當前，以「人工智能+」為代表的部分科技股股價頻創新高，市場普遍認為相關公司估值較高。與此同時，部分半導體企業淨利潤實現顯著增長，北上資金一季度也增持科創50指數成份股。因此，對科技股的估值需結合靜態水平與動態變化進行評估。

　　當前，科技股在不同細分領域表現出現分化。在此背景下，對其估值水平的判斷需避免單一維度的結論，而應建立多角度、可比較的分析框架。

　　本文將從靜態與動態估值、PEG、市銷率及機構觀點四個維度展開橫向與縱向對比，以期梳理當前科技股的估值結構，並挖掘其中的優質資產。

　　PE視角：靜態高估值動態顯合理

　　據證券時報·數據寶統計，截至2026年4月14日收盤，A股各上市板塊估值呈現明顯分化：科創50指數滾動市盈率（PE）為173倍，創業板滾動市盈率超過42倍，深證成指滾動市盈率超34倍，上證指數市盈率接近17倍。

　　從市盈率分位數來看，上證指數、深證成指、創業板指均處於近十年來相對低位，科創50指數的市盈率則處於近十年來80%以上的分位數水平。

　　科創50指數市盈率偏高，主要是因為成份股中存在部分淨利潤為負的公司，剔除這類公司後計算的滾動市盈率為80倍出頭，遠低於市場普遍認知。另外，科創50指數最新滾動市盈率中位數在61倍左右，估值水平進一步下降。從縱向比較來看，科創50指數最新點位與2020年底、2021年底接近，均為1400點左右，但市盈率中位數則相比上述兩年（80倍左右）出現大幅下降，主要得益於成份股盈利能力提高。

　　從行業角度看，申萬二級行業中IT服務、軟件開發、半導體等科技行業滾動市盈率均超百倍，且均處於近十年來70%以上的分位數水平。估值相對較低的科技行業有通信服務、遊戲、消費電子、互聯網電商等，最新滾動市盈率均低於40倍，其中多個行業指數市盈率處於近十年來50%以下的分位數水平。

　　總的來說，科技板塊估值呈現出較大的分化，業績較穩健的通信服務、互聯網電商、消費電子等行業靜態估值相對較低，而景氣度較高的半導體、通信設備等行業靜態估值相對較高。

　　不過，部分靜態估值偏高的科技板塊，在動態視角下正在快速消化估值壓力。根據機構一致預測2026年的淨利潤計算動態市盈率，科創50指數估值有望從170多倍跌至不足59倍，中位數則從60多倍進一步降至48倍以下。另外，半導體、電子化學品、通信設備等行業動態市盈率也大幅下降，其中通信設備行業動態市盈率降至不足43倍。

　　一批龍頭公司的動態估值也並不高。以中際旭創為例，公司作為全球光模塊主要供應商之一，其靜態市盈率超75倍。受益於AI數據中心建設帶來的800G及1.6T產品需求，機構一致預測公司2026年淨利潤增速超過110%，動態市盈率預計將回落至37倍左右。再比如，勝宏科技雖然靜態市盈率接近60倍，但機構一致預測今年淨利潤增速超110%，動態市盈率將降至30倍以下。

　　最典型的當屬部分存儲芯片概念股。比如德明利預計2026年1月至3月歸母淨利潤為31.5億元~36.5億元，按此淨利潤折算的動態市盈率將降低至10倍以下。

　　PEG視角：成長性支撐科創50未顯高估

　　從全球視角來看，相比納斯達克指數最新滾動市盈率在40倍左右，A股科技股整體的絕對估值相對較高。不過，A股科技股整體的成長性更佳，有望進一步拉近估值差距。

　　科技股屬於典型的高成長型資產，其估值應納入成長性指標。市盈率相對盈利增長率的比率（PEG）是衡量成長股估值的重要指標，PEG數值越小顯示越低估，1~1.5被認為是科技股合理PEG。

　　Wind數據顯示，機構一致預測科創50指數2026年PEG為1.2左右，這意味着科創50指數的未來成長性或被低估，至少是沒有出現大幅高估的情況。

　　此外，高增長行業（如AI、半導體）的合理PEG上限可放寬至1.5~2。一批成長性板塊的前瞻PEG也處於較低位置。數據顯示，遊戲、軟件開發、元件、通信設備、消費電子、光學光電子、IT服務等行業的2026年預測PEG均低於1，半導體、其他電子等行業2026年預測PEG則低於1.2。

　　部分科技龍頭的預測PEG處於較低區間。例如，佰維存儲、東山精密、勝宏科技、工業富聯等千億市值科技公司的2026年預測PEG已低至0.3以下，某種程度上反映出預測市盈率低於未來成長性的狀態。

　　PS視角：多隻龍頭股估值降至低位

　　對於尚未盈利或盈利波動較大的科技公司，市銷率（PS）是評估其市場地位與現金流生成能力的有效工具。

　　科創50指數最新市銷率為7倍多，高於納斯達克指數，後者為5倍多。不過，根據機構一致預測2026年營收計算，科創50指數前瞻市銷率將降至5.8倍以下，處於相對合理區間。

　　一些核心龍頭個股的市銷率也降至歷史相對低位。以寒武紀為例，儘管其2025年才首次實現盈利，但當年營收實現大幅增長，隨着AI芯片需求釋放，其PS估值已從高位回落，最新PS為80倍左右，處於歷史百分位的35%以下。

　　除了寒武紀，還有多隻科創龍頭股市銷率處於低位。其中，金山辦公市銷率處於歷史百分位的5%以下；中微公司市銷率處於歷史百分位的35%以下；中芯國際、拓荊科技、瀾起科技等個股市銷率處於歷史百分位的60%以下。

　　機構視角：中國AI競爭力凸顯配置價值

　　除前述估值模型外，市淨率、市現率等指標亦備受市場矚目。相較於其他方法，此類指標在評估成熟型及周期性板塊時，往往展現出更高的適用性與參考價值。

　　總的來說，當前A股科技股的估值呈現出顯著的結構性分化特徵。成長性突出的板塊享有更高的市盈率，這直接反映了市場對其未來高增長的強烈預期。與此同時，PEG和PS等指標則揭示出，科技股的整體估值並未像單純市盈率所顯示的那樣高企，體現了不同估值體系下的差異化認可度。

　　那麼，相較之下，掌握更強定價權的機構投資者，究竟如何看待科技股的估值呢？

　　高盛首席中國股票策略分析師劉勁津表示，AI仍是最受熱議的中國股票投資題材。在他看來，中國是全球AI領域不可或缺的一部分，佔全球AI相關市值/收入的10%/16%，但全球共同基金對其配置顯著不足，截至2026年1月，中國AI股僅佔他們全球科技股配置的1.2%。

　　「中國在全球AI供應鏈中擁有競爭優勢和比較優勢，尤其是在基礎設施、電力和半導體領域。」劉勁津說，「中國AI並非泡沫，估計AI通過提效和新利潤創造所帶來的潛在經濟效益可能比當前AI股價所反映的水平高出50%至100%。」

　　此外，近期中信證券、海通證券等主流券商也發布研報，闡述了對A股科技股的看好。中信證券研報指出，AI算力基建相關板塊盈利按年增長超50%，光模塊、光纖光纜、PCB、存儲的頭部公司一致預測2027年市盈率普遍在20倍以下，並存在超預期可能。

　　機構持股動向也彰顯出對科技股當前估值的認可。按照一季度成交均價粗略計算，北上資金增持科創50指數成份股合計金額接近40億元，中微公司、拓荊科技、華海清科等個股均獲增持超10億元。

　　優質股：45只科技股高ROE+低PEG

　　在業內人士看來，評估科技股投資價值時，「高ROE（淨資產收益率）+低PEG」被視為一個兼顧盈利質量與增長性價比的實用框架。高ROE通常反映公司較強的盈利能力和資本運用效率，而低PEG則意味着當前估值水平未能充分反映其未來盈利增長潛力，可能具備一定的安全邊際。

　　數據寶統計，在TMT板塊中（電子、計算機、通信、傳媒四大行業），有45只個股2025年加權ROE超10%，且機構一致預測2026年PEG低於1.5，同時有10家以上機構評級。

　　16只千億市值個股上榜，工業富聯A股市值超過萬億元，居首；中際旭創、寒武紀、海康威視等個股市值均超3000億元。炬芯科技市值最低，不足90億元。此外，威勝信息、神州泰岳、螢石網絡等個股A股市值均低於300億元。

　　從股價表現來看，上榜公司年內平均漲幅接近15%，遠超各大指數同期表現。其中，佰維存儲、江豐電子、藍特光學、天孚通信等個股均升逾70%。跌幅較大的公司有巨人網絡、豪威集團、傳音控股等，均跌超20%。

　　科技股投資一直具有高風險與高回報的特性，成為資本市場中備受矚目的領域。對於投資者而言，能否精準判斷特定行業未來景氣度的持續性，或許是一項至關重要的核心能力。在行業景氣度達到高點時果斷兌現收益，是鎖定利潤、規避風險的關鍵策略。反之，如果判斷失誤或猶豫不決，就可能在隨後的市場回調中承受較大的資產縮水風險。

（文章來源：證券時報）