圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞4月15日訊（記者 徐曉春）分享了智譜AI上市盛宴後，金山辦公（688111.SH）交出了淨利反超營收的業績答卷。根據公告，2026年一季度，金山辦公預計實現營業收入15.65億元至16.62億元，但同時歸母淨利潤卻達到20.22億元至23.07億元，按年大增401.89%至472.81%。

事實上，金山辦公整個2025年淨利潤也不過18.36億元，一季度淨利甚至超過去年全年。究其原因，公司稱主要是部分對外投資基金項目產生較大額的投資收益，具體看大約要歸因於智譜（2513.HK）在港股的成功上市。此外，藍鯨新聞記者注意到，金山辦公間接投資的傅里葉（3625.HK）也在3月底登陸港股，在鎖定期的限制下，未來或有很長一段時間金山辦公淨利潤將受到兩家公司股價升跌的影響。

截至4月15日上午收盤，金山辦公股價為245.99元/股，總市值約1138.93億元。

分享智譜、傅里葉上市盛宴，一季度豪賺超20億元

2026年1月8日，智譜以每股116.20港元的發行價登陸港股，隨即股價一飛沖天，引爆市場。天眼查App顯示，智譜拿到了近20輪孖展，明星資本扎堆。2023年的孖展中，雷軍帶着小米集團、順為資本和金山辦公等「小米系」資金集體入局。

其中，北京順贏為直接入股智譜的投資平台，在其背後，金山辦公旗下的私募基金北京順金順贏企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「北京順金順贏」）、深圳順贏私募股權投資基金合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「深圳順贏」）作為LP分別持有33.32%、8.49%的出資份額。

早在2021年8月時，金山辦公以自有資金5億元，作為LP參與了深圳順贏的設立，持有58.82%的出資份額。目前來看，深圳順贏的出資人還包括深圳財政局旗下基金和泰康保險。

設立後，深圳順贏的GP為天津順承投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「天津順承」），金山辦公實控人、名譽董事長雷軍直接持有天津順承98.8%的出資份額。此外，金山辦公還以7億元資金參與設立了北京順金順贏，直接持有其99.9986%的出資份額，其GP背後同樣有實控人雷軍的身影。

金山辦公2025年年報顯示，去年全年深圳順贏、北京順金順贏分別為公司貢獻了412.86萬元、1.72億元的利潤，合計貢獻利潤約1.76億元，佔公司當年歸母淨利潤的比重大約9.59%，並不算特別重大。

而今年一季度隨着「大模型第一股」智譜的上市，投資收益大幅增厚了上市公司的利潤。業績預告顯示，剔除相關投資收益影響後，一季度金山辦公實現歸母淨利潤約4.87億元至5.44億元，按年增長20.99%至35.15%。以此計算，上市公司一季度確認相關投資收益約15.35億元至17.63億元。

從智譜的招股書披露的信息來看，彼時，北京順贏以1.5億元投資認購了智譜52.11萬元註冊資本，經過調整最終智譜上市時，北京順贏持有其521.14萬股股份。截至3月31日，智譜收盤價一路上漲至693.5港股，北京順贏持股市值約36.14億港元，扣除投資成本後的收益大約在30億元左右。

以出資比例粗略計算，金山辦公該筆投資或確認浮盈收益13億元左右，已經遠超過公司自身的盈利水平，也因此投資收益成為影響公司業績最重要的因素。

截至4月15日中午收盤，智譜股價繼續一路上漲至891.5港元/股，由於鎖定期的限制，未來很長一段時間，智譜的股價波動都將明顯影響到金山辦公的業績。

值得一提的是，近兩年金山辦公通過深圳順贏投資了多個半導體等科技領域企業，其中，傅里葉也在3月31日在港交所完成上市。傅里葉招股書顯示，在2022年C+輪孖展中，深圳順贏以1235.91萬元的資金認購公司19.51萬元註冊資金。此外，「小米系」順科投資、初楓投資也參與其中。

傅里葉上市時，深圳順贏持有其74.71萬股股份，持股比例低於1%。但以其上市當日80港元/股的收盤價來看，深圳順贏投資收益率仍在4倍左右。

超3成營收投入研發，借智譜等大模型「All in AI」

目前，雷軍的上市公司版圖主要包括四家公司，雷軍實際控制小米集團和金山軟件，金山軟件作為控股股東，又控制着金山辦公和金山雲。小米集團之外，科創板上市的金山辦公則是雷軍資本版圖中最大的一塊拼圖，截至4月15日中午收盤，其市值達到約1139億元。

金山辦公的業務主要依託於WPS Office、WPS 365、WPS AI等為代表的辦公產品，其中WPS Office、支持多人實時協作的在線文檔金山文檔主要面向個人用戶，WPS 365則屬於機構業務，平台打通了文檔、AI、協作三大能力，WPS AI則包括企業版和政務版。

金山辦公認為，辦公軟件將隨着AI Agent技術的成熟進入規模化商用階段，人機協作將成為主流工作模式，即AI承擔標準化、重複性工作任務，人類專注於創意策劃與複雜決策。因此，近年金山辦公持續推進「All in AI」戰略執行。

從財報數據來看，金山辦公這幾年發展態勢向好，2023年至2025年分別實現營業收入約45.56億元、51.21億元和59.29億元，同期實現歸母淨利潤約為13.18億元、16.45億元和18.36億元。

公司對智譜、傅里葉等科技企業的投資也在主營業務上形成協同影響。此前接受機構調研時就曾提到，公司不直接研發大模型，而是通過自研小模型對大模型做分流，與百度、MiniMax、智譜AI、阿里、科大訊飛的大模型合作，根據token用量付費。公司自研的小模型主要用於Copilot和Insight功能，用高性價比顯卡做推理，這方面成本是可控的，預計整體成本不會特別高。

此外，近年金山辦公持續加大研發投入，2025年金山辦公全年累計研發投入達20.95億元，按年增長23.57%，研發費用率約35.34%。同時，到期末公司研發人員共計達到3979人，按年增長14.57%，佔員工總數比例約65.79%。

年報顯示，2025年公司PC端AI辦公應用月活躍用戶達2.05億，其中效率辦公賽道應用佔比達9.2%，成為AI應用落地的核心場景之一。

2025年，金山辦公整體毛利率提升0.81個百分點，達到85.97%。但在「AI吞噬傳統軟件」的議論聲中，金山辦公的業績仍將持續被考驗。