金吾財訊 | 國盛證券發布研報指，龍湖集團(00960)有序壓降債務保持財務安全，運營及服務業務表現穩健，成為平抑地產開發下行周期的業績支柱。

研報指出，公司財務安全性持續增強。2025年有息負債規模壓降至1528.1億元，按年下降13.3%。債務結構優化，銀行孖展佔比達89%，其中經營性物業貸與長租貸佔比66%；一年內到期債務為157.9億元，佔比進一步降至10.3%。期末公司在手現金292.0億元，現金短債比為1.85倍。公司已連續三年經營性現金流為正，可動用現金基本覆蓋短端到期債務。

公司整體業績因行業下行承壓，2025年營收按年下降23.7%至973.1億元，歸母淨利潤按年下降90.2%至10.2億元，主要受開發業務結轉收入下滑及地產業務出現毛虧拖累。然而，運營及服務業務表現穩健，期內兩項業務收入合計佔比提升至27.5%，核心溢利達79.2億元，有效託底整體業績。

具體業務方面，商業運營保持韌性。2025年商場租金收入為112.1億元，按年增長4%；期末運營商場總數達99座，平均出租率維持在97%。冠寓業務期末出租率為94%，實現租金收入24.8億元。服務業務方面，物業服務實現收入112.3億元，期末在管面積約3.6億平方米。

開發業務持續承壓，2025年全口徑銷售金額為631.6億元，按年下降37.5%。公司延續審慎投資策略，年內新增土地權益地價僅25億元，並採取「以銷定產」策略聚焦存貨去化以確保現金流安全。

考慮到目前房地產行業下行環境，公司開發業務仍有壓力，運營及服務業務成為託底公司業績基本盤。國盛證券預計，公司2026年、2027年、2028年歸母淨利潤分別為7.8億元、12.5億元和15.6億元。維持龍湖集團「增持」評級。