金吾財訊 | 中金公司表示，3月新增社融與貨幣供應增速均有所回落。企業部門是今年以來孖展需求的支撐主力，但沒有再延續衝量勢頭、後續節奏或迴歸均衡。居民部門孖展數據走弱，其中可能受到一些一次性因素的影響。隨着結售匯對貨幣供應影響的減弱，接下來貨幣供應的增長或更多受到孖展需求的影響。向前看，我們預計貨幣增速在低基數影響下會出現一定波動，社融存量增速或不會衝高。在這個背景下，油氣價格上行缺乏配合需求端支撐，可能不構成利率持續上升的基礎。

研報指出，近期居民貸款數據偏弱，但如果把消費貸、經營貸拆開看，會發現其中夾雜了較多短期和一次性因素，當前居民貸款數據至少疊加了兩類短期影響：一類是小貸行業和個人貸款業務在監管優化背景下的「擠水分」，另一類是部分經營貸與股市表現之間的階段性聯動。前者會使消費貸等數據在短期內承壓，但本質上有利於保護權益、規範收費和推動行業健康發展；後者則會放大經營貸的階段性波動。也正因此，當前居民貸款數據的短期波動不宜作過度延伸，更需要把制度調整、資金流向和真實需求拆開來看，放在更長一點的時間維度上觀察居民部門信用擴張的真實變化。具體來說：居民消費性貸款可能受到監管優化的影響，居民經營性貸款可能受到股市表現影響。