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　　來源：投行圈子

　　這幾天的資本市場，幾乎被一堆IPO消息刷屏。宇樹科技科創板上市申請獲受理，估值直指420億；智譜AI港股掛牌，市值一度衝破3200億；摩爾線程、沐曦股份上市首日市值均突破千億大關。

　　如果仔細翻過這些公司的招股書和股權結構，會發現一個有意思的現象：它們背後都站着同一個名字，美團。

　　01

　　老謀深算的佈局

　　前日美團發布了2025年全年業績，數字不怎麼好看。

　　筆者做過專門分析（年虧234億！美團怎麼了？），今天不在贅述。

　　王興在業績會上說得很直白：「補貼驅動的競爭，是典型的非理性競爭。」

　　可就在覈心業務被對手瘋狂衝擊的這一年，美團悄悄完成了另一件事，它在硬科技領域的投資版圖，已經龐大到足以讓大多數VC機構都自愧不如。

　　據極客公園不完全統計，美團至少投資了超過50家硬科技企業，其中超四分之一已是獨角獸級別，接近10家已經或正在推進上市。

　　投資橫跨具身智能、AI大模型、芯片半導體、智能硬件、自動駕駛五大核心賽道，累計陪伴了28家獨角獸、7家上市公司成長。

　　這張圖已經不只是投資，更像是一張覆蓋了從底層算力到上層應用的完整AI產業鏈圖譜。

　　02

　　美團的科技牌

　　聊美團的硬科技投資，先得從王興說起。

　　美團CEO王興，現在被圈內人戲稱為「中國具身智能第一投資人」。這個稱呼不是白來的，在宇樹科技B2輪孖展時，估值才10億元，美團就已經是領投方了，隨後又繼續加碼B3輪、C1輪。

　　等到騰訊、阿里、字節這些互聯網巨頭在2025年年中密集入場的時候，宇樹的估值已經飆到了120億。也就是說，當別人花高價買「防禦性門票」的時候，美團已經在這個牌桌上坐了一年半。

　　這種「早到」的節奏貫穿了美團整個投資版圖。在具身智能賽道，美團至少投資了16家企業，其中10家估值已超10億美元。

　　在芯片算力層，美團投了摩爾線程、沐曦股份、紫光展銳、愛芯智元、榮芯半導體等一大批企業，覆蓋了國內GPU頭部和「國家隊」級別的半導體公司。

　　在AI大模型領域，美團既是智譜AI的早期股東，又在A1輪重倉月之暗面，順帶覆蓋了AIGC3D、視頻Agent等一堆細分方向。

　　美團對硬科技的投資，核心邏輯其實很簡單：芯片算力是底層基建，AI是應用，自動駕駛是連接，具身智能是執行。這四個賽道層層遞進，形成了一個從數字世界到物理世界的完整閉環。這套投資邏輯或許也值得當下很多VC/PE機構借鑑。

　　說得再直白一點，美團的業務場景太「接地氣」了，外賣配送、倉儲分揀、線下零售，每一個環節都對效率和自動化有着極其迫切的需求。與其等技術成熟了再去買，不如在技術還只有實驗室雛形的時候，就直接坐在研發桌上。

　　03

　　到底投了多少？

　　筆者根據公開查詢，基於可查詢到的數據（可能不全），把美團核心投資佈局整理了一個表格：

　　這個清單遠沒完。普渡科技、高仙機器人、未來機器人、法奧機器人，還有快手、Shein、水滴公司、衆安在線、貝殼……

　　美團這些年投的企業，橫跨了硬科技和本地生活的幾乎每一個角落。

　　04

　　遍地開花，卻喜憂參半

　　有件事說起來挺諷刺的。

　　美團投的那些硬科技公司，這兩年一個接一個地敲鐘上市，賬面回報相當可觀。

　　可美團自己的核心業務卻在2025年遭遇了史上最慘烈的「外賣大戰」，一年虧掉234億。

　　一邊是投資版圖的科技公司批量IPO，一邊是主業被對手按在地上摩擦。騰訊也在今年1月的年度員工大會上宣佈，已經完全退出了對美團的戰略投資。

　　這其實是理解美團現在處境最好的切面，它在做一件極其矛盾的事情：一邊在戰壕裏跟對手拼刺刀、燒錢保份額，一邊又把自己變成了全中國最活躍的硬科技產業投資人。

　　王興在2025年的財報電話會上給了一個說法：「我們對AI的策略是進攻而不是防守。」

　　翻譯一下就是：外賣大戰再慘，也只是短期的事。

　　美團真正要打的仗，是在未來的物理世界AI底座上。美團2025年的研發投入達到260億元，按年增長23.5%，重點砸向了AI大模型和具身智能。

　　260億元，這個數字，已經超過了絕大多數A股上市公司的全年營收。

　　05

　　收購叮咚，補上生鮮的最後一塊拼圖

　　2026年2月5日，美團甩出一張50億的支票，以7.17億美元全資收購了叮咚買菜的中國業務。

　　這筆交易帶來了什麼？1000餘個前置倉、超700萬月活用戶，以及叮咚深耕了近9年的產地直採供應鏈。

　　最關鍵的是，叮咚已經連續12個季度實現盈利，在生鮮這個公認的「燒錢無底洞」裏跑通了商業模型。

　　說實話，美團在生鮮這件事上沒少走彎路。2018年搞過小象生鮮線下大店，運營成本太高，一年後就關了。後來轉向前置倉做美團買菜，2023年升級成小象超市。這次直接買下叮咚，等於用錢把時間和經驗差一次性補齊了。

　　但更值得琢磨的是這筆收購背後的信號，當競爭對手還在拼命砸補貼搶用戶的時候，美團已經開始系統性整合供應鏈和基礎設施了。即時零售這個賽道，正在從「誰能燒錢」切換到「誰能提效」的新階段。

　　06

　　接下來會怎樣？

　　展望2026年，筆者認為，幾個關鍵節點值得關注。

　　第一，外賣大戰的退潮速度。如果行業能真正迴歸理性競爭，美團的核心本地商業有望在2026年下半年重回盈利通道。

　　第二，被投企業的變現節奏。智譜AI已經上市，宇樹科技即將IPO，摩爾線程、沐曦股份也都完成了上市，這些標的的退出能給美團帶來多少賬面收益，值得關注。

　　但更重要的是，這些技術能不能反哺美團自己的業務。目前美團AI商家經營助手已經服務了超340萬商戶，AI助手「小團」在春節期間服務了過億用戶。如果能把這些技術能力轉化成實實在在的效率和成本優勢，那纔是真金白銀。

　　第三，出海能否成為第二增長曲線。Keeta在中東的擴張還在繼續，雖然短期虧損難免，但王興的表態很明確——新業務分部的整體虧損不會超過2025年。

　　對於現在的美團來說，2025年的虧損更像是在為未來「交學費」。這張學費賬單雖然貴，一年592億的利潤蒸發，但換來的是一個橫跨五大硬科技賽道、覆蓋50多家獨角獸的投資版圖。

　　王興是不是在押注一個別人還看不清的未來？

　　這個問題，可能再過兩三年纔會有答案。

　　但有一點已經可以確定：當我們以為美團只是一個送外賣的平台時，它已經在悄悄變成一家科技投資機構了。

　　聲明：本文僅為財經熱點分析，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

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　　對美團的投資佈局也業績表現，您怎麼看？

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責任編輯：宋雅芳