作者：danny，Pundi AI

原文標題：機制的奇點，牛市的奇點：沽空權纔是激發下一輪山寨牛市的拼圖

金融市場三百年，有一條被反覆驗證的規律：牛市從來不是被某個敘事點燃的，而是被交易機制的升級點燃的。不管是ICO、永續合約、AMM、DeFi、NFT…. 都是機制帶動博弈，博弈讓資金流入循環。是機制升級帶來繁榮。

回頭看每一次大行情的起點，你會發現它們的共同點不是"出現了一個好故事"，而是"市場參與者突然獲得了一種新的博弈方式"。

引爆了下一輪繁榮的，從來不是敘事，而是每一次交易機制的進化

這個規律，從華爾街到幣安，從現貨到合約，從DeFi summer到Hyperliquid，從未失效。

You can short it，你能沽空 —— aka 沽空權的平權纔是下一輪山寨幣牛市的契機。

一、1609年，一個荷蘭商人改變了金融史

1609年，阿姆斯特丹。

荷蘭東印度公司（VOC）是當時全球最大的上市公司，壟斷了亞洲香料貿易，股價只漲不跌。所有人都在買入，所有人都在賺錢。市場只有一個方向——向上。

然後一個叫Isaac le Maire的商人做了一件當時所有人都認為瘋狂的事：他借入了VOC的股票，賣掉，賭它會跌。

這是人類歷史上有記錄的第一筆沽空交易。

荷蘭政府暴怒。議會認為這是對國家支柱企業的惡意攻擊，立法禁止了沽空。le Maire被公開譴責。但故事沒有在這裏結束——儘管禁令反覆頒佈，沽空行為在阿姆斯特丹從未真正消失。因為市場參與者發現了一個無法被立法否認的事實：有了沽空，價格變得更真實了。那些被高估的股票，不再能無限制地維持虛假繁榮。

四百年後的今天，加密市場正在重演同樣的劇本。幾千個山寨幣的市場裏，只有買入，沒有沽空。價格只反映樂觀的一半，悲觀的聲音被強制消音。每一輪行情都是同一個循環：FOMO推高，泡沫破裂，一地雞毛，等待下一個敘事重新開始。

但歷史已經告訴了我們——每一次沽空權的引入，都不是市場的終結，反而是市場的起點。

二、華爾街兩百年：沽空如何從"國家公敵"變成"市場基石"

1792-1840年代：蠻荒時代——只能做多的原始市場。

1792年5月17日，24個經紀人在華爾街一棵梧桐樹下籤署了《梧桐樹協議》（Buttonwood Agreement），約定互相交易股票。這是紐約證券交易所（NYSE）的前身。

當時的市場和今天的山寨幣市場相似：只能買入，持有，等派息，等過年。沒有槓桿，沒有沽空，沒有標準化的交割流程。日均交易額可能不到50萬美元，參與者不過幾十人。市場極小，因為能做的事太少了。

價格波動完全由多頭情緒驅動。好消息來了，所有人買入，價格飆漲。壞消息來了，所有人想賣，但因為市場太淺，賣不出去，價格崩盤。沒有空頭在下跌時回補買入，所以市場沒有自然支撐，底部完全取決於最後一個多頭什麼時候認輸。

這像不像2024~2025年的Meme，high FDV，low Float的山寨幣市場？

1850-1860年代：沽空登上主舞台——恐懼與繁榮同時降臨。

1830-1840年代，一個叫Jacob Little的交易員靠沽空發了大財，被稱為"華爾街第一個大空頭"。但沽空真正成為主流武器，是南北戰爭前後的十年。

Daniel Drew、Jay Gould、Cornelius Vanderbilt——這些名字定義了那個時代的華爾街。他們圍繞鐵路股展開了一系列史詩級的多空大戰：Drew沽空Erie Railroad，Gould和Fisk聯手狙擊Vanderbilt的多頭倉位。這些戰役血腥、混亂、充滿欺詐，但客觀結果是——沽空從少數人的祕密武器變成了華爾街的標配工具。

社會反應和1609年的荷蘭如出一轍。國會議員罵沽空者是"國家的敵人"，報紙說他們"靠別人的災難發財"。公衆對沽空的恐懼，四百年來幾乎沒變過。

但市場的回應也和四百年前一樣，積極而澎湃：