金吾財訊 | 摩根士丹利於2026年4月10日發布研報，針對中國自2026年5月起禁止硫酸出口的政策影響進行分析，指出此舉將加劇全球硫酸供應緊張，將對智利銅與印尼鎳的金屬生產產生重要影響。

報告指出，全球硫酸市場在2025年已處於緊張狀態，而此前中東地區的硫出口中斷更是加劇了這一局面。中國作為全球最大的硫酸出口國，其在2025年出口量超過450萬噸，其中智利和印尼是最大買家，分別用於銅和鎳的生產。

智利在2025年進口了近400萬噸硫酸，其中150萬噸來自中國，佔智利SxEw工藝硫酸供應量的約20%。智利的SxEw（溶劑萃取-電積）銅生產工藝依賴硫酸，2025年該工藝銅產量達110萬噸，佔其總產量的20%。

印尼雖然直接進口硫酸量不大（約佔總需求的4%），但其國內生產硫酸所需的硫磺也嚴重依賴進口（尤其來自中東），且庫存已處於低位，中國停止出口成品酸將加劇其原料緊張局面。其通過高壓酸浸工藝生產鎳中間品，該工藝貢獻了全球約12%的鎳產量。印尼進口的硫酸中約60%來自中國。在中東硫供應受阻、生產商庫存已處低位的背景下，中國停止出口將進一步推高生產中斷和成本上升的風險。

摩根士丹利認為，硫酸市場的持續緊縮增加了對SxEw銅生產的風險。儘管由於堆浸過程較慢，對銅產量的影響可能不會立即顯現，但任何供應中斷在其它條件不變的情況下都將對銅價構成支撐。對於鎳而言，印尼高壓酸浸鎳生產因硫酸短缺而關停的風險正在上升。