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　　來源：金十

　　2026年4月14日，滬銅期貨走勢偏強，早盤高開上漲，日內最高觸及101450元/噸，現報100980元/噸，漲幅近2%。目前滬銅價格已收復3月13日以來的全部跌幅，再度強勢站上10萬關口上方。此前，滬銅曾於3月中下旬持續回調並最低觸及91500元/噸。綜合多家機構觀點指出，近日滬銅價格持續反彈的原因，主要源於宏觀地緣局勢、供應端擾動以及需求端超預期去庫的多重共振。一方面，中東衝突與霍爾木茲海峽受阻引發了市場對生產成本抬升及全球硫酸短缺的擔憂，進而加劇了銅礦與溼法冶煉供應減少的預期；另一方面，前期銅價回調顯著提振了國內消費，疊加電網投資超預期，下游企業補庫意願強烈，促使社會庫存出現大超預期的快速去化。此外，跨市價差走擴引發的美國囤銅預期也為銅價短期上行提供了資金情緒上的推波助瀾。

　　宏觀地緣博弈與供應端硬約束

　　近期中東局勢的演變對全球銅供應鏈的脆弱性形成了直接衝擊，成為影響盤面情緒的重要驅動力。國信期貨指出：「宏觀地緣方面，據央視新聞客戶端報道，央視記者獲悉，當地時間13日，美軍已經開始對進出霍爾木茲海峽的船隻進行阻截。海峽運輸受阻，再度激起多頭情緒，隨着中東衝突持續，銅的生產成本也有所抬升，對銅價形成利多。另一方面，銅礦端的緊缺事實，以及中國需求的韌性仍然是價格的強支撐因素。」

　　地緣衝突帶來的不僅僅是運輸受阻，更延伸至冶煉原料的緊缺。光大期貨分析稱：「地緣政治方面，雖然美伊談判未能取得任何進展，但雙方談判的大門並未關閉，預計將進入邊打邊談的情形，以總理昨日表示與伊朗的停火可能很快結束。另外，隨着國內限制硫酸出口消息出台，市場開始關注全球硫酸短缺問題，或引起銅等相關金屬的供應擾動。」針對此現象，新湖期貨也明確表示：「另外隨着霍爾木茲海峽關閉時間延長，硫磺緊缺將使得剛果金溼法銅減停產風險加大，全球銅供應端脆弱性凸顯。」

　　在此背景下，銅精礦及精銅產量也面臨直接壓力。廣發期貨表示：「銅礦方面，銅精礦現貨TC維持低位。SMM預計4月預計產量按月下降3.3萬噸，原料相對緊張形成產量壓力。此外，霍爾木茲海峽持續封鎖，疊加硫酸價格高位，市場擔憂硫酸緊缺影響溼法冶煉銅產量。」對此，一德期貨總結認為：「中東衝突趨緩，和談道阻而艱。銅礦和冶煉供應硬約束，銅市迴歸長期樂觀基本面邏輯。」

　　基本面需求向好與庫存快速去化

　　除了供應端的硬約束，下游需求的強勁韌性與庫存的大幅下降為滬銅收復失地提供了核心基本面支撐。新湖期貨認為：「目前銅基本面向好；此輪銅價下跌，已顯著提振國內消費，疊加國內下游庫存偏低，企業補庫意願較足，庫存去化幅度大超預期；在電網投資超預期背景下，預計國內4月份銅消費將延續向好趨勢。在國內去庫趨勢下非美市場庫存壓力得到明顯緩解。」

　　光大期貨同樣觀察到了這一現象：「需求方面，下游補庫意願上升，推動社會庫存快速去化。」廣發期貨進一步解釋了庫存去化的邏輯：「庫存壓力緩和，3月以來國內社會庫存、全球顯性庫存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應的結果，銅供需基本面有所好轉。」在現貨市場層面，廣發期貨補充道：「據SMM，正套結構下持貨商持倉交割意願增強，低價出售現貨的意願較低，對現貨升水形成有力支撐。」一德期貨也印證了這一市場表現：「國內持續去庫，現貨升水攀升，支撐銅價重心抬升。」

　　跨市套利與海外囤銅預期

　　在全球貿易與資金流動層面，跨市價差的變化也是近期推高銅價不可忽視的因素。新湖期貨指出：「目前銅價已對地緣局勢脫敏，上周開始CL價差開始走擴，美銅領升提振下銅價大幅走高。今年以來美國銅進口仍維持高位，CL價差走擴使得美國囤銅預期再起，短期或繼續推漲銅價。」廣發期貨也提示了類似的宏觀資金邏輯：「近期CL溢價因美國針對銅材和含銅製品的關稅規則進行優化調整而出現小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國囤銅行為仍在持續，銅進口關稅不確定性仍存。」

　　不過，海外投行此前對宏觀需求端曾發出過警示。4月8日高盛研報曾發出警告：「在中東衝突持續、霍爾木茲海峽通行受阻的情景下，銅價短期風險明顯偏向下行。其指出，若海峽中斷時間超過基線假設，將推升能源價格並延長高位運行，從而拖累全球經濟增長並抑制工業金屬需求。」高盛進一步表示：「基於此，高盛將2026年銅價基準預期由12850美元下調至12650美元，並指出當前價格仍高於約11100美元的‘公允價值’，在基本面支撐不足、宏觀前景轉弱及風險偏好下降的背景下，銅價仍面臨進一步回調壓力。整體來看，銅市正從‘供應緊張驅動’轉向‘宏觀需求主導’，地緣衝突通過能源與增長路徑放大下行風險。」但從當前國內盤面走勢來看，短期基本面的強勁與地緣炒作已壓過了這一悲觀預期。

　　機構後市展望與操作建議

　　面對當前複雜的宏觀與產業環境，國內機構普遍給予了偏多或偏震盪的後市展望。國信期貨建議：「整體而言，銅價再度站上10萬元/噸一線，其穩定性將成為銅價強弱的分水嶺，多單可持有，持續關注中東局勢演變。」新湖期貨預測：「CL價差走擴，庫存大幅去化以及供應減產預期共同推動下，預計銅價將延續偏強運行。」

　　光大期貨則提醒投資者注意節奏把控：「宏觀擾動邊際弱化，基本面驅動權重上升，銅價預計延續震盪偏強格局，但投資者要時刻關注地緣緩和局面出現逆風。」廣發期貨從長短周期進行了更為謹慎的評估：「資金面來看，本輪銅價反彈伴隨着持倉量和成交量的下降，市場資金偏向於謹慎。中長期來看，我們認為資本開支視角下的供應緊缺問題與新興需求增量湧現邏輯未變，階段性調整提供中長期入場機會。但短期來看，隨着美國伊朗步入談判階段，市場或步入典型的‘消息博弈期’，談判進展將對短期銅價形成擾動，短期謹慎操作。」

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責任編輯：凌辰