具身智能賽道即將迎來收穫期，多家頭部公司已步入上市或股改階段。

宇樹科技IPO申請已獲受理，是目前唯一實現盈利的具身智能企業；銀河通用、星海圖的估值均超過200億元，是當前公開估值最高的兩傢俱身智能公司。

而這三家公司背後站着同一個投資人：王興。

當馬雲、雷軍等大佬還在「聯手合投」時，王興已成為具身智能的最大贏家。他投資的多個項目，正批量進入收穫期。

具體來看，美團系是宇樹科技持股最高的外部股東，持股比例達9.6%；美團系還在天使輪投資了銀河通用，在A+輪投資了星海圖。後兩家公司雖尚未啓動上市，但均已完成股改，穩居國內具身智能第一梯隊。

僅宇樹科技一家，美團系就有望收穫數十億元回報。恒業資本創始合夥人江一算了一筆賬：

以宇樹不低於10%公開募股比例，42.02億元擬募資金額推算，美團持有的9.6488%的股份，對應的持股價值約為40.52億元。按照投資回報來看，美團是在2024年參與宇樹B2輪孖展進入的，當時估值約31億元，浮盈接近40億，將近12倍的投資回報，但按二級對宇樹的市場預期來看，回報可能遠遠比這個高。

圖源：宇樹科技招股書

而這還只是冰山一角。在具身智能賽道，王興不愧是「投資第一人」。據媒體不完全統計，在具身智能頭部梯隊8家公司中，美團系出現9次，是所有投資機構之首。

隨着被投企業陸續完成新一輪孖展、完成股改乃至遞交招股書，屬於王興的豐收季已近在眼前。

A

王興興的身後站着40多家投資方，美團系不是最早入局的，但卻是持股最高的外部股東。不過，王興和王興興之間，從來都不是什麼伯樂和千里馬的故事。

相反，一個廣為流傳的故事是：2017年的烏鎮世界互聯網大會上，雷軍、王興等互聯網大佬齊聚。當時，年僅27歲的王興興，帶着成立僅一年的宇樹科技，和機器狗原型Laikago四處碰壁。好不容易有了在他們面前展示的機會，結果機器狗在門檻邊絆倒當場死機，場面一度尷尬。

不算成功的展示，自然也沒能換來在場諸位大佬的投資。

此後多年，王興興死磕四足機器人，直到2023年開始做人形機器人，入局具身智能。而美團也早已成立美團龍珠，專注於投資消費和科技領域。2023年，具身智能的概念剛在國內發酵，美團龍珠合夥人王新宇開始關注這一賽道。

據媒體報道，2023年底，王新宇走訪了哈佛、麻省理工、斯坦福等美國多家高校的機器人實驗室。他發現，這些實驗室裏都配備了宇樹的機器狗，且都對宇樹當時尚未正式發售的人形機器人非常感興趣。

王新宇判斷，「如果全世界最優秀的機器人專業博士都在用他的產品來做開發，並且打算買他的產品，那這一定是一個投資拐點」。

2024年，美團系終於出手了。這一年，宇樹科技成立八年，首次實現扭虧為盈，人形機器人營收佔比近三成。

2024年2月，宇樹科技完成B2輪投資，美團的名字首次出現在投資方名單中；同年9月，美團龍珠又在B3輪追加投資，主導人正是美團龍珠合夥人王新宇。兩輪下來，美團系在宇樹的外部股東中佔據上風。

有意思的是，美團的部分持股來自於雷軍的轉讓。宇樹招股書中顯示，在2024年第二次股權轉讓中，雷軍名下順為資本關聯公司Astrend IV，將部分註冊資本轉讓給了Galaxy Z和成都龍珠。這一輪股權轉讓和增資後，Galaxy Z持股1.0708%，成都龍珠持股1.0708%。

圖源：宇樹科技招股書

也是這次轉讓，美團系成為最大的外部股東，雷軍失去了前列股東陣營。最終，雷軍關聯公司Astrend IV持股為4.4245%。

王興投資宇樹算是互聯網企業中較早的，後來騰訊、阿里等巨頭入場時，宇樹科技的估值已攀升至120億元。當別人高價入局的時候，美團早在估值低位階段便已完成入股，搶佔了先機。

2025年10月，美團舉辦2025美團機器人研究院學術年會時，王興興還作為重要的合作伙伴出席並參與討論。

除了投中了一家即將上市的獨角獸，美團還押中了當前具身智能行業公開估值最高的兩家公司：銀河通用和星海圖。

與投資宇樹不同，美團對銀河通用和星海圖的佈局更為早期，出手也更為果斷。

2024年6月，銀河通用成立不到半年年，美團便投資其7億元的天使輪孖展。雙方還在智慧醫療等領域展開合作。

如今，銀河通用已孖展至A+輪，累計孖展金額約69億元，估值超200億元，並且已於2025年12月完成股改。2026年春晚舞台上，還出現了它的身影。

雖然並未披露美團持股比例，但是江一表示，美團參與天使輪孖展，在不到兩年的時間內，公司估值飆升至200億元，美團在天使輪鎖定的股權比例為其帶來了極高的資本增值倍數。

星海圖亦不例外，只不過美團在其身上的出手頻次更高、押注力度也更重。

2025年6月，美團龍珠領投其A4輪孖展；隨後，美團和美團龍珠再次領投其1億美元的A5輪孖展；2026年2月，美團龍珠再次參投其10億元的B輪孖展。

圖源：企查查

至今，星海圖已完成9次孖展，孖展至B+輪，估值超200億元，並於2026年1月完成股改。

同樣，雖未披露持股比例，但是美團系資本多次出手，兩大投資機構多次加倉，力度空前。江一稱，作為早期核心支持者，美團佔得先機，伴隨公司估值衝破200億元，美團的持股價值已實現指數級增長。

B

說起來，還挺有意思：至少在具身智能賽道，王興的投資特點之一，是「偏愛」校友。

清華大學官網曾發文列舉七位清華畢業的具身智能從業者，其中有五位來自清華電子系，與王興同校同系，而且全都被他投中了。

銀河通用創始人王鶴（2010級）、星海圖創始人高繼揚（2011級，後轉微納電子系）、星海圖聯合創始人許華哲（2012級），均在此列。此外，自變量機器人創始人王潛（2007級）和它石智航創始人陳亦倫（2001級），同樣出自清華電子系，背後也都有美團系的身影。

圖源：清華大學官網

美團龍珠合夥人王新宇接受採訪時，聊了自己的投資判斷價值：從人出發。他說，「我個人看重的是人，因為人是最核心的原點，人就是會有不同的觀點看法，有的人相信這個技術路線，有的人相信那個技術路線......所以人一定是最重要的，而且會有不同的人出來。」

其中，自變量機器人可以說是美團重點押注的一家企業。自變量機器人成立於2023年，一年之內，美團連續三次出手。

2025年5月，美團和美團龍珠獨家投資其A輪孖展，孖展金額數億元；幾個月後，美團再次投資A+輪，孖展金額約10億元；2026年2月，美團龍珠再次參與其數億元的A4輪孖展。

圖源：企查查

其實，在美團押注之前，自變量機器人並不是什麼明星企業，也沒有互聯網產業資本入局。

吸引他們的是自變量的技術實力。其創始人王潛一開始就選擇「端到端統一VLA大模型」的技術路線，發布了自研的WALL-A模型，基本和PI、google在同一個水平線上。

這也讓自變量機器人獲得廣泛關注。截至目前，自變量機器人累計孖展10次，估值已超百億元。目前，是唯一一家有美團、阿里和字節聯手投資的具身智能公司，也是字節跳動在該賽道的第一筆直接投資。

美團投資自變量機器人不難理解。其搭載WALL-A模型的「量子1號」機器人在真實開放環境中，全程自主完成了外賣配送「最後100米」的任務。

根據企查查，美團是自變量機器人的第三大股東，持股比例約11.09%，美團龍珠持股2.78%，美團系資本合計持股約13.87%。江一表示，若按其100億元估值計算，美團系資本的賬面回報至少約13.87億元。

另一家公司它石智航，同樣是美團持股較高的一家公司。這家公司成立不到半年，美團便領投其1.22億美元的天使+輪孖展。企查查顯示，美團現為其最大外部股東、第三大股東，持股約8.5%。

這家公司成立之初便獲得兩輪超1.2億美元的天使輪孖展，迅速成為行業明星企業。今年3月，它石智航自主研發的A1機器人，1小時內完成亞毫米級柔性線束完整裝配任務百餘次，創下了全新吉尼斯世界紀錄。

C

在具身智能領域，美團的佈局可謂密集而果斷。那麼，美團為何如此熱衷於投資具身智能？

答案或許要追溯到2021年。當時，王興在一次財報會議上表示，美團業務不僅需要軟件，還需要硬件，機器人是美團投資的關鍵垂直領域之一。他認為，在機器人等先進技術驅動下，生活服務領域還有潛力提高效率，降低成本。

沿着這一戰略方向，美團在機器人領域頻繁佈局。從餐飲配送機器人、清潔機器人到工業物流機器人、倉儲分揀機器人，其佈局幾乎覆蓋了多種落地場景，與美團的業務高度協同。

江一也分析稱，除了財務上的賬面增值，美團投資具身智能的核心邏輯在於業務協同及成本結構重構（特指勞動力成本重構），從勞動力密集轉向技術密集。美團擁有數百萬名騎手，面臨人力成本上升和人口紅利減退的長期挑戰。在江一看來，具身智能是解決外賣配送、倉儲搬運、末端投遞最後一百米問題的終極方案。

這也是美團投資具身智能的邏輯，契合美團的本地生活平台特點。如美團重金投入的自變量機器人，就是解決最後一百米的配送問題。投資銀河通用之後，雙方在智慧醫療領域展開合作，消費者在美團買藥後，由銀河通用的Galbot機器人自動完成藥品分揀打包。

江一稱，通過佈局，無論哪一家最終勝出，美團都能通過股權或業務深度綁定。

儘管在具身智能領域，美團已經廣泛佈局，但是對於其自身來說，還不夠。王新宇在接受採訪時，就表示，「我們不是錢投得太多，而是遠遠不夠」。

要理解這一判斷，需要將視野擴大至美團整體的硬科技投資版圖。

據極客公園不完全統計，美團至少投資了超過50家企業，其中超四分之一已經成長為獨角獸級別企業，還有接近10家上市/擬上市的企業。美團的硬科技投資主要圍繞着具身智能、AI、芯片、自動駕駛四個賽道展開。

以近期備受關注的AI賽道為例，美團不僅投出了月之暗面、智譜AI等大模型公司，還佈局了摩爾線程、沐曦股份等GPU芯片企業。其中，智譜AI被稱為「全球大模型第一股」，當前市值4390億港元；月之暗面估值已超過1200億元，並多次傳出上市消息。

所以說，具身智能只是美團佈局硬科技賽道的一環。

然而，這遠非終點。賬面回報終究只是財務數據，美團的真正野心，是讓機器人走出實驗室和工廠，走進騎手、商家和用戶的日常。

但具身智能也因為商業模式不清晰和落地場景尚遠，而備受詬病。這究竟是押注未來，還是一場豪賭？謎底還未到揭曉的時候。不過可以確定的是，押注這一方向的不止美團，阿里、騰訊、字節等互聯網巨頭，都已開始廣泛佈局。

參考資料：

《王興不想做「興哥」，也不想只「送外賣」》騰訊科技

《清華機器人，許你美好生活！》清華大學官網

《美團CEO王興：機器人目前是美團投資的關鍵垂直領域之一》新京報

《深扒 50+被投科技企業背後，美團的 AI 版圖》極客公園

《誰是宇樹科技的「伯樂」？招股書裏的十年科技投資往事》中國證券報