本文作者Mike Dolan為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦4月15日 - 全球投資者和國際貨幣基金組織（IMF）似乎一致認為，伊朗戰爭可能已經結束，剩下的更多只是口頭交鋒。能源市場則不太篤定，未來可能還會出現很多爭論，但許多資產價格已經恢復到原點，市場如今認為這場衝突的影響僅限於邊際層面。

在中東戰爭和能源衝擊背景下預測全球經濟增長，是IMF一項並不討好的任務，其結果留下的疑問幾乎與答案一樣多，同時擺出了大量不同的情景設定——任君選擇。該基金的核心結論，或許最有分量的並不是提出了什麼判斷，而是迴避了什麼判斷。

IMF維持對2027年全球國內生產總值（GDP）增長的預測不變，與今年1月所做的預測相同。誠然，IMF下調了2026年的增長預期，因此明年增長的起點有所降低。但對明年的判斷，基本仍與IMF在伊朗戰爭爆發前的1月、甚至去年10月時的看法一致——全球經濟預計增長3.2%。圖：IMF對全球經濟增長與通脹的預測

甚至在周二這些預測發布之前，市場上的許多人實際上已經做出了同樣的判斷。

華爾街股市周一回升至2月27日、即戰爭爆發前的水平，完成了一次高達565點、接近10%的往返波動。與此同時，衡量市場恐慌情緒的Cboe波動率指數(VIX).VIX已回落至2月以來的最低水平。

雖然MSCI全球市場股指.MIWD00000PUS所反映的全球股市尚未完全回到戰前水平，但距離兩個月前創下的歷史高點僅差約1%。關鍵的歐元/美元匯率也已回升至2月的水平。圖：股市與美元已回到原點？

**是否操之過急？**

近幾周來，市場反覆提及的一點是，油價衝擊對全年企業盈利預測的影響出乎意料地微乎其微。在科技股和能源公司盈利預期被上調的拉動下，對2026年整體盈利增長的預測反而自戰爭爆發以來上調了2至3個百分點。

2027 年日曆年的增長預測仍然保持在較高水平，美國藍籌股和歐洲藍籌股的增長率預計分別為18% 和 11%。圖：自伊朗戰爭爆發以來，美國和歐洲企業的全年獲利增長預估反而上升了

無論是真是假，標普500指數.SPX和MSCI全球市場股指的12個月預期市盈率在截至 4 月初的一個月內縮水超過 10%。

忽略戰爭、押注局勢最終降級，並把注意力放在未來一年上面，這種誘惑近來很難抗拒。圖：股票指數估值在截至4月初的一個月縮水約10%

正是這種邏輯促使全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）本周重新轉向，對美國股市和新興市場採取超配立場。

**「兇險時刻」**

當然，這並不意味着一切都沒有改變。

由於全球油氣供應仍受海灣地區持續停產的影響，近月原油期貨價格仍上漲了三分之一，天然氣和化肥價格也居高不下。航空公司擔心未來會出現航空燃油短缺。就連IMF也承認，中東能源危機持續的時間越長，其提出的「不利情景」就越可能出現。

億萬富翁投資者肯·格里芬（Ken Griffin）周二警告稱，當前正處於一個「兇險時刻」，並認為如果霍爾木茲海峽關閉六至12個月，全球經濟將陷入衰退。

圖：布蘭特原油期貨曲線--現在與伊朗戰爭之前

無論你如何看待更廣泛的通脹或政治層面後果，這顯然還不足以迫使投資組合全面轉入防禦狀態。利率和債券市場尚未回到戰前水平——通脹再度抬頭的持續風險，以及央行仍存在加息的極小可能性，使其維持在當前水平。

美國銀行（Bank of America）本月對全球基金經理的調查顯示，他們明顯收斂了年初的樂觀情緒，市場情緒指標回落至去年夏季時的低迷水平。通脹預期也有所上升。

調查顯示，僅有不到10%的基金經理預期未來會出現經濟衰退。

對沖突走向的反覆揣度仍將困擾市場，即便這種關注對市場定價的影響正不斷減弱。不過，市場的降級押注已經開始，是否為時尚早，還需時間檢驗。

圖：這場戰爭對各地區的影響將不盡相同

(完)

(編審 張濤)

((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071))