智通財經APP獲悉，美國前財政部長、前聯儲局主席珍妮特·耶倫表示，儘管由新一輪中東地緣政治衝突引發的油價大幅上漲衝擊令美國乃至全球經濟前景蒙上陰影，但是她仍然認為聯儲局今年晚些時候存在重啓降息的可能性。不過與前財長耶倫發聲力挺聯儲局年內降息形成鮮明對比的是，互換市場與利率期貨市場全面放棄了對於聯儲局年內降息的押注，甚至一些交易員開始定價2026年底之前聯儲局加息的可能性。

耶倫周三在中國香港舉行的滙豐全球投資峯會上表示：「這實際上是一場廣泛的供給端衝擊，其影響正從汽油價格蔓延至液化天然氣、化肥、食品、航運成本以及更廣泛的半導體產品等等，而不是又一輪通脹失控。」耶倫表示，雖然不能完全排除需要加息的可能性，但長期通脹預期保持穩定，表明就目前而言，這種偏向極端的情形仍不太可能發生。

耶倫對於聯儲局降息預期的觀點在某種程度上與華爾街金融巨頭高盛的觀點相呼應。高盛經濟學家團隊的最新判斷則是：這輪物價衝擊更像溫和滯脹，不足以重演2022年式通脹失控，因此仍保留9月和12月各降息25個點子的預期。耶倫與高盛的核心觀點在貨幣政策方向預期上是一致的，那就是他們都沒有因為油價衝擊就轉向「年內絕無降息」或「必然加息」。

儘管油價衝擊來襲，耶倫仍認為今年聯儲局可能降息

「我想我的猜測是，也許今年晚些時候就會有一次降息。我認為這完全有可能，這是主要情景。但天哪，你們知道的，很多事情都有可能發生。」這位前美國政府財政主管表示。

上周三在華盛頓公布的聯儲局3月17日至18日貨幣政策會議紀要顯示，越來越多的聯儲局官員擔心伊朗戰爭導致的高油價衝擊可能蔓延至美國社會每個角度進而導致通脹邁向增長軌跡，並且這些立場偏向鷹派的官員明確表明，聯儲局可能不得不考慮加息。

在那次會議後公布的利率點陣圖預測中，聯儲局政策制定者們給出的利率預測中值暗示，預計2026年將會有一次降息，這一點與他們去年12月給出的利率點陣圖一致，沒有出現變化。聯儲局貨幣政策制定者們在3月選擇將基準利率維持在3.5%至3.75%的利率區間，當時多數政策制定者預計，今年聯儲局進行至少一次降息是合適的。

耶倫再次表達了對聯儲局政策獨立性的擔憂，並警告稱，特朗普總統要求降低利率的威脅性質呼聲有損美國信譽，以及有損於美債和美元系統的信譽。

「一個發達國家的總統——而且我們的貨幣還是主導性的全球儲備貨幣，幾乎不會公開表示，利率是否應當為了降低聯邦債務的償付成本而設定?當你聽到這樣的話時，這就是你通常會在香蕉共和國裏聽到的話，」耶倫表示。

談到特朗普提名的即將上任的聯儲局主席凱文·沃什——耶倫曾與他在聯儲局共事六年，耶倫表示，鑑於他有着「通脹鷹派」的名聲，他有可能會與美國總統特朗普的貨幣政策立場發生衝突。她表示，沃什堅信人工智能浪潮不久後將大舉提升勞動生產率，這或許有助於解釋他為何會出任聯儲局主席。

目前，交易員們已基本清空了對聯儲局今年降息的真金白銀押注。而在今年年初，利率期貨市場交易員們普遍預計會有約2次降息。

在本周早些時候，立場向來鴿派的芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，如果伊朗戰爭導致油價長期高企、從而拖慢通脹向聯儲局2%目標回落的進程，聯儲局可能需要等到2027年纔會降息。

古爾斯比在出席Semafor世界經濟大會期間表示：「我原本認為2026年甚至可能有多次降息;但如果這種情況持續下去，我們始終看不到通脹下降，而通脹維持在高位，現實地看，這就會把時間點推遲到2026年之後。我們的職責是把通脹拉回到2%。」「中東地緣政治衝突帶來的新一輪油價衝擊得到解決，通脹重新下降，看起來我們正朝着2%的目標迴歸，那麼降息也同樣會被重新擺上議程。」

高盛：類似2022年的全球高通脹時期難以重演

耶倫的最新觀點可謂在「間接支持高盛關於油價衝擊尚不足以徹底封死年內降息窗口的判斷」。儘管霍爾木茲海峽仍然處於伊朗軍隊控制下的實質封鎖狀態，確實會對美國經濟構成一輪新的能源型供給衝擊，但隨着市場愈發堅信美國與伊朗即將達成長期和平協議，高盛認為其宏觀性質更接近溫和滯脹，而非2022年俄烏戰爭疊加全球極度寬鬆政策後那種足以重塑全球通脹路徑的全面性衝擊。

高盛宏觀框架中一個非常關鍵的判斷，是此次高油價不會像傳統周期那樣在美國頁岩油行業誘發顯著資本開支擴張;在此框架下，高盛上調通脹、下調GDP與就業預期，同時維持年內兩次降息(9月、12月)預判。高盛認為，美國油氣生產商經歷過去幾個周期後，資本紀律明顯強化，對短期地緣政治推升的油價更傾向於審慎看待，而非迅速擴產。這意味着在高盛看來，本輪能源衝擊對美國經濟的淨效應將更多表現為對消費端的拖累，而不是通過能源投資回升形成有效的增長對沖。換言之，美國經濟承受的是「負面購買力衝擊」，而不是「能源繁榮帶來的再投資擴張」，因此經濟下行的壓力會比工業補償更突出。

也正因為高盛將本輪衝擊定義為「增長受損大於通脹再加速」的溫和滯脹，而非「類似2022年的再通脹失控」，所以其仍維持聯儲局年內9月與12月各降息25個點子的判斷。其背後的政策邏輯是：失業率小幅上行、核心通脹溫和回落，以及此前關稅擾動對按年通脹的影響逐步消退，整體上仍足以為降息提供空間;能源漲價帶來的上行壓力雖然存在，但不足以迫使聯儲局轉向恐慌式加息。

當然，高盛也承認，若屆時部分聯儲局FOMC成員認為通脹黏性仍偏高，再疊加聯儲局領導層更替的不確定性，降息節奏仍可能面臨爭議，但其主線結論並未改變：這不是2022年通脹噩夢重演，而是一場可控但不容低估的滯脹擾動。