（卓創資訊分析師劉雲豔）
【導語】2026年一季度，電解鋁市場在「十五五」規劃開局之年、中東局勢演變等宏觀驅動下偏強運行，最高日均價超過25200元/噸，創歷史高位。後市來看，二季度中東局勢變化、霍爾木茲海峽通行情況、油價波動及電解鋁庫存去庫拐點或是影響價格的主要驅動因素，預計鋁價或整體呈現先漲後跌的走勢。
價格回顧：一季度鋁價偏強震盪，季度均價按月攀升
2026年一季度，鋁價偏強震盪，重心上移。其中，漲勢主要出現在1月和3月。據富寶資訊監測，一季度A00現貨鋁價均價為24028.57元/噸，按月去年四季度上漲11.58%，按年去年一季度上漲17.59%。季度內最高價為3月12日的25260元/噸，最低價為2月6日的23150元/噸，高低振幅為2110元/噸。具體驅動因素如下：
分階段來看：宏觀驅動較強，一季度鋁價先漲後跌再反彈
1月流動性與供需緊平衡共振，鋁價穩步上行。2026年初處於「十五五」開局之年，國內宏觀政策發力，貨幣政策適度寬鬆，市場流動性充裕，疊加超長期特別國債與基建提速預期，整體情緒偏暖，加之貴金屬、銅價強勢上漲及下旬美元指數寬幅下跌，鋁價震盪走強。供應端呈現剛性約束，海外受高電價、碳成本及電力制約，老舊產能存在關停風險，新增產能推進緩慢，且莫桑比克鋁廠計劃3月15日關停58萬噸產能；國內電解鋁產能已觸及 4500 萬噸上限，增量空間有限。需求端，光伏、儲能等領域持續增長，基建與消費政策託底，市場對於2026年需求預期向好，進一步支撐價格上行。在寬鬆流動性與緊供需格局支撐下，鋁價獲得明顯上行動力。
2月聯儲局預期轉向，鋁價承壓回落。海外方面，聯儲局政策基調偏保守，通脹仍高於目標、就業數據偏強，降息預期顯著降溫，美元反彈上漲施壓大宗商品。疊加東歐、中東地緣博弈及全球貿易格局不穩，風險情緒回落。國內雖延續寬鬆財政與信貸支持，但前期利好逐步消化，鋁價在宏觀情緒帶動下震盪下行。
3月地緣衝突主導，鋁價衝高回落再反彈。3月行情波動加劇，中東地緣衝突成為核心變量。中東地區電解鋁生產主要特點：（1）擁有約700萬噸電解鋁產能，佔據全球總產能的一成左右，若供應中斷，無疑對加劇全球鋁供應短缺。（2）幾乎完全依賴低廉的天然氣生產，能源結構單一。（3）氧化鋁自給率僅在34%左右，高度依賴進口。（4）其鋁出口量約佔全球10%，超四成流向歐盟。基於以上特點，中東地區產能變化可以說會擾動全球鋁供應的穩定性。上旬美伊衝突升級，卡塔爾、巴林等中東電解鋁生產國相繼減產，疊加霍爾木茲海峽航運受阻，供應缺口預期推升鋁價衝高。中旬雖海外鋁廠進一步減產，包括南非58萬噸產能關停，但聯儲局維持利率不變並下調降息預期，隨着油價上漲，通脹與需求擔憂升溫，蓋過了中東供應短缺的利好，鋁價受拖累寬幅回調。下旬阿聯酋、巴林核心鋁廠遭襲，全球約6%產能面臨長期停產風險，供應收緊邏輯重啓，鋁價再度反彈回升。
除以上宏觀因素擾動外，現貨市場基本面變化是如何呢？
基本面：鋁水比波動較大，需求受高價抑制，鋁錠社會庫存累至近6年高位
一、鋁廠供應穩健，開工維持高位。據富寶資訊監測，截至3月底，電解鋁建成產能為4515.8萬噸，運行產能4401.9萬噸，產能運行率為97.48%，運行水平較1月提升0.07個百分點。一季度電解鋁總產量為1065.28萬噸，較上一季度減少32.07萬噸，減幅2.92%，供應波動不大。二、需求端春節前後表現分化，整體對高鋁價支撐不足。春節前及節後初期工農業生產放緩，下游加工廠開工率維持低位，春節前後降至60%以下，隨着節後下遊加工企業全面復產，同時傳統淡季進入尾聲，建築地產行業雖繼續承壓，但光伏、電子電力、新能源車終端領域需求恢復，帶動下游開工率緩慢提升。三、一季度鋁錠社會庫存持續累積。截至3月底，五地社會庫存為127.5萬噸，較2025年12月底增加70.4萬噸，增幅123.29%，較去年同期增加51.6萬噸，增幅67.98%，除需求偏弱外，這與春節前後鋁水比變化就較強關聯性。據富寶資訊監測，1-3月鋁水比分別為72.50%、64.10%、71.10%，2-3月鋁水比低於去年同期，特別是2月較去年同期下降約7個百分點，鋁錠鑄錠量顯著增加。
利潤：高鋁價低成本，電解鋁利潤空間擴大
據富寶資訊監測，一季度電解鋁成本為15714.29元/噸，按月跌幅2.04%，按年跌幅11.38%；行業季度平均利潤為8246.05元/噸，按月漲幅51.95%，按年漲幅199.89%。電解鋁生產成本下降，冶煉企業利潤增加，除鋁價自身漲幅較大外，還與氧化鋁價格的回落有關，一季度國內氧化鋁現貨均價為2658.76元/噸，按月跌幅5.80%，按年跌幅30.74%。
綜上所述，一季度宏觀面與基本面多空並存，鋁價偏強震盪，重心上移。而二季度鋁價將作何走勢？截至4月13日，國內現貨鋁價日均價為24450元/噸，較3月底下跌160元/噸。結合當前宏觀環境、供需面波動格局及季節性規律，預計二季度鋁價先漲後跌。
從宏觀方面來看，中東地緣變局仍是主導大宗商品的核心變量，電解鋁市場受直接衝擊。4月初，美伊宣佈將停火兩周，霍爾木茲海峽一度恢復收費通行，市場風險偏好回升，鋁價反彈。但局勢旋即惡化：宣佈停戰當晚伊朗襲擊黎巴嫩目標，後美伊伊斯蘭堡談判破裂，雙方未達成任何共識，鋁價下跌。霍爾木茲海峽再度封鎖，中東鋁生產亦受到實質損害，電解鋁減產產能超過220萬噸，短期難以恢復，同時海峽封鎖導致氧化鋁進口、鋁錠出口受阻，疊加油價攀升推高電力與預焙陽極成本，及當前LME鋁庫存不足40萬噸且持續減少，進一步加強價格底部支撐。後續中東局勢如何變化，油價波動及霍爾木茲海峽通行情況仍是影響鋁價的重要因素。
從基本面來看，需求或先揚後抑，是二季度價格走勢重要驅動因素。供應端運行主穩，當前鋁錠社會庫存已經處於近6年同期高位，施壓價格；需求端適逢淡旺季切換，預計先揚後抑。4月為傳統消費旺季，光伏、電力等終端領域向好，地產方面維持承壓；鋁板帶箔、工業型材需求穩健，建築型材需求偏弱，整體需求緩慢增長，電解鋁社會庫存或在4月底甚至5月初去庫。5-6月逐步進入淡季後，需求預計趨弱運行。綜上，二季度鋁價主流區間參考23500-25500元/噸，低點或出現在6月。
責任編輯：李鐵民