黃金近期因伊朗戰爭引發的通脹擔憂和流動性壓力而大幅回調，但多頭並未退場。瑞士私人銀行瑞聯銀行（Union Bancaire Privée，UBP）正趁低重建黃金倉位，並堅持年底目標價6000美元/盎司不變。

UBP亞洲全權委託投資組合管理主管Paras Gupta表示，隨着市場單邊多頭倉位已被充分清洗，銀行已開始分步重建客戶黃金持倉。目前黃金頭寸已從此前削減後的約3%回升至自由裁量投資組合的約6%，並計劃進一步加碼。Gupta指出，包括央行購金、財政赤字憂慮及地緣政治緊張在內的結構性需求驅動因素依然完好。

金價自伊朗戰爭爆發以來累計下跌約10%，但今年以來整體仍錄得約80%的漲幅。世界黃金協會數據顯示，全球央行2月淨購金27噸，波蘭單月增持20噸領跑全球，央行層面的買盤持續為金價提供中長期支撐。

UBP：單邊出清結束，逢低重建佈局

戰爭爆發後，能源價格飆升推升通脹預期，投資者為彌補其他市場虧損而拋售黃金換取流動性，金價隨之急跌。UBP此前順勢將黃金持倉從約10%大幅削減至3%，以規避短期衝擊。

隨着拋售接近尾聲，UBP已啓動重建。Gupta表示，機構和零售投資者的黃金持倉目前"相當均衡"，此前積累的單邊多頭頭寸已基本出清，這為新一輪買入創造了更健康的入場條件。

持倉重建以黃金實物支持ETF為主。Gupta表示，銀行仍預判金價年底將觸及6000美元/盎司，核心邏輯在於：央行持續購金、各國財政赤字壓力持續以及全球地緣政治不確定性等結構性因素並未改變。

不過Gupta也坦承，進一步加倉需要更多清晰信號。"目前我們尚未獲得這種清晰度，"他說，"周末的局勢發展只是進一步強化了我們對更多確定性的需求。"

UBP管理的客戶資產規模約為1845億瑞士法郎（約合2330億美元）。

通脹風險短期壓制，長期邏輯未變

Gupta指出，通脹風險"正在更快速地兌現"，這在短期內對黃金構成壓制——黃金在高利率預期下往往承壓，因其不產生利息收益。

然而他同時強調，當前宏觀預期並不指向衰退，這意味着市場對黃金的悲觀情緒可能存在過度定價。在他看來，一旦地緣政治走向明朗、通脹預期趨於穩定，黃金的結構性多頭邏輯將重新佔據主導。

UBP的觀點並非孤例。據彭博報道，澳新銀行（ANZ Banking Group）和高盛（Goldman Sachs）近期均重申了對金價長期走高的預判。ETF層面也出現回暖信號——彭博統計顯示，繼3月錄得五年來最大月度淨流出之後，4月全球黃金ETF持倉反彈約20噸，抄底資金已開始入場。

全球央行購金不輟，結構性需求持續

世界黃金協會4月2日發布的最新報告顯示，2026年2月全球央行淨購金27噸，較1月明顯回升，與2025年全年月均26噸的水平基本持平。今年前兩個月累計淨購金31噸，低於去年同期的50噸。

波蘭國家銀行以單月購入20噸領跑，為近一年來最大單月購入量，黃金儲備總量升至570噸，佔總儲備比例達31%。波蘭央行行長Adam Glapiński此前已宣佈將黃金儲備目標定為700噸，彰顯出長期增持的明確意圖。

連續購金方面，捷克國家銀行已連續36個月淨買入，黃金儲備升至75噸；中國人民銀行實現連續第16個月增持；哈薩克斯坦增持8噸，儲備升至2023年1月以來最高水平；烏茲別克斯坦連續第五個月淨買入，其黃金儲備佔總儲備比例高達88%。