的競爭貫穿始終，但近年來，喜茶的調整速度明顯快於奈雪，兩者的差距不僅沒有縮小，反而持續拉大。
從門店規模來看，公開數據顯示，喜茶在2024年底門店數量已突破4500家，儘管2025年出現收縮，截至2025年12月門店總數仍達3917家，且下沉市場佈局成效顯著；而奈雪的茶2025年末門店總數為1646家，且主要集中在一二線城市，下沉市場佈局緩慢，門店規模不足喜茶的一半。
並且在六家港股上市新茶飲企業中，奈雪的茶是唯一一家2025年營收下滑、並且持續虧損、以及門店淨減少的品牌。
集團業績的疲軟，直接反映在資本市場上。奈雪的茶自2021年6月在港股上市以來，股價始終處於低迷狀態，未能實現股價與業績的同步增長。2025年3月，奈雪因市值規模、盈利情況及流動性等因素被正式調出港股通標的名單。調整生效當日股價一度跌超25%，此後持續探底。
截至2026年4月13日，奈雪股價報0.81港元/股，較發行價19.8港元累計跌幅超95%，市值跌破15億港元。流動性枯竭風險正在積聚——日均成交額萎縮、機構持倉減少、散戶投資者信心不足，形成負向循環。
作為高端新茶飲的開創者，奈雪曾引領行業潮流，定義了高端新茶飲的品類標準，但在存量競爭時代，其高端定位帶來的優勢逐漸弱化，面臨着前所未有的挑戰。在2025年年報中，奈雪提出了2026年的發展規劃，核心圍繞「高質量發展」，聚焦門店優化、精細化運營、成本控制三大方向，試圖突破當前的經營困局。但從行業趨勢和自身情況來看，奈雪的突圍之路依然充滿挑戰，能否實現真正的破局，仍需時間檢驗。（《理財周刊-財事匯》出品）
（文章來源：理財周刊-財事匯）