撰文：嘉盛集團資深分析師Jerry Chen
持續了六周的美伊戰爭進入下半場，戰場可能轉移至談判桌。
特朗普表示美國和伊朗的談判可能在未來兩天繼續。儘管雙方立場分歧巨大且缺乏互信，但戰爭持續至今，「繼續談判「本身就是一個利好消息，這至少避免了局勢的惡化。但由於戰場上難分勝負（相對來說），因此談判可能是一個漫長且艱難的過程。
與此同時，以色列、黎巴嫩和美國的三方會談結束，黎以雙方將啓動直接談判。這意味着以色列的重心已經從伊朗轉移至黎巴嫩，以試圖鞏固其戰略成果（打擊真主黨，建立防禦緩衝區）。
由此可見參戰各方都在尋求退出戰爭的路徑。
原油供應風險短期難以緩解
開戰以來，國際油價對地緣局勢最為敏感，並主導了各類資產價格的走勢。
美國對霍爾木茲海峽的「第二道封鎖」會給伊朗的石油和物資進出口帶來巨大挑戰，但並不會令全球能源貿易環境變得更糟。開戰以來每天通過該海峽的船隻已經降至個位數導致全球原油供應每天損失超1000萬桶，市場早已計價這部分的供應風險，而海灣國家的各種出口替代路線也避免了國際油價的持續飆升。
隨着談判進行局勢降溫，全球原油供應能恢復常態嗎（開戰之前是供應過剩）？
霍爾木茲海峽的通行恐怕再也無法回到開戰之前，這可能減少全球原油貿易，同時也增加了運輸成本（過路費、運費、保險費、安保等）。即使海峽恢復正常通航，海灣國家被戰火摧毀的能源基礎設施和產能需要更長時間來恢復。
國際能源署（IEA）周二發布的月報表示，2026年全球原油供應預測從增加110萬桶/日大幅下修至減少150桶/日，這被稱為有史以來最大的供應中斷，與此同時2026年全球原油需求預測從增加64萬桶/日下調至減少8萬桶/日。綜合來看，今年的供應過剩預計從246萬桶/日降至僅約41萬桶/日，上述還只是基準情形假設。
從原油市場來看，現貨價格仍高於期貨，兩者脫鉤現象較為明顯。好消息是，從期貨遠期貼水的價格曲線來看，交易者預計油價在未來有望回落。今年12月交割的合約價格目前在75美元附近，2027年12交割的合約目前為70美元，但這仍高於開戰前55-65美元的水平。
值得注意的是，長時間的高油價對通脹和經濟前景都將帶來衝擊。IMF下調今年全球經濟增速下調0.2個百分點至3.1%，此情形對應的平均油價為82美元。美國亞特蘭大聯儲將今年一季度的經濟增速從2月末的3%下調至1.3%。
美股「浴火重生」衝擊歷史高點
停火談判尚沒有實質性進展、AI支出和恐慌也未曾緩解，降息前景依然破朔迷離，市場流動性拉響警報，通脹甚至滯漲風險若隱若現，但就在危機四伏的當下，標普500和納斯達克指數卻創下十連陽的走勢，不僅收復了開戰以來以及今年的所有跌幅，歷史高點更是近在咫尺。
除了地緣風險降溫之外，合理的估值水平以及強勁的盈利預期給投資者帶來了額外的信心，也提供了逢低買入的窗口。路透調查顯示，標普500指數一季度盈利預計按年增加13.9%，全年盈利增速預計達到19%，甚至高於開戰前預測的15%，可見基本面尚未遭到破壞。
值得一提的是，在此輪修復中軟件股終於有所起色。若未來幾周的科技股財報能給出樂觀的業績和指引，將再次點燃市場的熱情。
和去年4月的走勢相對比，納指在此次反彈前的跌幅較為有限（長時間橫盤），且近期的成交量也沒有明顯上揚，這令人對反彈前景抱有疑慮。
若聯儲局能在4月29日的會議上釋放降息預期或鴿派信號（提供流動性）或許能掩蓋當前的所有疑慮並刺激指數繼續衝高，但目前概率較低。反之，若指數無法以強勢姿態創下新高，超買回調風險恐逐漸浮現。
納斯達克100指數日線圖
來源：TradingView，Forex.com美元七連跌 黃金有望延續反彈
據圖所示，原油回落帶動美元指數走弱，後者連續七天下跌且失守200天均線，指數正在逼近長期趨勢線所在的關鍵支撐98一線。
由於美伊「邊打邊談」可能成為常態，因此美元指數短期或在98-100區間來回震盪。但若伊朗最終維持霍爾木茲海峽的收費制度，或在其他議題上取得主動權，將動搖「石油美元」的根基，指數恐面臨下行風險。
對於黃金來說，連續三周的反彈以及周二強勁的看漲形態意味着多頭走勢仍在延續。金價不跌破4730/65可繼續保持樂觀看漲，據圖所示，首要目標是50天均線附近4900/20，這裏接近3月跌幅的61.8%回撤位，突破後有望順勢衝擊5000-5100美元區域。對黃金來說，其中長期看漲邏輯並沒有改變。
XAUUSD 黃金日線圖
來源：TradingView，Forex.com責任編輯：朱赫楠