4月到5月的聯儲局準備金管理購買（RMP）購債規模從此前的每月400億美元縮減到250億美元，多數華爾街機構預期每月縮減50-100億美元，實際縮減速度超出市場預期。

聯儲局宣佈將月度短期國債購買規模（RMP）削減至約250億美元，降幅遠超華爾街此前預判，令市場措手不及。這一決定標誌着聯儲局自去年底啓動的流動性注入計劃開始加速退出。

據紐約聯儲公開市場操作台網站，計劃在截至5月13日的月度周期內執行上述儲備管理購債，同期還將進行約155億美元的再投資購買。相比去年12月啓動時每月約400億美元的購買節奏，本次縮減幅度達到近四成，力度明顯強於市場預期。

（紐約聯儲國債操作詳情）

此次宣佈對短期孖展市場具有直接影響。自去年12月以來，聯儲局累計購買國庫券約2170億美元（含再投資購買），有效維護了孖展市場平穩運行。

市場參與者此前普遍預計，在美國報稅季帶來的儲備金波動尚未消散之際，聯儲局將保持審慎步調，漸進退出。

縮減幅度超預期，分析師稱市場已度過最艱難時期

華爾街策略師原本預計聯儲局將以緩慢、審慎的方式收縮該計劃，但本次公告明顯偏離這一預判。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示："考慮到聯儲局此前一再強調將逐步縮減，此次速度確實快於市場預期。他們顯然認為，市場已經度過了壓力最大的階段。"

紐約聯儲負責管理聯儲局數萬億美元證券組合的官員Roberto Perli上月在一篇博客文章中曾與同事聯署指出，月度購債節奏可能將"大幅削減"，並表示在4月中至5月中的過渡期間，縮減過程可能會"相對漸進"，以應對不確定性及其他因素。

而本次公告的實際縮減力度，顯然超出了該表述所暗示的範圍。

項目起源：縮表中止後的流動性補水

該計劃的推出源於聯儲局貨幣政策操作的一次重要轉向。聯儲局於2025年12月突然叫停縮表進程（即量化緊縮），轉而通過購買剩餘期限不足一年的短期國債向金融體系補充儲備。

去年12月，聯儲局以每月約400億美元的節奏啓動國庫券購買，目標是緩解短期利率上行壓力。聯儲局主席鮑威爾當時表示，聯儲局正在"前置"購買，以確保在4月納稅季期間儲備金充裕。

稅季擾動與儲備金前景

報稅季產生的資金流動是聯儲局此次決策的重要背景。本周美國個人所得稅繳納預計將引發儲備金餘額大幅波動，並在隔夜市場造成顯著波動，這也是市場此前預計聯儲局將保守行事的主要原因。

Roberto Perli指出，稅款繳納預計將導致財政部一般賬戶（TGA）和儲備金餘額出現大幅震盪，餘額低點料出現在4月下旬——這一判斷在3月18日至19日的聯邦公開市場委員會會議紀要中亦有所體現。

Perli在博客中預計，4月底至9月期間，儲備金水平將與2025年底水平大體相當，維持在約3萬億美元左右。