智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，整體來看，二產在經濟恢復和高端製造業轉型中用電量增速回升，三產在新興產業快速發展中保持高增，中電聯預計2026年全社會用電量增長5%-6%，電力行業需求增長穩定。供給端，火電和新能源裝機增速下滑，風光消納問題嚴峻，供給增長放緩，需求端在新興產業的帶動下保持較高增速，預計電力供需格局將持續改善。該行表示，公用事業化加速推進，關注板塊年報及一季報業績。

廣發證券主要觀點如下：

需求端，二產用電量增速回升，三產用電量保持高增，全社會用電量穩定增長

26年1-2月全社會用電量按年+6.1%，二產用電量增長6.3%較2025年明顯提升，其中高技術及裝備製造業用電量按年增長10.6%，高耗能行業用電量也恢復正增長;三產用電量增長8.3%保持高增，尤其互聯網數據服務業、充換電服務業用電量分別按年增長46.2%、55.1%。整體來看，二產在經濟恢復和高端製造業轉型中用電量增速回升，三產在新興產業快速發展中保持高增，中電聯預計2026年全社會用電量增長5%-6%，電力行業需求增長穩定。

供給端，風光佔比提升面臨上網約束，火電發電量恢復正增長

十四五期間火電大規模覈准，裝機集中在近兩年投產，2025年火電新增裝機95GW，2026年1-2月新增20GW，但根據北極星電力網披露項目統計，2025年火電僅覈准32GW，未來火電新增裝機將逐漸放緩。十四五風光新增裝機逐年增長，2025年新增434GW，136號文發布後新增新能源項目全部市場化，預計風光新增裝機將放緩。此外，2025年新能源佔比提升至22%，面臨着調峯資源和特高壓配套不足的上網約束，在2025年裝機大增的情況，1-2月風電、光伏發電量分別按年+5.3%、+9.9%，且風電、光伏累計利用率91.5%、90.8%(降至歷史低位)，而火電1-2月發電量按年+3.3%，逆轉25年火電累計增速始終為負的態勢，標誌着電力供需的改善。總體來看，電力供給端火電和新能源裝機增速下滑，風光消納問題嚴峻，供給增長放緩，需求端在新興產業的帶動下保持較高增速，預計電力供需格局將持續改善。

低預期+低估值+高股息，電力板塊攻防兼備

火電業績出色及年報減值等已有所預期，一季報將是電力板塊行情的重要影響因素。重估行情繼續、多維度改善進行中：(1)電價方面，各地長協下調已經充分預期，近期煤價回升利好月度、現貨價格回升;(2)供需方面，供給增速下降和AI需求的不斷超預期有望改善電力供需格局;(3)電力系統改革加速，現貨交易擴大、容量電價+輔助服務等有望提升綜合電價;(4)現金流方面，投資下滑、自由現金流改善和派息預期提升。(5)業績有望超預期、估值低位、公募持倉十年次低，板塊攻防兼備。

公用事業化加速推進，關注板塊年報及一季報業績

(1)火電：績優高股息的華能國際電力股份、華電國際電力股份、國電電力、申能股份、華能蒙電;(2)水電：業績穩健派息有提升空間的川投能源、資產注入且業績高增的桂冠電力;(3)燃氣：煤制氣落地的九豐能源、綠甲醇催化的佛燃能源;(4)核電：出台機制電價政策的中廣核電力。

風險提示

燃煤成本波動;來水不及預期;利用小時數波動。