3月30日，碧桂園（02007.HK）發布2025年業績報告，顯示該公司在連虧三年之後，終於憑藉債務重組實現賬面盈利。
數據顯示，去年，碧桂園及聯營合營公司合計實現營業收入約1549億元，淨利潤16億元，成功扭虧為盈。不過，獲得盈利並非該公司經營狀況反轉，而是源於債務重組落地所帶來的系統性財務修復。
碧桂園境外重組已於2025年12月30日正式生效，新債務與權益工具均已完成發行；境內重組方案也已順利通過，將按順序啓動現金購回、股票和一般債權選項，當前已啓動上限4.5億元的現金購回程序，並預計4月完成。
境內外債務重組的落地，讓碧桂園成功減債近千億，這對該公司當期利潤形成正面影響，若剔除債務重組收益，碧桂園經營層面仍處於階段性虧損狀態，其中最主要因素是受房地產市場整體行情影響而導致資產減值較多。
根據公告，2025年碧桂園對所持有項目對應的存貨（土地、在建項目）全年計提金額約445億。同時，受宏觀經濟環境、行業環境及合作方負面財務狀況等多重不利因素疊加影響，碧桂園對金孖展產及財務擔保也計提了減值損失105億。
在2025年裏，債務重組是碧桂園「資債重構」的最關鍵一役。隨着債務重組落地，碧桂園實現了債務規模、期限與成本的三重改善，標誌着其財務層面完成了從「風險緩釋」到「結構升級」的轉折。
截至2025年底，碧桂園有息負債1480億元，較2024年底的2535億元下降1055億元，降幅達42%。其中，境外債務在重組後的期限已延長到最長11年，且大部分新債務工具孖展成本大幅下降至1%-2.5%。這一系列的調整構建了「低息+長期」的債務結構，為碧桂園未來五年輕裝上陣贏得關鍵窗口。
截至2025年底，碧桂園總資產約8121億元，淨資產約443億元。報告期間，該公司累計交付17萬套房，自2023年至2025年三年間累計交付近115萬套房屋，保交付任務基本完成。
2026年為碧桂園債務重組成功後的第一年，此番公告盈利轉正再次釋放出積極信號，但該公司能否在卸掉部分債務包袱後重新上路，仍是市場將要關注的焦點。
此前回應「大規模召回離職員工」
近日，有消息稱，港交所上市的碧桂園（02007.HK）正在「大規模召回離職員工」，對此，碧桂園澄清，不涉及「大規模召回離職人員」的專項計劃，返聘僅作為補充個別關鍵崗位的常規渠道之一，僅針對少量特定崗位需求開展。
據悉，今年1月，碧桂園針對已存在的內部文件《離職人員返聘管理辦法》進行修訂、更新，並非新出台政策。碧桂園回應稱，公司建立了常態化內部管理制度檢視機制，每年會結合經營實際與管理需求，對現有制度進行梳理與細節優化。
碧桂園進一步表示，相關媒體文章的解讀存在片面和過度解讀的情況，部分內容與實際情況不符。我司正穩步推進經營恢復與竣工交付保障等核心工作，人才策略始終圍繞業務實際需求展開。
不過對於返聘，文件明確提出，返聘是為保障業務有序推進匹配公司經營恢復階段的發展節奏與新項目開發訴求隱步完善關鍵崗位人力配置、為業務穩健推進提供有力支撐，同時進一步規範高職人員重新返聘入職管理。
澎湃新聞注意到，在碧桂園內部，和保交付同等重要的是恢復經營。今年3月6日召開的碧桂園月度管理會議上，董事會主席楊惠妍再次明確將2026年定位為「公司從保交房向正常經營轉段的最關鍵一年」。
房地產開發未來依然是碧桂園重要的業務方向。在會上，楊惠妍還透露，未來3-5年，碧桂園的戰略核心將重點圍繞「構建核心競爭力」展開。在產品服務端，堅定客戶導向，推進第四代住宅迭代等，同時依託碧桂園全產業鏈優勢打通產品設計、物業服務等環節。
澎湃新聞此前報道，早在去年2月，董事會主席楊惠妍在內部會議中首次提出，2025年下半年保交房和保主體並重，為2026年進入正常經營狀態做好準備。在去年11月11日的內部會議中，楊惠妍更是首次提出二次創業。
恢復經營的前提是完成債務重組，如今這一條件基本達成。去年底，碧桂園境內債務重組所涉的9只債券，其重組方案均已獲得債權人會議通過，9只債券餘額為137.7359億元。
碧桂園此前表示，在境內重組所有選項足額認購的情況下，預計可實現債務本金削減50%以上，債務期限最長達10年，且5年內不再有兌付壓力，債券利率下降至1%，且付息方式調整為「先本後息」。
境外債務重組方面，2025年12月30日，碧桂園總額約177億美元的境外債務重組正式生效，重組方案在規劃時間內落地中。在生效後的首個工作周內，碧桂園向參與重組的債權人支付了總額約3.98億美元的現金對價，佔整體債務本金的約2%。
現金支付外，重組方案還通過「新票據+可轉債+強制可交換債券」等多元工具組合，為不同風險偏好的債權人提供選擇。
今年1月以來，碧桂園已累計完成多筆可轉債轉股。2月16日，碧桂園稱，碧桂園累計發行股份數已達416.55億股，在重組方案落地後發行的新股份數合計約137.27億股。根據3月5日披露的股份發行報表，重組後新發行股份數約142.33億股，接近重組前已發行股本的51%。
今年3月9日，碧桂園再公布境外債務重組的進展，公司已於2025年12月30日根據一般授權按每股0.40港元的發行價向GLASHK發行1.356億股股份（協調委員會工作費用股份）。
建築業的春天是否來了？
碧桂園的盈利更像一次「財務體檢」的階段性報告，通過「債務重組」這一手術移除了部分病竈（減輕了債務負擔），但身體（主營業務的造血能力）並未恢復，甚至仍在失血。2026年將是它從「保交房」轉向「正常經營」的關鍵過渡之年。
與房企賬面上的「火熱」不同，建築業的「體感」溫度依然偏低，正經歷一場深刻的結構性調整。
宏觀承壓，市場萎縮： 2025年，全國建築業總產值下降5.43%；基建投資（不含電力）增速近五年來首次出現負增長。同期，建築業新籤合同額也下降6.57%，意味着未來的「活」在減少。
供給過剩，競爭殘酷： 行業面臨「高端產能不足、低端產能過剩」的嚴重矛盾。大量中小企業在低端市場進行着慘烈的價格戰，利潤被不斷擠壓。
資金緊張，風險猶存： 「墊資施工」是常態，地方政府化債背景下，工程回款周期被拉長，建築企業資金普遍緊張。
儘管寒意未消，但行業「結構性」的暖意正在新的領域積聚。
「好房子」成新賽道： 政府對「好房子」建設的強調，為行業指明瞭高品質、綠色、智能的新方向。
城市更新是主戰場： 對老舊小區、城中村的改造，為建築業提供了龐大的存量市場。
「出海」尋找增量： 2025年，我國對外承包工程業務完成營業額增長7.74%，出海成為對沖國內下行壓力的重要渠道。
「國家隊」引領整合： 以「八大央企」為代表的頭部企業憑藉資金和技術優勢，佔據近50% 的新籤合同額，行業集中度持續提升。
將碧桂園的盈利與建築業的現狀聯繫起來，能得到以下啓示：
一個關鍵信號，而非反轉信號： 碧桂園的盈利是一次「財務修復」的拐點，而非「行業繁榮」的起點。它標誌着房地產行業最危險的系統性風險出清進入尾聲，但這僅能提振市場信心，而非直接轉化為建築業的新增訂單。
「新」與「舊」的動能轉換： 市場正經歷一場深刻的動能切換：舊動能是房地產驅動，其萎縮是不可逆的；新動能是基建託底和 「出海」拓展。建築企業必須儘快切換增長引擎。
一場「倖存者」的遊戲： 未來的行業競爭是「倖存者」的遊戲。那些能活下來的企業，將是具備 「差異化能力」 和 「高端供給能力」 的玩家。對建築業而言，碧桂園的「上岸」只是減少了產業鏈上的一個「壞賬」風險源，但整個行業依然需要向新動能轉型。
碧桂園的賬面盈利，更像是冬日裏一縷穿破厚重雲層的陽光。它驅散了一些陰霾，給人以希望，但真正的春天，需要的是萬物的復甦和持續的生長。當建築業總產值回正、新籤合同額持續增長、大量中小企業的應收賬款問題得到緩解時，春天才會真正到來。
在這之前，整個行業或許還需在結構性調整的冬春之交繼續積蓄力量。