東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤,朱家佟近期對寧德時代進行研究並發布了研究報告《2026年一季報點評：龍頭份額再提升，業績持續超預期》，上調寧德時代目標價至632.0元，給予買入評級。 　　寧德時代(300750) 　　投資要點 　　Q1出貨量按年高增，業績超市場預期。26年Q1營收1291億元，同按月+52%/-8%，歸母淨利潤207億元，同按月+49%/-10%，扣非淨利潤181億元，同+53%/-13%；毛利率24.8%，同按月+0.4/-3.4pct，歸母淨利率16.1%，同按月+0.4/-0.4pct。 　　儲能發力，Q1電池確收超200gwh，26年排產上修至1.1-1.2TWh。我們預計26年Q1公司產量220-230GWh，同增50-60%，按月微降，銷量200GWh+，同按月+50%/-10%，儲能我們預計50GWh，佔比25%，同按月+125%/+65%，大幅提升，動力出貨150GWh+，同按月+50%/-22%。海外電動車銷量加速，國內單車帶電量提升，全球儲能需求旺盛，我們預計公司26年排產有望實現1.1-1.2TWh，對應出貨量1000GWh，同增50%，其中儲能出貨250-300GWh，按年翻番以上增長，市佔率進一步提升，我們預計27年公司出貨量維持20%+增長。 　　成本傳導較順暢，單wh利潤基本維持穩定。我們測算26年Q1公司動力儲能電池均價0.6-0.65元/wh，按月小幅上漲2-3分/wh，主要傳導部分原材料漲價。盈利端，電池毛利率我們預計按月下降3pct，按年提升1pct，單wh毛利0.13-0.14元/wh，單wh利潤我們預計0.075-0.08元/wh，按月略微降低，主要考慮到原材料成本上漲，電池企業傳導有1-2月時滯。但公司成本管理能力強、產業鏈議價權強、資源佈局全面，盈利領先優勢將進一步擴大，全年單wh利潤可保持0.08元/wh。 　　Q1匯兌明顯損失，我們預計負債大幅增加89億。26年Q1我們測算匯兌損失17億+，主要由於人民幣升值。Q1投資收益27億，同按月+101%/-2%；其他收益33億，同按月+6%/+13%。Q1資產減值損失-14億元，按年+22%，按月大幅下降70%。Q1費用率7.3%，同按月+0.2/-0.5pct，基本平穩。Q1末存貨1089億元，較年初增15%；Q1末預付款192億，較年初增34%，主要為鎖定原材料；Q1末我們預計負債為942億，較年初增89億，增加明顯，我們預計質保金45億，其餘44億為返利計提。Q1經營性現金流337億元，同按月+2%/-36%，現金流持續亮眼；Q1資本開支124億元，同按月+20%/+1%，持續加大產能擴張。 　　成立時代資源，深化上游佈局。公司擬成立子公司時代資源，註冊資本擬定300億，作為公司新能源礦產領域的專業投資運營與管理平台，整合現有礦產，並積極拓展新的優質資源項目，保障供應鏈安全。 　　盈利預測與投資評級：考慮到下游需求超預期，我們上修公司歸母淨利潤預期26-28年至962/1215/1469億元(此前預期940/1168/1428億元)，同增33%/26%/21%，對應PE為20/16/13x，考慮到公司為全球動力電池龍頭，技術、成本客戶行業領先，26年市佔率有望進一步提升，我們給予26年30x PE，對應目標價632元，維持「買入」評級。 　　風險提示：電動車銷量不及預期，原材料價格波動，競爭加劇超預期。最新盈利預測明細如下：    該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為524.37。為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成(網信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。