智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持騰訊控股(00700)26、27年盈利預測不變。維持「跑贏行業」評級及目標價666港元，對應20x 26eNon-IFRS P/E，較當前股價有32%上行空間。當前交易於15x/13x 26e/27e Non-IFRS P/E。如果將長周期AI佈局看成一場戰役，確保不敗者，更有概率獲勝，該行認為騰訊恰是那個不敗者。只要騰訊堅持弱者心態，微信堅持價值創造原則，中國科技巨頭不陷入非理性擴張競爭的投資困境，騰訊過度的投資的概率不高。

中金主要觀點如下：

騰訊佈局AI為何看起來「有些慢」?

如將佈局AI簡化為AI組織優先級、資本開支和產品產出，相對於同行，騰訊AI動作看似較慢，該行認為原因可能來自騰訊獨特的產品基因(社交)，以及偏自下而上的組織架構和文化等因素：本輪AI需要千億級資本開支、集中式組織調整，高度依賴自上而下的快速決策。

騰訊AI戰略為何首先強調主業韌性?

AI是機遇，也可能是風險。騰訊社交和遊戲等主業強韌性，正像打仗時始終握着充足的糧草一樣，是騰訊長周期持續投資AI趨勢的最大底氣。基於此，騰訊已經從底層基礎模型和提升AI創新冗餘度兩方面積極佈局。模型層面，4月即將發布混元3.0，有望迎來進展。基於去中心化組織鼓勵創新方面，元寶積極動作本質上是內部傳遞出鼓勵AI創新的堅定態度，而近期Claw浪潮中騰訊也有行業相對更加積極應對。

微信的核心價值觀是剋制嗎?

微信具備三重基礎屬性：熟人社交、服務和內容，其中熟人社交是核心壁壘，也難以被AI顛覆，而微信小程序等獨特生態、微信獨有用戶數據等則是微信面對Agent等機遇獨特的槓桿。然而微信面對AI的機遇，似乎顯得「過於保守」。該行認為，微信的核心價值觀不是剋制(張小龍在微信公開課公開否認 過)，而堅持自身的核心價值觀，做到恰到好處。新功能推出核心以給用戶創造價值為前提，若ToC AI Agent用戶場景定義更加清晰，隱私等風險能更好管控，微信Agent的價值也將自然顯現。

風險提示：AI創新不及預期風險;宏觀經濟不確定性;監管因素。